A股很“熊”

A股市场已注定成为2010年全球最“熊”的股市之一。根据WIND资讯，截至2010年12月29日，虽然离岁末收盘还有两个交易日，但全球主要股市的排名已经基本明确，涨幅前三名分别是阿根廷、印度尼西亚和泰国股市，均创出历史新高；而跌幅榜前三名则是饱受欧洲债务之苦的希腊和西班牙，以及GDP仍增长强劲的中国内地股市(见下表)。

新兴市场有机有危

2010年新兴市场表现亮丽。除了中国内地、越南、黎巴嫩等少数几个市场出现下跌，大多数交出了喜人的成绩单。在“金砖四国”中，只有中国内地股市收跌。

但新兴市场并不是全年都走得顺风顺水，而是起起落落，既受到发达经济体的影响，也受到自身政策、政治因素的影响，印尼、泰国股市的振幅都超过50％。

充裕的流动性对新兴市场的推动功不可没。据国际金融协会(IIF)统计，股票基金2010年大举进军新兴市场，总额达1860亿美元。虽然2011年预计将回落至1430亿美元，但仍较2005-2009年平均620亿美元高出1倍多。

汇丰环球投资管理的有关人士认为，有强大的热钱作为后盾，新兴市场的资产仍然非常具有吸引力，因为多项基本因素依然良好，包括负债水平低、财政状况良好、增长相对高速等。不过，热钱既是增长的最大动力，但如果处理不善，也会反过来成为最大的风险。

景顺投资管理认为，2010年环球低利率的情况及经济增长良好，令货币及信贷迅速扩张，当资金不断由发达经济体流人时，新兴经济体可能需要继续加息及让货币升值更多，以避免明显出现资产泡沫的问题。

有市场人士指出，新兴市场存在3大隐忧，首先是部分行业估值偏高，与基本面相差甚远；其次是不少企业进行再融资活动，这正是股市高度波动的先兆；最后是流动性逐步主宰市场的升势，这意味着对一些事件的反应会更快、更大。另外，新兴市场已经不便宜，估值接近了历史水平，与发达市场很接近。

摩根士丹利经济学家预计，为有效调控国内CPI和GDP的比率，大多数新兴市场国家将会在2011年通过继续上调利率及存款准备金率的方式，控制CPI的过快上涨。

发达市场有危有机

在全球发达经济体股市中，表现抢眼的也不少。美国、英国、德国市场的涨幅都超过了一成，基本收复了近两年半以来的失地。法国和日本股市虽然下跌，但跌幅甚微。

欧美股市2010年年初均有所上涨，但在5月份爆发了欧洲债务危机后出现大跌。在“双底衰退”的忧虑中，随着欧洲金融稳定机制的建立、美联储暗示再推第二轮量化宽松措施(OE2)，市场才重拾升势。

德意志银行首席经济学家近日表示，欧债危机至少在2011年第一季度还会继续蔓延。但有市场人士认为，只要欧债危机不再为祸，欧洲股市2011年整体应该向好。虽然2010年经济起伏不定，但企业盈利状况持续好转。2011年市场就可以从企业盈利方面逐步确认经济复苏是能持续的，只要信心归来，股市就会上涨。

对美国股市，最新的调查显示，对冲基金的乐观情绪有所增强，称看好美国股市的对冲基金经理人在被调查者中所占比例上升至最少7个月以来的最高水平。