船舶制造企业融资行与思

摘 要：在目前全球经济仍处在缓慢回暖的阶段，国际航运业持续低迷，波罗的海指数一再探底。受此影响，与国际航运业关联度较大的船舶制造业也同样低迷，各金融机构对船舶制造行业的融资业务普遍持有谨慎的态度，使国内融资形势越发紧张，间接使得船舶制造企业融资成本不断上升。在政府宏观经济调控、金融机构严控风险、资本市场尚处于不成熟阶段和企业自身因素等多重影响下，船舶制造企业面临着自有资金占用比重高、融资成本高且融资渠道少、企业发展面临瓶颈等艰巨挑战，这些将是限制船舶制造业创新发展甚至持续经营的最大障碍。目前国际船市持续疲软，船东付款条件十分苛刻，属于资金密集型的船舶制造企业通常在船舶交付前需要垫付大量的资金进行船舶制造生产，同时还面临着船东弃船的巨大风险。资金是企业赖以生存和发展的血液，资金充足且流通顺畅是企业生存和发展的重要保障。在严峻的形势下，只有不断地践行和探索各种高效的融资方式，才能有效地帮助船舶制造企业缓解资金压力，绝处逢生，走出行业低迷的困境。

关键词：船舶制造 资金管理 融资方式

一、前言

受全球经济持续低迷影响，国际贸易业务大幅减少，国际航运业务大受打击，代表国际干散货运输市场走势晴雨表的波罗的海指数从2007年最高接近12，000点，2016年最低下探至290点，10年间下跌超过97%。国际航运业务断崖式的下降，使得与其关联度较大的船舶制造行业同样深受打击，国际船企之间为了自身的生存与发展，不断以低价吸引客户，造成行业的恶性竞争激烈。为了承接更多的订单，维持船厂的经营，留住原有的专业人才队伍，许多船舶制造企业的单船毛利甚至为负数。此外，为了维护与原有客户的关系以及开拓新的市场，船企不得不接受船东开出的严苛付款条件，船东只需付10%至20%的预付款，待船舶交付时再付清剩余尾款已经成为行业内惯常的做法，船舶建造企业在经营生产的过程中需要垫付大量的流动资金。尽管如此，船东受航运市场低迷影响而放弃在建船舶的案件也时有发生，这给属于资金密集型的船舶制造企业带来了更为严峻的考验。一旦资金链断裂，船舶建造企业将遭受致命的打击。资金回收缓慢、资金垫付量大、融资渠道较少、融资成本较高等问题，严重制约着船舶制造企业的生存和发展。因此，只有不断地践行和探索各种高效的融资方式，才能有效地帮助船舶制造企业缓解资金压力，绝处逢生，走出行业低迷的困境。

本文以某省属集团公司（下称“集团公司”）旗下的船舶制造企业（下称“船舶企业”）为例，探讨国内船舶制造企业如何在恶劣的市场环境中拓宽融资渠道，以更低的融资成本和更灵活的方式筹集企业经营资金。该船舶企业注册地址在广州南沙自贸区内，并于香港设有一子公司（下称“窗口企业”），作为其船舶出口销售及船舶设备进口的窗口企业，同时也是其借助境内外联动筹集低成本资金的重要平台。目前，该船舶企业已成功通过境内银行授信额度切分至境外使用、内保外贷、自贸区跨境人民币直贷、发行直接债务融资工具等创新方式，充分利用了境内和境外各自的融资优势，以较低的成本筹集到企业生存和发展所需的资金，给逆境中的船舶制造企业如何提高融资效率带来一些启示。

二、践行案例

（一）实践一：境内银行授信额度切分至境外使用

通过将境内银行授信额度切分至境外使用，可以帮助企业间接使用境外较低成本的资金。目前境内银行一般都会在境外有若干合作银行，境内外银行间可通过相互的协议，将境内企业的授信额度切分一部分至境外使用。船舶企业可向境内银行申请，将其授信额度切分一部分给境外窗口企业使用，并由窗口企业提取该部分切分额度，以借款形式使用境外较低成本的资金解决船舶设备采购的资金需求。境外银行的借款利率普遍低于境内银行，窗口公司向境外银行借款，间接帮助船舶企业利用了相对灵活的跨境融资渠道进行整体的资金筹集，降低了公司整体的融资成本。然而，由于该业务涉及到境内商业银行和境外合作银行两个金融机构主体，该业务的办理过程中需要两家银行进行充分的沟通和有效的交接，在实务操作中也会存在办理时效性不强和操作灵活性不高等局限性。

