基金公司最优管理效率:400亿规模成黄金中枢

“除非有很大的魄力和决心去进行大的投入，否则很难和老基金公司抢占市场份额。”前金元比联基金公司总经理易强对媒体的感叹，道出了小基金公司规模增长乏力的唏嘘。

赚取管理费收入是维系一家基金公司发展所必需的“能量”，但对于基金公司自身来说，管理费所倚重的资产管理规模，是不是越大，他们的管理效率就越好？

其实不然。目前，一家基金公司实现盈利需要的规模约在200亿元，但随着资产规模越大，挪动它所需消耗的能量也越多。

《投资者报》“2010年基金公司管理效率”榜单显示，管理效率最好的5家基金公司中，4家资产管理规模在400~500亿元间，前8名中有6家规模在此区间。

记者统计的结果还显示，规模在300亿元~500亿元间的15家基金公司，平均管理效率进入了行业前1/3。

这意味着，300亿元~500亿元，或许是当下基金公司能在运营成本与回报之间“起舞”的适度规模。

管理规模黄金中枢

《投资者报》数据显示，2010年管理效率最好的前5家基金公司中，排第1、3、4、5的诺安、交银施罗德、中邮创业和长盛，资产管理规模都在400亿元~500亿元之间，仅排名第2的广发在千亿规模。

这些公司的共同点，是创造了高于自身平均规模的人均净利润。

管理效率第一的诺安，目前规模470亿元，去年末只排在行业第20名，但其2010年净利润达到3.6亿元，排第九；293万元人均净利润，更是高居行业第二。最终，其单位运营费用创造的净利润为1.51，在60家基金公司中排第一。

管理效率分列第3、4、5的交银施罗德、中邮创业和长盛，去年末规模排名分别是16、25、26。

在人均创造净利润上，交银施罗德为210万元，排第七；中邮创业223万元，排第五；长盛193万元，排第十。

净利润高的背后，这些公司还维持着较低的运营成本，即管理费用低。上述4家公司管理费用分别为：2.38亿元、2.71亿元、2.86亿元和2.87亿元，行业排名分别为29、26、25、24，与规模所处位置相比，费用略低。

在单位运营费用所创造的净利润上，4家公司分别为1.51、1.32、0.95和0.99，排第1、2、5、4名，以较低的费用创造了较高的利润比率。

从管理效率榜单往后看，前8家公司中，有6家规模在400亿元~500亿元间。这意味着，13家400亿元规模的基金公司，有50%居于所有60家基金公司的前8名，可谓代表了该规模公司的整体运营效率。

唯一一家进入前5的千亿规模公司广发，2010年实现净利润6.6亿元，排第三，广发的行业规模排第六名。

该公司人均净利润达到324万元，排行业第一，其0.89的单位运营费用产生的净利润，排行业第六，最终让该公司管理效率高居行业第二。

人员与产品线精炼

400亿元规模公司的特点之一，是在开源节流上都做得较出色。

开源的方法之一，是多发行股票型基金产品，相比债券基金等产品所提取的管理费更多；节流的方法之一，则是控制员工总人数，包括市场、后台等岗位，甚至基金经理的数量。这两者相辅相成。

先看开源，如果基金公司旗下固定收益类基金资产规模比例过高，会影响其净利润的高低。《投资者报》记者注意到，管理效率高的公司似乎深谙此道，产品线布局上均以股票型基金为重。

以中邮创业为例，4只基金中邮核心成长、中邮核心优选、中邮核心优势和中邮核心主题全是偏股型基金。既能提取较高的管理费，同时所需的配套班子也精简很多，目前该公司基金经理只有6人，员工也仅121人。

诺安基金大部分产品也是股票类，其中诺安股票、诺安价值成长和诺安平衡3只基金规模总和达到362亿元；长盛旗下也只有长盛积极配置和长盛中信全债2只非股票型产品，这2只基金规模之和只有20亿元。

相比之下，其他400亿元规模的基金公司，非股票基金产品的规模比重就很大。

如招商约为110亿元；建信旗下规模最大的产品为建信货币市场基金，规模达98亿元，其非股票型资产合计达到141亿元。

资产管理规模超千亿元的广发，非股票型基金只有广发货币与广发增强债券，总规模仅42亿元。

基金公司营业成本主要包括人力成本和营销支出，人员工资通常占到总开支的20%~30%。

在人员节流上做得较好的代表，是广发。

广发目前资产管理规模排第六，总员工人数仅204人，在60家公司中排第十。基金经理数量上，广发有13名，与上投摩根、大成、长盛和中银等公司并列第14位，而广发的规模均超过这4家公司。

客户维护费，是银行从基金公司管理费中抽取的“报酬”，是基金公司用来奖励银行销售的激励措施。

上述4家400多亿规模的公司在客户维护费上处于行业较低水平，如中邮创业客户维护费占管理费比仅为11.47%，在60家公司中排倒数第二，诺安和长盛也在后20名中，显示出他们在渠道中具有较高的议价能力。

效率高来自开源节流

按说大基金公司容易产生“规模效应”，规模增大经济效益也提高。

为何400亿元左右规模的公司管理效率更高？这是因为，管理规模过大可能出现管理运作不够高效的“规模不经济”。

一个突出特点是，诺安、长盛、中邮创业等公司后台工作人员比其他公司少。

管理效率最高的前5家公司在2010年还有一个共同特征，规模均出现小幅下滑。

规模下降既减少了管理费收入，但似乎也让他们如释重负，在客户维护费和交易佣金上都减轻了运作负担。

如广发下降了68亿元，降幅为6%；诺安从512亿元下降42亿元，至469亿元，降幅为8%；长盛、中邮创业降幅均为15%；交银施罗德从859亿元下滑到了366亿元，降幅达到43%。但其净利润并未因此减少，数据显示，2009年，交银施罗德净利润为3.62亿元，2010年为3.57亿元。

同为400亿元规模的海富通和建信等公司。

在规模增长的过程中亦付出了较高的运营成本，它们能否获取更高的净利润，才是真正考验他们的管理效率所在。