基金组合:A股+新兴市场

基金投资者在2011年不妨建立投资组合：核心组合为A股基金，卫星组合可以考虑主投新兴市场的基金。

2011年，除了投资A股，投资者不妨把新兴市场也列入投资范畴，构造一个更为均衡的投资组合。

A股市场难深跌

2011年的A股会是怎样的走势?很多基金在刚刚推出的年度投资策略报告中做了展望。

南方基金在2010年推出“2010年十大预言”(有预言已成真)之后，最近又提出了“2011年十大预言”。这十大预言依次是：1.由于政策措施及时得力，2011年国内通胀将得到有效控制；2.财政政策相对宽松，同定资产投资增长仍将维持较高增速；3.全国房价基本稳定，商业地产表现优于住宅；4.制造业两极分化，行业集中度高、有品牌、有定价权的高端制造业利润丰厚；5.机械和装备制造业将快速增长；6.美国经济稳步复苏，非金融企业利润和股价将创出历史新高；7.欧债危机有惊无险；8.我国出口温和增长，顺差难以大幅增长；9.“白马股”将带领大盘创出近3年新高；10.在海外热钱和内地资金驱动下，港股表现出色。

南方基金认为，估值上看，目前沪深300估值在20lO年、2011年的动态市盈率分别为15倍和12倍，对应的利润增长率分别为33％和21％，依然处于历史的估值底部。短期来看，市场对政策的负面预期已经体现，继续大幅调整的可能性不大，而当前国内外经济基本面和金融市场稳定也将继续对A股形成支撑。尽管经济数据使悲观隋绪完全消除的可能性不大，市场结构性行情的特征仍会比较明显。

行业上，南方基金看好4个方向：一是以工程机械等为代表的估直低、增长确定的先进制造业；二是不受国家价格管制的通胀受益板块；三是受益于消费升级和收入提升的一线白酒、品牌服装等；四是适当配置保险、银行、商业地产等中长期投资价值凸显的权重板块。同时，新经济仍将是2011年主题投资的重要方向。新兴产业投资关注以高端装备制造、新一代信息技术、新能源、新材料为主的战略性新兴产业，以及节能环保产业的设备投资。

华夏基金在其策略报告中认为，对于2011年投资影响较大的因素是政策，特别是对房地产、通货膨胀等的调控政策。政策的总体基调包括：实施“稳健”的货币政策和“积极”的财政政策组合、货币信贷目标收紧、准备金率还可能作为主要量化工具、明年仍存在再度加息的可能、人民币汇率存在较大的升值空间，而最受社会关注的房产税可能以试点的方式实施，房地产调控政策将表现为长期化。

华夏基金认为，短期来看，通货膨胀压力很大。2010年三季度通胀迅速上升的主要推动力来自于三方面：通胀预期、国际大宗商品上涨、国内天气因素导致的食品价格(主要是蔬菜)上涨。在经济回升的过程中，连续两年宽松货币政策导致通胀压力上升，资产价格、原材料价格先后大幅上涨。

无论是过去10年还是现在，食品都是CPI的主要贡献因素，非食品的贡献很小。食品中最重要的是粮食、蔬菜和肉禽，短期内这三类食品的价格和供求状况也决定了CPI的水平。食品价格将长期上涨，但由于2010年粮食丰收、猪肉供给增加很快，2011年预期较为稳定，因此预计2011年CPI涨幅高于2010年，但仍处于合理的水平。

新兴市场仍亮丽

在与A股相关性较弱的海外市场中，新兴市场预计2011年仍将成为亮点。

国投瑞银新兴市场基金经理路荣强认为，综合目前各种情况来看，新兴市场2011年面临5大机会。首先，从经济复苏的角度分析，欧美等发达国家的经济明显滑坡，其复苏过程并非一帆风顺。反观新兴市场，无论是GDP增速，还是复苏力度都远远好于发达市场。在目前发达国家还在担心经济能否回到迅速发展轨道之时，不少新兴市场国家已经在防通胀、防止经济过热。在此过程中，尽管很多国家实施加息以收紧流动性，但这并不会改变新兴市场国家经济高速增长的趋势。

其次，在流动性方面，目前国际资金流人新兴市场的迹象十分明显，因此新兴市场的流动性相当充裕。在美国市场利率不出现拐点、美元重新走强尚不明确的前提下，新兴市场的资产价格继续上涨的概率较大。

第三，经历了一轮上涨行情后，目前新兴市场的动态市盈率仅为1114倍左右，不但低于其近10年11.9倍的平均水平，而且也低于成熟市场12倍、A股市场16倍左右的动态市盈率。因此，新兴市场现阶段的估值水平相对更合理，甚至是被低估。

第四，新兴市场的经济风险相对较小。类似欧债危机那样的风险，新兴市场也曾出现，但在经历亚洲金融危机后，新兴经济体的抗风险能力明显增强，其国家负债率也达到了过去40、50年间的最好水平。

第五，在人民币长期升值的背景下，不少投资者都产生了是否还需要投资其他新兴市场的疑问。事实上，人民币升值是相对美元来说的，而包括印度、巴西、俄罗斯等其他新兴市场国家的货币，相对美元的升值远高于人民币。从这一层面来说，人民币其实在贬值。所以，A股市场以外的其他新兴市场，依然能够成为投资者分散风险、分享区域经济增长收益的投资选择。

