信息非对称背景下企业对外风险投资研究

在经济全球化背景下，企业面临着非常高的投资风险，因此，很多学者针对此问题进行了研究。但是，随着企业规模的扩大，信息非对称现象日益凸显，很多大型跨国公司面临着信息非对称的问题。而目前基于信息非对称理论对企业投资风险的研究较少，因此，本文选取这一视角来进行分析，以期对企业对外投资风险进行更好地预测、预防以及控制。

一、理论基础

传统西方经济学是以完全竞争市场为基础进行研究的。完全竞争市场具有四个基本假设：第一，产品是同质的；第二，有很多的买主和卖主，也就是说产品的价格是由市场所有参与者共同决定的，并不是单独的某一个市场参与者；第三，信息完全对称；第四，买卖双方可以自由进出市场。但是，在现实生活中，满足上述条件的市场是不存在的，因此，很多学者对该理论进行了突破，本文主要介绍以下具有代表性性的三类理论。

（一）阿克洛夫 1970年，阿克洛夫提出了“柠檬市场”理论。在其文中，“柠檬”指的是有缺陷的二手车。阿克洛夫提出，如果买方拥有的信息少于卖方，比如产品质量方面，那么买方就会买到质量较差的产品，然后就会产生高质量产品被低质量产品驱逐的现象，从而造成了产品质量整体下降的现象。

在此基础上，阿克洛夫提出了“逆向选择”理论，他提出，信息非对称现象非常普遍，并且具有非常重要的影响，可以用来解释很多经济现象，比如可以解释贷款利率在发展中国家居高不下，也可以解释信贷市场中因为信息不对称产生的诸多问题，还可以解释老年人很难申请医疗保险等问题。

（二）斯彭斯 斯彭斯将信号显示引入了经济学。他认为，在信息非对称的市场，市场参与者会调整自己的行为，发出一些信号给信息缺乏者，但是，这种行为是为了获取更好的交易结果，也就是说是为了自身利益。而实践也证明了此观点，比如在就业市场，受教育程度就是求职者拥有的重要信号，求职者会主动提供自身的受教育程度信息给人才市场，而招聘企业则会根据这些信息筛选出适合自身企业的应聘者。

（三）斯蒂格利茨 斯蒂格利茨主要研究了用于区分了调整交易方在信息缺乏时的几种方式，也就是说交易在缺乏信息时的集中调整方式。这就意味着交易方在信息缺乏时，会通过最大努力来使得自己可以从信息量较多的一方那里获取信息来满足自身需求，扩充自己的信息量。比如保险公司，他们可以提供多种保单给客户，但是，保费低的，赔付率也越低。保险公司属于信息缺乏的一方，而顾客则属于信息充足的一方，保险公司就通过这种办法获取更多顾客信息。

二、企业对外投资的风险来源

（一）内部风险 目前的风险投资主要是用于高新技术企业，但是这些企业具有成本高、资金回收慢等特点，再加上很多企业处于起步阶段，对于市场信息的把握缺乏准确性，难以及时准确的获取所需信息，这样就会增加风险投资的风险性。此外，很多风险投资企业对于高新技术企业并不了解，存在一定的信息不对称性，因此，一些高新技术企业会利用这一缺陷来满足自身利益，比如向风险投资者提供虚假信息、拖延重要信息的传递等，这样就会损害风险投资者的利益，在这种情况下，风险投资机构就要加强与高新技术企业的沟通，培养共同的经营目标，降低信息不对称的风险，这样就可以在一定程度上避免内部风险发生的概率。