（二）实践二：内保外贷

内保外贷，即商业银行受境内企业申请，由境内银行开出保函或者备用信用证，为境内企业的境外公司提供融资担保，境外银行凭收到的保函或者备用信用证向境外企业发放贷款。简而言之就是境内公司提供担保，境外关联公司使用贷款，这种融资模式的优势在于境内企业不需要前往外汇管理局进行审批，同时可以借助境内企业的良好资信和实力为境外公司更有效地获得银行授信及贷款支持。由于国内金融机构对于内保外贷这种融资方式的审批手续及流程比较灵活简便，使保函和备用信用证的开出效率较高，可操作性较强。内保外贷的资金由境外银行放款，贷款利息相对于境内具有优势，综合融资成本较低，关联企业间可把境外资金引入境内使用，这也是目前国有船厂经常使用的融资方式。

在实际操作过程中，由于船舶市场仍处于低迷，境内商业银行对船舶制造企业的授信比较谨慎，船舶企业的授信额度不足支撑其资金需求。因此船舶企业可充分利用集团公司的良好信用资源，使用其在境内商业银行取得的授信额度，以集团公司的名义开出保函，并由境内银行与境外银行对接后，窗口企业即可利用该保函额度开具信用证或提取流动贷款。此举有效解决了船舶企业授信额度不足的问题同时可利用境外利率较低的资金降低企业综合融资成本。

内保外贷融资方式受制于商业银行的政策变化，并因涉及的主体及环节较多使实务操作环节无法控制对接风险。因境内银行开出的保函有效期一般为一年，保函到期后若不能及时用新的保函续接上，则境外公司使用原来保函进行的融资必须在保函约定的到期日进行偿还，这不可避免地使公司在解决短时间内资金问题的同时也承担着后期巨大的资金偿还压力。在人民币兑美元中间价形成机制调整之后，人民币汇率出现了较大的波动，对内保外贷业务的开展也带来了一定的冲击。今后商业银行可能会对内保外贷业务的受理采取更加谨慎的态度，这给企业对这一融资渠道的继续使用带来更多的潜在风险和偿债压力。

（三）实践三：自贸区跨境人民币直贷

2014年底，国家批准新设广东、福建、天津自贸区，对上海自贸区进行扩区，并在自贸区进行了金融改革创新。2015年7月13日，中国人民银行广州分行《广东南沙、横琴新区跨境人民币贷款业务试点管理暂行办法》，跨境人民币贷款业务试点落地广东自贸区，允许符合条件的南沙和横琴注册企业从境外金融机构直接借入人民币资金。与前两种融资方式不同，位于自贸区内的船舶企业利用跨境人民币直贷的政策优势，可以直接对接境外商业银行，省却了大量的中间环节，也不需窗口企业作为融资主体，大大提高了融资效率和成本，减轻了窗口企业的债务负担。

需要指出的是，截至目前，跨境直贷业务仍只对自贸区内企业开放，该融资方式具有政策局限性，自贸区外的企业需等政策向全国开放后方可使用该融资方式。

（四）实践四：发行直接债务融资工具

2016年，在财政政策方面，政府将着力加强供给侧结构性改革，继续推进11大类重大工程包、六大领域消费工程、“一带一路、京津冀协同发展、长江经济带三大战略”、国际产能和装备制造合作重点项目，促进经济发展；但经济放缓、减税、土地出让金减少以及地方政府债务逐渐增加等因素将导致财政赤字率进一步上升，或将在一定程度上压缩积极财政的空间。在货币政策方面，央行将综合运用数量、价格等多种货币政策工具，继续支持金融机构扩大国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放，同时进一步完善宏观审慎政策框架；M2或将保持13%以上的较高增速，推动实体经济增长；在美元加息、国内出口低迷、稳增长压力较大的背景下，预计央行可能通过降准等方式对冲资金外流引起的流动性紧张，营造适度宽松的货币金融环境。债券市场利率逐步下行，较间接融资成本优势明显。2016年非金融企业债务融资工具定价估值曲线如下：

