计量视角下对大学生股票投资收益率相关影响因素的分析

【摘要】传统的对大学生炒股调查的研究方法主要是以实证方法来分析，但是并没有更科学与进一步的分析。我们主要采用的是计量的分析方法加上实证分析，使得调查的结果更为具有科学的依据。同时也能够更加的明显的看到实证分析与计量分析的异同。

我们主要是分析大学生炒股投资收益率的高低的影响因素。通过总体数据的实证分析与计量分析，可得出虽然两种分析方法有一定地误差，但是总体上的分析结果是一致的。同时通过数据的分析也可以给出一些更加科学的建议。采用OLS分析法（其中重点分析R^2），对OLS的有效性检验，T检验。同时我们最终成型的模型为log-log模型，同时数据格式是横截面数据。

【关键词】计量分析和实证分析；六个影响因素；计量模型

1 绪论

1.1研究背景以及问题的提出

随着社会经济的发展，炒股俨然成为一种时代热潮，大学生也纷纷投身其中，但是对于大学生炒股的看法仍然众说纷纭。由于大学生炒股存在着专业性不足、资金来源渠道狭窄、时间与课业冲突等因素的制约，使得绝大多数参与股市投资的大学生面临着巨大的挑战。

当前对于大学生股票投资的行为的研究一定层面上仍然采用调查方式进行研究分析，我们决定从计量的角度出发更加科学地对课题展开研究。在掌握了一定的大学生炒股情况之后，针对这一现象课题小组展开了研究，着重分析大学生自身因素以及外部宏观因素对其投资的影响，确定出了研究大学生炒股收益与投入之间的关系。

1.2研究内容及方法

本文旨在探索大学生股票收益与投入、外部宏观因素的关系，从计量经济学视角出发，对大学生炒股投入以及宏观外部环境对其投资收益的影响，从而给大学生炒股予以较为科学的建议。

根据本文研究目的以及数据的可获得性，宏观经济数据以月份为基础，同比计算出其增长幅度，获取当前市场强弱的状态和活跃程度；当前资金投入量（CA）、每周平均看盘时长（ATRT）、等六个因素来量化研究，其中通过对宏观经济变量的增减幅度来判断当前股市周期。

采用OLS分析法（其中重点分析R^2），对OLS的有效性检验，T检验。并且我们最终成型的模型为log-log模型（同时数据格式是横截面数据）。

1.3研究意义

中国股票市场正在逐步发展，与此同时大学生炒股队伍也在日益壮大，然而社会、学校、家庭等缺乏对大学生炒股这一行为的重视，学校缺乏对大学生炒股的正确引导，致使大部分炒股大学生面临这很大的困难。本文着力于探讨大环境下大学生的股票投资收益与其投入的关系，从而大概的掌握当前大学生炒股收益状况，从计量经济学的角度研究各个因素存在的风险大小来分析大学生股票收益影响程度，为大学生炒股提供较为科学的参考。

2 变量说明和研究方法

2.1变量选取

通过对大学生股市投资状况调查，我们综合考虑选取了以下微观和宏观变量，通过变量从计量角度分析研究影响大学生股市投资的各要素。

2.2研究模型

2.2.1计量模型的设定

计量模型设定为

RI=+CA+ATRT+IPT+ANO+AH+M2ROID+SHIBOR1M+M2ROID*SHIBOR1M+IAVID+u

2.2.2模型设定的说明

该模型共有9个变量，其中8个为解释变量，1个为被解释变量。其中，为截距项，固定值为1.5%（参考2016年一年期央行定期基准利率），其不随其他变量的影响而变动。同时，我们设置了M2ROID*SHIBOR1M这个交互项，因为我们可以知道M2很大程度上反映货币供应量的情况，而银行间同业拆借利率的变动与其有着紧密的联系，二者之间存在交互效应。其余各解释变量依次设定并赋予系数。误差项u：除以上因素外其他影响股市投资收益率的因素。

2.2.3模型回归及结果说明

2.2.3.1模型回归：模型设定后，利用R软件执行 lm（RI～CA+ATRTIPT+ANO+AH+M2ROID+SHIBOR1M+M2ROID：SHIBOR1M+IAVID），做模型回归，并利用summary（描述性统计）命令，得到以下结果：

2.2.3.2回归结果说明

根据描述性统计结果分别对CA、ATRT、IPT、ANO、AH、M2ROID、SHIBOR1M、IAVID和M2ROID*SHIBOR1M交互项进行分析。首先，通过回归结果中R^2=0.8654可以看出模型中解释变量对被解释变量的解释程度为86.54%，说明解释能力很强。其次，对各个解释变量做置信水平为95%下的T检验，通过与描述性统计结果的对比，仅有AH解释变量的t值处于被拒^区域，对被解释变量RI无影响。此结果表明一周期间的平均持仓量对股市投资收益率的影响微乎其微，基本上可判定对收益率无影响，此与我们设定模型初的假设相反。其余解释变量对RI的影响程度均较大。同时，通过回归结果我们可以发现，ANO即一周平均操作次数对RI的影响是负相关的。即操作次数的增加反而股市投资收益率会下降。并且，我们会发现，M2ROID*SHIBOR1M这个交互项对RI的影响也十分明显，这也反映出M2在很大程度上能反映货币供应量的变动情况。综上，我们可以发现该模型较好地反映相关因素对股市投资率的影响状况。

3 实证研究及讨论

通过对以上各种因素的大概研究，现在我们来针对当中的五个重要因素的仔细研究。

3.1资金投入量与投资收益率之间的关系

通过数据分析显示，资金投入量与股票投资收益率之间的关系是呈正态相关。但是在实证分析中显示，资金投入量与投资收益率之间的关联度较弱，说明计量分析与实证分析之间存在一定的差异。