“A股＋新兴市场”策略

从过去新兴市场基金的业绩来看，也是相当“给力”的。以年资最长的国投瑞银新兴市场基金为例，2010年6月成立至12月23日，净值增长率已逾8％，超越太部分A股基金。

另有多只新兴市场基金近期成立或者即将发行，包括新成立的信诚金砖四国，以及即将发行的上投摩根新兴市场。

对于基金投资而言，2011年不妨建立组合，并根据市场变化定期调整组合中的基金比例，以确保实现稳健收益。核心组合为A股基金，卫星组合可以考虑主投新兴市场的基金。

上投摩根新兴市场基金拟任基金经理王邦祺认为，在看到新兴市场赚钱机会的同时，由于新兴市场受到各路资金的追捧，其高波动性也不容忽视。对于追求稳健的普通投资者而言，既可以先拿出一部分小钱来直接投资新兴市场，也可以借道新兴市场共同基金来抵御单一市场的风险。全球新兴市场基金因其投资范围广，涉及多个新兴市场国家和地区，投资风险也将得到有效的分散。

王邦祺表示，小钱也可以撬动大市场。比如在1996年初，如果同时以100元(投资时以当地货币计价)投资俄罗斯、巴西、墨西哥和中国当地股指，至2010年11月30日，这100元将分别增值成1829元、1446元、1228元和520元。而如果投资成熟市场的美国和日本，100元则变成了191元和49元。

王邦祺说：“如果不投资发达国家的市场，就是忽略世界上86％以上的稳定金融市场，但如果不投资新兴市场，就丧失了参与全球最有成长潜力的14％的市场机会。”

基金动态

中liE500指数分级基金获批

首只以中证500指数为标的的指数型

分级基金――信诚中证500指数分级基金日前已获证监会批准，并将于元旦后发行。这是信诚基金旗下首只创新分级基金产品，还填补了市场上中小盘风格指数分级基金的空白。市场上的创新型分级基金将增加到8只。

交银添利6日起公开发售

封闭式债券基金――交银施罗德信用添利将于2011年1月6日至1月21日发售，募集规模上限为30亿元。投资人可至交通银行、中国农业银行及各券商渠道购买。该基金在合同中明确规定主投信用债。

汇添富保本基金正式发行

作为2011年新年首只发行的保本基金，汇添富保本混合基金将于1月4日正式发行。该基金限量50亿元，在工商银行、交通银行、招商银行、农业银行及中国银行等渠道销售。这或许意味着新一轮保本基金发行热潮的到来。

易方达医疗保健行业基金发行

易方达医疗保健行业基金将于1月4日起公开发行。该基金将专注于投资医疗保健行业股票，包括化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务等6个子行业。拟任基金经理李文健是中国证券行业第一代医药行业研究员。

华夏回报基金再送红包

华夏回报基金实施第43次分红，每10份基金派现0.275元。权益登记日、除息日为2011年1月5日，派现日为1月6日。华夏回报基金上次分红是在2010年11月17日，距本次分红只有一个多月的时间。从分红次数来看，有“分红王”之称的华夏回报基金成立7年来分红多达43次，是基金市场中分红次数最多的产品之一。包括本次分红在内，其单位基金累计分红达2，0847元。

行业评判

申银万国谨慎看待汽车市场

对1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的优惠政策已停止执行。该优惠政策对于小排量乘用车在二、三线城市的销售有着咀显的刺激作用。维持对汽车市场的谨慎态度，尤其是以低端小排量乘用车为主打产品的国内品牌公司，因为其在二、三线市场占比较高，容易受到政策调整的影响。

华泰联合离境退税有待时日

《关于在海南开展境外旅客购物离境退税政策试点的公告》。离境免税政策于2011年1月1日正式实施。由于实施离岛免税政策条件尚未完全成熟，预计具体实施可能在一季度左右。离岛退税政策的出台将为相关上市公司带来机会。推荐唯一可以在海南开设免税店的上市公司中国国旅。

国金证券　水泥股将震荡上行

供给减少决定了水泥股将在未来一年内走出一波向上的可观行情，而地产调控、通胀调控决定了行情将是震荡的。主流公司2011年市盈率大约在11－12倍左右，处于底部估值水平。建议投资个股依次为：海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、塔牌集团、江西水泥、巢东股份和天山股份。

东方证券　通信投资或超预期

通信运营商大力发展3G，设备投资可能超预期：中移动外部因素的不确定，TD－LTE建设进程有可能超预期；中国联通3G发展的不确定，使其网络扩容可能提前：广电接入网改造的不确定，使城域网改造可能超预期。看好中国联通、中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、东信和平等。

平安证券　煤价上涨预期更强

受“十一五”末投资压抑影响，2011年上半年投资冲动较大。煤炭限价是政府调控通胀的权宜之计。能源价格改革的大方向不会变，未来煤价上涨的预期更强，容易造成短缺。目前煤炭股估值乐观，维持煤炭行业推荐的评级，建议逐步建仓。重点推荐昊华能源、兰花科创和潞安环能。

银河证券　煤电联营具有优势

随着国家电网对特高压投资的加速，以及发改委对特高压线路审核节奏加快，能源基地的电力外送能力将快速释放。而能源基地的电源项目大部分具有煤电联营特征，其燃料成本相对较低，外送项目上网电价和机组利用率相对较高，可以获得更高的投资回报。推荐国电电力和内蒙华电。