2016年以来债务融资工具发行利率呈平稳下降趋势，以信用评级为AA级的企业为例，目前一年期债务融资工具发行利率约为3.87%，三年期债务融资工具发行利率约为4.51，五年期债务融资工具发行利率约为4.87，与同期限银行贷款基准利率相比具有较大优势。根据企业实际情况的差异，实际发行的债务融资工具有可能比估值曲线的定价要低，而且企业评级越高，发行的债务融资工具更受投资者青睐，发行利率也会越低。债券市场发行总额逐步上升，企业扩大直接融资占比意愿更加强烈。

在这样的大背景下，集团公司可利用自身良好的信用资源，择机发行直接债务融资工具。根据目前的资金用途限制范围，船舶制造企业不在受限范围内，因此集团公司可把发行债券募集的资金转贷于船舶企业，很好地解决了船舶企业授信不足、融资成本高的难题。相对于其他融资方式，发行直接债务融资工具具有募集资金规模大，资金综合成本较间接融资低的优势。但是，发行直接债务融资工具对发行企业要求较高，企业信息需要挂网披露，且待偿还债券余额不能超过企业净资产的40%。

三、思考探索

（一）探索一：应收账款保理

鉴于目前船舶制造企业只收10%-20%的预付款，尾款需要在船舶交付使用时才能收齐的现状，应收账款的管理也是船舶制造企业重点关注的一环。应收账款保理是指企业将部分未到期的应收账款在满足一定条件的情况下，把债权转让给银行或者商业保理公司以提前获得资金的融资方式。采用应收账款保理的融资方式，既可以使企业提前收回资金，同时企业报表上应收账款减少，货币资金增加，可以美化企业报表，提高企业形象。但是在实际操作中，应收账款保理业务还存在许多障碍。首先我国对于保理业务的法律法规仍不健全，业务实施中存在法律风险。其次我国金融机构对保理业务的范围和产品有限，对债务方的信用要求较高，保理业务的融资效率不高，使得很多企业都不愿意考虑进行应收账款保理操作。

（二）探索二：跨境美元直贷

对于以出口为主的船舶制造企业来说，其收入基本以美元为主，如果将来自贸区政策放开，区内企业可以实施跨境美元直贷业务，那船舶企业将可以利用收到的美元外汇销售收入偿还借款及利息。由于船舶制造需要一定的周期，而汇率市场瞬息万变，使得企业在当初签订合同时的价格与实际收款时兑换的人民币金额有可能会出现较大差异，从而使企业产生了亏损的风险。美元借款相对于人民币借款来说利率较低，假如企业在适当的时机借入美元资金并兑换成人民币使用，到期时以美元偿还，可以更好地防范偿还美元贷款时的汇率风险，发挥了规避汇率风险、节约汇兑成本、优化成本管理和提高资金效率的多重作用。

四、结语

面对恶劣的市场环境，如何生存下去成了每家船舶制造企业必须要考虑的问题了。市场越是低迷的时期，那些实力不足、管理不规范的企业越是容易被淘汰，能留下来的都是经过磨练的优质企业。对于资金密集型的船舶制造企业来说，要保持资金链不断裂才能使企业存活下去，资金管理在企业管理的体系中成为了重中之重。恶劣的市场造成了船舶制造企业自身造血能力不足，需要通过外部输血去维持企业生命，因此如何更灵活、更高效地获得低成本资金成了资金管理的一个重要环节。黑夜不是尽头，前方会有黎明，船舶制造企业只要结合国际金融市场行情和国内财政、金融以及货币政策，通盘考虑各种境内融资与跨境融资方式，必将达到降低资金成本的目标，成为坚守到最后的强者。

参考文献：

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