信托首单CTA将问世 期货资管加速

资管业务放开的步伐加大，金融创新的脚步也随之加快。首款基金CTA专户刚刚宣布试水，近日又传来信托的CTA产品将试航。11月22日，华宝信托董事长郑安国宣称将推管理期货产品，这将是信托首单CTA产品。

简单理解，CTA就是对期货、期权买卖提供买卖建议、研究报告，或直接为客户期货、期权的业务形式，属于资产管理业务。

不过，受牌照限制，目前信托的CTA产品只能限于股指期货方面，而且有股指期货牌照的信托公司并不多。据郑安国透露，目前仅有8家获得牌照，华宝信托是第一家，他们于2011年11月获得股指期货牌照。

但信托CTA创新的现状不仅是监管层放批股指期货牌照缓慢，而且已经获得牌照的信托公司发行股指期货相关产品的进程亦很缓慢。据郑安国介绍，目前仅有4家发行股指期货相关信托产品。

“在没有把握控制风险之前，信托公司对股指期货投资的相关产品谨慎的姿态，我个人是完全赞成的。”中国人民大学信托基金研究所所长邢成向《投资者报》记者表示。

产品中性保守

自2011年7月15日银监会网站正式刊登《信托公司参与股指期货交易业务指引》以来，信托公司获批牌照速度并不算快。

目前仅有华宝信托、中国对外经济贸易信托、华润深国投信托、华宝信托、兴业国际信托、平安信托等8家信托公司获得股指期货牌照。

郑安国表示，因为华宝信托参与了银监会方法的制定，所以华宝信托是第一家获得牌照的信托公司。

“华宝在证券投资领域比较专业，他们的证券投资类产品大多是他们自己操盘来做的，所以他们有这个条件，有这样的人才储备或资源。”用益信托分析师李旸认为。

而这8家已经获得牌照的信托公司推出的股指期货相关信托产品进程也比较缓慢，由于这类产品信息的不透明性，记者目前尚无法查明有多少信托产品与股指期货相关。但据郑安国介绍，目前有4家信托公司发行35款相关产品。

华宝信托现在总共大约有十多款股指期货相关产品，每个产品的规模大概是在12-13亿元，此外，在这个基础上，华宝信托做了一个华宝对冲基金指数，不过其成份股比较少，现在大约有6只股票。

“信托公司在做这类业务时会比较谨慎，部分信托公司会跟做股指期货比较专业的公司来合作。”李旸表示。

目前信托发行的股指期货相关产品投资策略偏中性，相对保守，主要是以量化套利策略为主参与股指期货交易。记者在采访中发现，在目前持续低迷的股票市场环境中追求稳定收益是发行对冲基金是信托公司及私募机构考虑的首要因素，使得市场现有相关产品业绩表现亦比较平淡。

“目前我们产品设计还不是以收益率最大化为目标，而是尽可能控制下行风险，控制波动水平。在构建组合时，考虑加入行业中性策略进行量化选股，获取一定收益安全垫后再逐步放大阿尔法策略头寸。”一位不愿透露姓名的阳光私募人士表示。

该阳光私募人士还认为，对冲信托产品在运作初期可能不会有太出色的成绩，但只要安全垫的周期过去，随着盈利产生，以追求收益为主的套利策略将发挥作用。

而华宝信托即将发行的CTA产品意味着信托在探索股指期货产品方面又迈进一步。

三大障碍

“其实在现有的政策条件下，信托公司参与股指期货的空间还是比较大的。”邢成表示。之所以信托目前在这方面进展较慢，表现谨慎，邢成认为主要是由于三个原因。

首先是相关专业人才匮乏，这点李旸也认为是目前信托公司开展股指期货业务的最大困难。李旸表示，股指期货在我国尚属于比较新的领域，推出至今不过两年多，而且股指期货专业化的程度和技术水平要求更高，信托公司在这方面缺乏人才，更缺乏实战经验。

“期货方面我还不懂，不好意思。”在记者和一位资深信托人士聊华宝信托即将发行的CTA产品会如何运作时，这位往日滔滔不绝信托“老人”也“卡了壳”。

今年以来，多家信托公司都在招聘从事期货业务相关人员，在一家招聘网站上，记者看到11月29日中融、兴业、陕国投等多家信托公司都在招聘期货人员。

其次，信托公司股指期货业务进展较慢和资本市场整体过于低迷有关。“当然股指期货是双向交易，涨跌都会有交易机会，但毕竟整体资本市场走势比较低迷且走向模糊，这对信托公司参与股指期货又进一步增加了难度。”邢成说。

最后，是出于风险控制考虑。“信托公司风险防范意识现在已经有了较大幅度提升，在他们没有很大把握防范风险、控制风险之前，对于股指期货相关信托产品持保守或谨慎姿态是正确的。”邢成表示。

针对这些问题，邢成建议信托公司应专门成立一个证券投资部或资本市场部，并针对业务特点，引进人才，同时制定一套关于交易、决策、风控等制度体系。

尽管信托公司参与股指期货刚起步，但信托公司已经开始期望能参与商品期货，以及对20%上限要求的套保比例进行修订。

“将来想跟我们合作的都要受制于银监会颁布的《信托公司参与股指期货指引》，在这方面有一些限制，首先是不能做商品期货，所谓的套保也是一个最大的比例，这些东西都要进行修改，我们公司目前也在参与。”郑安国表示。