（二）外部风险 相对于一般投资活动来说，风险投资所面临的风险更大，但是一旦投资成功，风险投资所获得的收益要远远高于一般投资。这主要是因为风险投资所投资的高新技术企业具有这种特性，如果高新技术企业所研发的产品成功了，那么企业就能够通过该技术在行业内处于领先水平，并且在产品生命周期初期以及成长期通过垄断市场获取大量利润，而风险投资者也会通过合同所约定的方式获取巨额利润；但是，一旦研发的产品失败了或者没能投入市场或者其他公司先研发出来了，那么企业就会面临着巨额亏损，甚至破产，而风险投资者也会因为投资失败，面临着更大的亏损。通过上述分析可知，高新技术企业的高风险性决定了风险投资的高风险性，他们本身信息获取的局限性以及竞争对手的竞争也增加了投资所面临的风险，而这些与风险投资双方所签订的契约无关，也与二者本身无关，因此称为外部风险。

无论是内部风险还是外部风险的发生都会引起风险投资者的损失，内部风险可以通过风险投资者与高新技术企业的及时沟通来减少；而外部风险则需要风险投资者加强自身对于高新技术行业的了解，提高对高新技术企业研发内容的前景、可行性预测的准确性，从而减少外部风险的发生。

三、信息非对称视角下企业对外投资风险产生的原因与识别

（一）对外投资风险产生原因 目前造成投资者与企业之间信息不对称的原因非常多，本文认为主要有以下四点：

（1）企业经营权与所有权分离。目前企业的经营管理一般是通过聘用经理来对公司进行管理，但是经理的管理目标与企业所有者的目标一般是不一致的。经理是将自身利益最大化，因此在制定公司战略时一般会以短期目标为主，而所有者一般会希望企业可以长期可持续性发展，因此一般会以长期目标为主。经理人员为了自身利益有可能会拖延信息的传递或者进行虚假信息的传递，造成企业经营者与所有者之间信息不对称。

（2）企业激励制度不合理。目前企业的激励制度各异，不同的激励制度也呈现出了不同效果，很多企业所有者为了使管理者与自身目标相一致制定了很多激励制度，但是并没有减少信息不对称的问题。本文认为造成这种现象的原因是激励制度与管理者的预期不一致，比如有的管理者希望加薪，而有的管理者希望更多的授权。因此，应该在了解管理者需求的情况下再进行激励制度的制定。

（3）会计信息披露制度存在缺陷。目前，我国政府对于企业的会计信息披露内容以及披露格式进行了统一规定，但是，由于不同的企业经营状况以及资金运营情况是不同的，会计信息披露的内容也应该具有一定的区别，同时，信息披露格式不同企业也具有不同的习惯、不同的需求，因此，如果采用国家的统一标准，很难准确、全面的获得企业的会计信息。

（六）投资方式 目前的投资方式主要包括联合投资、组合投资与专业投资三种。

一是联合投资。联合投资是指风险投资行业内部的不同投资机构进行联合，联合投资具有四个优点，首先，联合投资可以降低逆向选择发生的概率；其次，联合投资可以保证风险投资机构的所有权结构不变，并且可以实现大规模投资；然后，由于创业基金章程中一般会限制单一项目的投资金额比例，联合投资可以使风险投资公司的判断可以被其他同行证实，风险投资机构就可以改进投资决策，避免投资风险的发生；最后，联合投资可以使得风险投资机构之间形成投资网，各个投资机构可以在这一关系网中实现信息的快速有效交流，提高风险投资的收益。

二是组合投资。组合投资是指一个风险投资机构将资金投资于多个项目。由于不同的项目风险性不同，有的项目失败的可能性较大，就会具有较高的风险；有的项目失败的可能性较小，就会具有较低的风险。这样，风险投资企业就可以将投资成功项目的利润来弥补投资失败项目的损失，从而避免单一投资发生投资损失的情况。

三是专业投资。专业投资是指一个风险投资机构将资金投资于一个特定的企业或者是企业的某一发展阶段，这种办法风险性较高，一旦投资失败，就会给投资者带来损失。

（七）采用可转换优先股 可转换优先股对于风险投资家来说可以降低风险。首先，如果投资失败，那么风险投资家具有优先知情权，其就可以及时的采取补救措施来减小损失；其次，如果投资成功，那么风险投资家具有将其转换成普通股的权力，从而获取资金利益。

参考文献：

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