国企出海做“国际买手”:买了什么?怎么买?

先从股市说起，今年的股市可谓跌宕起伏、段子频出，国家队虽然高招不断，但想要力挽狂澜似乎路途漫漫。其实此次的牛市一直被定义为“慢牛”、“改革牛”，实际上是希望通过股票市值的拉动，让国企的估值达到更合理的水平，再通过国资国企改革，将国企的股权转移给民企，最终反哺实体经济，提高国企股权的混合度。然而，千算万算，没有算到老股民已经经历过一次大跌，5000点时果断跑了。

言归正传，国企的证券化和混合所有制一直是改革的方向，有人选择在国内混，有人选择在国外混。2014年，中国实际对外投资规模1400亿美元超出中国利用外资约200亿美元，成为资本净输出国。处于改革前沿的上海国资国企也正大踏步地走向海外，境外企业分布5大洲29个国家及地区。

笔者今天就讲一个在国外“混改”很成功的例子，那就是有着百年历史的老牌国企光明食品集团――抓住“一带一路”战略机遇，用好国际游戏规则，正在努力完成从“世界工厂”到“世界投资人”的华丽转身。

从过去看中国地图做企业，到如今在世界地图谋篇布局，其上半年海外业务成绩单让市场刮目相看：1-5月海外企业营业收入增幅为30%，利润增幅为31%，均超过了集团主营业务的平均增幅。

先看看它的战绩：今年6月，在阿拉伯联合酋长国的首都阿布扎比，与被誉为“世界上最有钱的投资公司”阿布扎比控股签署战略合作框架协议，筹划建立百亿元人民币量级的食品产业基金。其先后还收购了新西兰新莱特乳业51%股权、澳大利亚玛纳森食品75%股权、英国维他麦食品公司60%股权、以色列乳品企业特鲁瓦多数股权。

在海外买东西，最主要的应该是解决买什么的问题。过去中国企业喜欢出去买资源，买地买房买楼，俗称“抄底”。抄底是对的，否则别人牛的时候，凭啥要卖给我们呢。但抄底也要选好，选择那些业绩强可能反弹的，同时考虑一下对方能给自己什么、自己的筹码除了钱还有什么。

笔者认为，买买买最重要的是“互利”，否则强扭的瓜不甜，对方的资产也很难融入进来。例如，可以分享渠道，光明食品2011年收购的澳大利亚玛纳森，其业务渠道横跨零售业务、餐饮服务、工业及出口等领域，旗下拥有或超过70个本地和国际知名食品零售品牌以及美食供应商品牌，这种多业务组合的网络体系，大大减少了中间环节，毛利率空间可得到提升，进口食品的价格也会下降。光明收购玛纳森，就是分享了渠道和资源，为彼此拓展海外市场创造条件。

而国企不是“金主”，每一笔投入更要计较是不是“划算”，否则没法和人们交代。过去国企海外投资巨亏也是常事，一段时间甚至引发了公众的不满。因此，海外投资更需要游刃有余地利用国际市场规则，最大幅度降低成本。

而为了降低成本，有两个手段是比较好的。一是资本市场上市。2013年，新西兰新莱特乳业在新西兰证券交易所挂牌上市，并购不到三年实现投资收益翻番，这也是中国国企境外收购并实现境外上市的第一起案例。笔者了解到，光明食品还力争将玛纳森在年内上市，同时积极备课准备维多麦的上市工作。

通过上市释放财务风险，加大可持续投入，有效加强风险管控，绝对是海外并购的高招之一。如果并购方战略和自己不一样、核心主业没有办法重合、或者完全是属于“烂果子”，再便宜恐怕也不能摘。

二是“金融工具”省钱。光明食品在并购过程中首先运用了国际信用评级、俱乐部融资、全杠杆融资、过桥贷款、发行国际债券等有效做法，在并购以后又同时完善建立了对海外企业的资产、投资、财务等管理制度，才有了比较健康有序的、可持续发展的海外企业绩效。利用金融工具，让银行和债权市场帮自己分担成本，就和贷款买房一个道理，绝对是划算的。（完）