3.2周看盘时长与投资收益率之间的关系

通过数据的计量分析与实证分析可以得出，每周平均看盘时长与投资收益率之间存在高度正相关的关系。跟踪得出如下数据：白XX在8月15号至8月19号其看盘时长为26个小时，对应的当期账面盈利7.7%。在董XX的观察期9月12号至9月16号之间，看盘时长低至8个小时，对应的其当期账面亏损幅度达至1.8%。董XX在观察期当中的9月26号至9月30号其看盘时长为15个小时，对应的其账面盈利达至3.07%，在7月18号至7月29号这个期间，由于股票市场的波动比较大，但由于其看盘时长的增加，其亏损的幅度也得到了一定的控制。

3.3入市年长与投资收益率之间的关系

通过数据的计量分析得出入市年长与投资收益率之间是呈现正相关的关系，然入市年长较长或者较短其投资收益率的波动性都较大，入市年长比较靠中的，其投资收益率是比较稳定的。不同风险偏好（风险爱好者、风险中性者、风险厌恶者）的投资者的投资行为也大不相同，最终投资结果也会呈现不同状态。

3.4周平均操作次数与投资收益率之间的关系

通过数据的计量分析与实证分析得出周平均操作次数之间呈现负相关。如下：化环学院的白XX，在7月18号至7月22号和8月22号至8月26号这两个观察期内，周平均操作次数均为5次，但其当期账面亏损幅度分别达至8.1%、3.19%。而且由于该位受访者的操作次数波动较多，所以其当期账面亏损变动的幅度较大，盈利幅度最大为7.7%，亏损幅度最大为8.1%。外国语学院的杨XX，其操作次数总体较少，所以其当期账面损益的变化幅度比较小。

3.5平均持仓量与投资收益率之间的关系

通过数据的计量分析平均持仓量与投资收益率之间不存在联系，实证分析中平均持仓量与投资收益率之间的关系是比较极端的存在，两者的关联度不是特别高，但是也有一定的解释力度。从我们长期的三位跟踪采访对象可以有力的解释这一结论。其中两位受访者的平均持仓量的百分比高低与投资收益率之间存在者高度密切地相关度。当受访者的平均持仓量所占比比较高的时候，其当期账面收益率也比较高。反之其当期账面亏损相对来说是比较高的。所以说实证分析与计量分析在有一部分是有较大的差异。

3.6宏观因素与投资收益率之间的关系

通过总体数据的计量与实证分析，可以得出宏观因素中的SHIBOR1M与上证指数之间存在着密切的负相关，M2和IAV与上证指数之间的相关度相对比较弱，但是实证分析中还是有一定的相关度。

4 总结

4.1主要结论与启示

通过模型计算以及实证检验可以看出各个因素各具有一定的解释力度。资金投入量对于投资收益率的影响较强；看盘时长总体上同收益率正相关；入市年长存在极端的关系，入市长短不同通过影响投资者的决策从而影响收益率；操作次数变化幅度与收益率变化幅度之间的关系密切，与投资收益率之间呈正相关关系；平均持仓量与投资收益率之间存在较为极端的关系，二者关联度不高但仍然具有一定的解释力度，跟踪者的时间序列数据可以看出二者存在较高的相关性。即平均持仓量占比较高的时候，其当期账面收益率也比较高，反之亦然。

针对于大学生炒股通过对其内因进行分析可以看出，大学生可以参与股票投资，但是，大学生炒股应控制资金投入量，降低投入是减少其炒股风险的重要途径；大学生炒股获益的基础是在花费大量时间成本跟踪股市变动，这与大学生的学习相互冲突。因此大学生炒股必须在二者之间获取平衡点，该阶段大学生仍然应当以学习为重，不能舍本逐末。炒股大学生应当在课余多学习股票投资的知识技能，更多是要健全和完善自身的心理素质与承受能力方能做一个稳健的投资者。更重要的是学校应该健全大学生投资理财教育机制，从较为科学的角度协助大学生参与理财投资，帮助大学生构建健康正确的价值观念，从而做到教学相长，实现价值。

4.2局限性

本文从传统金融的角度研究了大学生股票投资者的各个内因、外因与投资收益率的关系，由于团队研究水平以及时间等方面的缘故，本文还存在以下几点不足，同时也为今后的研究提供一些思路和方向。

未结合行为金融的研究方式来研究投资者的投资行为与选择。未投资者情绪纳入考虑范围，仅仅从投资者的投入出发。所以，在不同市态下，可在模型中加入相关虚拟变量，从而更加合理反映投资者的投资情况。今后针对该课题可以进行更深入的探索重点分析与双向研究大学生投资者情绪和投资收益率之间的相互冲击。

不同的市场状态。本文研究了大学生股票投资者的各个内因与投资收益率的关系，主要是从投资者自身出发，对宏观经济变量的研究仅仅是讲其设定为一个外部环境，并没有在不同市场状态下划分为不同情境来分析投资者内因与收益之间的关系。该问题可以为将来后续研究提供借鉴，充分考虑市场状态对大学生投资者的影响。

股市投资机会成本。本文对大学生股市投资状况的研究，虽考虑微观和宏观经济变量对投资收益率的影响，但尚未考虑股市投资的机会成本，如同样具有风险的投资渠道-债券投资。所以，若在研究中考虑相关其他投资的收益变化，将更能反映股市投资的真实对比状况。

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