政治关联对企业财务决策和企业价值的影响

【摘要】本文在文献研究的基础上从政府扮演“帮助之手”以及“掠夺之手”两方面展开分析，从政治关联对企业财务决策行为以及企业价值所产生的影响两个维度出发，研究了政治关联对企业影响的作用机制，政治关联对企业财务决策和企业价值影响的不同效应在一定的约束条件下形成动态的均衡。

【关键词】政治关联 作用机制 影响因素

一、引言

自20世纪90年代以来，官员下海现象不乏出现，这些“红顶商人”以及近年来企业通过与政府建立关系或者通过聘请有政治背景人员担任企业高管的现象不断涌现，引起了社会各界广泛关注，由于政府职能由传统方式向现代方式变革的过程中依然控制着大量稀缺资源，企业为获取相关资源，便有动力通过建立政治关联为自身谋取更大的发展空间。国内外研究发现，政治关联的建立对企业财务决策、企业价值产生深远的影响。近年来，国内学者对企业政治关联的研究逐步成为热点，但研究起步相对较晚，政治关联尚属于较新的研究领域，本文在梳理近期国内研究文献的基础上理清政治关联对企业财务决策和企业价值的作用机制以及政治关联的影响因素，一方面，理性认识企业热衷于追逐政治关联，有助于企业找到更有效的政治战略路线，促进企业价值提升；另一方面，也有助于制约政府或官员利用其资源不合理的扶植企业或对企业产生侵权行为，有助于规范政府与企业之间的关系。促进建立公平的市场竞争环境，以期为深入研究该领域作理论铺垫。

二、文献回顾

政治关联大致分为两种类型，主动的政治关联和被动的政治关联。前者指企业与政府建立关系或者聘请有政治背景的高管；后者是指自然形成的政治关系，如国有企业与政府存在天然的关系以及官员利用其政治关系下海经商。现有研究文献主要针对主动的政治关联类型展开。

（一）政治关联对企业产生正面影响

罗党论、黄琼宇（2008）对我国民营上市公司研究发现，民营企业通过政治关联给公司带来了显著的好处，这些公司的价值明显高于没有政治关系的公司。吴文锋、吴冲锋等（2008）将政治关联分为不同层级，并在不同的政治经济背景下研究，发现民营企业高管的地方政府任职背景在政府干预比较严重的地区能增加公司价值。陈旭东等（2007）认为，具有政治背景的高管与公司业绩正相关，因为高管具有政治背景的上市公司可能会受到政府扶植，魏刚等（2007）的研究也证实了“关系是王”的论断，公司高管中有政府背景的比例越大，公司经营业绩越好。余明桂和潘红波（2008）胡旭阳（2006），发现民营企业家政治背景或其政治身份通过传递出企业较高的质量信号降低了进入金融业的壁垒，能够获得更多更长期的贷款，降低了融资成本。

（二）政治关联对企业产生负面影响

邓建平、曾勇（2009）以我国民营上市公司为研究对象得出与罗党论（2008）完全相反的结论，他们认为建立政治关联的公司绩效更差。肖作平、苏忠秦等（2009）认为，企业引入太多政府官员或有政治背景的人作为高管，由于这些高管专业性不强，会降低公司管理层整体的专业性，进而导致较差的公司治理水平。

现有研究虽采用样本不同得出的结论差异较大，但从总体来看，大多数学者对政治关联的正面影响持支持态度。然而，在研究政治关联对企业的财务决策及其价值的影响时还必须考虑建立政治关联所花费的时间和产生的成本以及拥有一定政治地位的高管对公司治理不尽职履责的情况等。此外，还应结合特定的政治经济环境，政治关联层级等因素研究其对政治关联作用机制的影响。

三、政治关联对企业财务决策及企业价值影响的作用机制

（一）政府“帮助之手”对企业财务决策及企业价值的影响

根据资源依赖理论，企业的社会关系或高管的政治背景对企业是一种经营发展的有利资源，能够成为企业获取更多外部有利资源的途径。根据信号传递理论，企业政治关联的建立可以向外界发送积极的信号，预示着将来企业业绩会提升，企业的利益相关者往往对其投以更高的热情和期待，从而促进企业通过建立政治关联来获得政府“帮助之手”效应下的利益。因此，企业所处的外部和内部环境发生了改变，所作出的财务决策也必然发生变化，进而影响公司价值。

在政府帮助之手效应下，有政治关联的企业往往得到更多的融资便利，在债务融资方面，更容易获得银行贷款且贷款期限更长、贷款条件更优惠，企业在融资决策中往往倾向于使用更高的财务杠杆水平和选择更长期的债务期限结构，从而降低资本成本，当企业陷入财务困境时往往更容易获得政府援助；政府帮助之手会对企业投资行为产生促进作用，企业利用政治关联获取诸多优惠，有助于促进投资，且有利于保证投资合同的执行，从而在促进企业投资的同时提高了投资效率。

（二）政府“掠夺之手”对企业财务决策及企业价值的影响

政府掠夺之手对企业财务决策和企业价值所带来的影响，主要从政府层面考虑其与企业建立政治关联的动机。政府部门倾向于从企业政治关联所获收益中攫取一部分，以实现其政治目标，特别是在地方政府层级政治关联的企业表现更为突出；或者有政治背景的高管利用其政治关系为企业争取利益，从而收取寻租收益。这在一定程度上会对企业的长期发展产生一定的侵蚀效应。

（三）不同政府角色对企业财务决策及企业价值的共同影响

由于政治关联建立过程中，企业与政府各自有着不同的动机，企业希望通过建立政治关联获取政府帮助，而政府或者有政治背景的企业高管有可能为达到其政治目标攫取企业利益或者获取寻租收益。帮助之手与掠夺之手两种效应往往同时存在并相互作用，形成动态演化的特征，在一定约束条件下，实现动态的均衡。

（四）影响政治关联作用机制的因素

政治关联为企业带来的一系列利益空间，是企业获取政治关联最有力的动机，同时也为政府官员利用权力进行寻租提供了空间。在市场化程度不同的地区，这种寻租空间具有差异性，企业建立政治关联或者利用政治关联谋利所付出的代价不同。在法律效力越低、产权保护机制不健全、金融发展落后的地区，政治关联的正向效应越明显。因此，在不同的政治经济环境约束下，政治关联的两方最终所达到的均衡不同。

不同的政治关联层级对政治关联效应的发挥产生不同的影响，随着政治关联等级层次的提高企业将获得的政治保护也将增多，例如获得进出口许可证、利润丰厚的公共产品合同等。然而，拥有高层次政治关联的企业与政府的权距远大于拥有较低层次的政治关联的企业与地方政府的权距，有较低层级政治关联的企业往往便于与地方政府形成稳定的利益集团。

四、结论

政治关联对企业财务决策和企业价值的影响在政府扮演不同角色时产生的效应不同，这两种效应相互作用，在一定的约束条件下，达到动态均衡。政治关联为企业带来的收益和成本是复杂的，并不是所有的企业都有实力建立政治关联并使其对公司产生正向影响，这不仅取决于双方的动机，还取决于企业所处的政治经济环境、企业所建立的政治关联层级等因素。企业应量力而行，通过收益和成本来确定相应的政治策略，从而获得稀缺资源实现企业价值最大化，不能盲目追求政治关联的建立；存在政治关联的企业必须处理好与政府之间的关系，合理利用这种政治资本履行社会责任，提升企业日常运营的能力和企业价值。

参考文献

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作者简介：杨思洁，女，云南财经大学会计学院硕士研究生。