影响公司并购绩效的因素分析

摘 要：随着社会经济的快速发展，逐步进入了21世纪信息技术和知识经济高速发展的时代，我国海外投资发展势头迅猛，国内公司并购现象风起云涌，为国内利用外资提供了很难得的机会，处在这样发展形势下，中国公司也将进入全球大并购时代。本文主要从三个不同的角度研究了影响公司并购绩效的因素，以期使我国公司更好地融入世界经济，顺应发展趋势，推动公司的快速发展，促进国民经济长期平稳较快发展。

关键词：公司并购；绩效分析；影响因素

公司并购分为收购和兼并两种方式，我国将公司之间的收购和兼并这两层含义统称为并购，股权收购、资产收购及公司合并是实现公司并购的主要方式。作为企业经营及资本运作的重要形式，公司并购的实质含义是指在企业控制权运作过程中，企业法人基于等价、自愿的原则，根据企业产权通过一定的经济方式进行权利让渡行为。公司并购绩效的定义是在完成并购行为后，并购公司通过一系列的整合措施实现生产效益，实现公司价值增值的情况。

一、宏观层面的影响因素

（1）法律因素。经济活动中的并购业务非常复杂，必须要以完善、健全的法律部制度为基础。自20世纪70年代，我国公司并购方面的法律制度获得了很大的发展，颁布了《证券法》《公司法》和《关于企业兼并的暂行办法》等多项法律法规来促进公司并购的市场化发展，一些地方政府也出台了相关的规章制度使公司并购行为更加规范。[1]但同国外的先进国家相比，我国的法律完善程度还相对落后，应该加大对并购市场准入法律体系的构建力度，引导并购行为，形成一个有章可循、井然有序的并购市场。

（2）政府因素。我国目前正处于社会经济转型的关键时期，在现有资产管理和财税政策制度管理下，政府在公司并购活动中占据着重要的地位。政府的利益建立在行政区域内公司利益的基础上，政府在一些国有公司并购过程中既扮演着所有者的角色，也发挥着管理的作用，这样就必然会使其利用行政方法使利益倾向于政府，出现过度干预的现象。政府的目标具有多元化的特点，参与到公司并购可能会导致市场失灵，扭曲市场行为，降低公司并购绩效。随着股权分置改革的完成，我国股票市场逐渐趋向于一元股权结构形势，这一巨大的变化会对公司并购活动产生很大的影响，战略性和市场化是并购活动未来的发展方向，公司所有股东将以多种支付方式、全面收购要约的方式进行的收购。[2]

（3）产业生命周期。不同产业生命周期在并购类型和并购绩效上存在较大的差异，公司的产业生命周期包括形成、成长、成熟和衰退四个阶段，是公司由幼稚期走向衰退期并逐渐从社会经济活动消失的一个正常的过程。要想实现并购绩效的最大化的目标，就要对正确的分析产业生命周期所处的阶段，结合实际情况选择相应的并购策略。据相关研究显示，公司并购对成长阶段的公司有非常大的意义，能够有效地减轻财务部门的压力，提高公司整体的财务协同效应，提高公司的整体经济效益，如果采用混合并购或纵向并购的方式能够取得更加明显的效益。对于处于成熟阶段的公司来说，并购绩效相对稳定，采用混合并购或横向并购的方式能够增大效益，而并购绩效最差的为衰退产业阶段的公司。

（4）行业因素。影响公司并购战略决策及并购是否能够创造价值的关键因素就是行业环境，公司并购能够使企业以较低的成本和风险投入到新的行业中，快速扩大生产规模，提升企业的综合竞争力，消除行业壁垒，增大市场占有率，获得更大的利益。要对并购活动中目标行业的发展前途进行正确的评估，明确公司的发展方向，才能实现公司价值最大化的目标，提高企业的经济效益。

二、中观层面的影响因素

（1）并购惯性及并购经验。公司在并购活动中逐渐积累的经验能够指导公司今后的并购行为，在进行一些类似的并购行为时，可以利用之前的经验来提高公司并购活动的整体绩效。并购惯性指的是公司长期实施的并购活动之间的相互联系，公司并购惯性在外界环境发生变化后也很难进行改变，仍旧保持原有的组织结构和并购战略。[3]并购惯性和经验能够将本身的能力及资源尽快转入目标公司中，从而在并购活动中建立有效的组织结构，明确整合管理机制，实现并购企业双方的实际互动，确保一个成功的整合，达到预期并购目标。

（2）公司规模。公司规模也是影响公司并购绩效的一个重要因素，收购方可利用资产同目标公司的规模有直接的关系，其规模越大，提供的资产越多，这就为收购公司获得更大的利益奠定坚实基础。大规模的并购企业不仅能够扩大市场竞争力和影响力，形成规模经济，还会对并购战略产生影响，最终影响公司并购价值的创造。

三、微观层面的影响因素

（1）并购规模。并购规模的大小在一定程度上会影响公司并购绩效，收购公司将并购成本支付给被收购公司，这是并购双方利益最直接的体现，同双方的收益和支出有直接的关系。收购规模较大的话会使交易额增大，这对于收购公司来说非常不利，需要支付大量的现金，进而影响收购绩效。

（2）并购相关性。从并购方、目标公司间的产业关联程度和多元化发展趋势的角度来看，可以将并购划分为非相关并购及相关并购两种形式，并购的相关性也会影响公司并购绩效。[4]其中，非相关并购能够方便公司进行管理，减少资本的投入，带来规模效率，提升公司的市场实力。而相关并购的优点是，使公司通过相似的渠道服务于相似的市场，运用类似的技术充分发挥公司的资源优势。

（3）关联并购。国内的关联交易在并购中大多是由置换资产股权，收购资产股权以及转让资产股权来实现，其实现的过程是发生在上市公司与其母公司或者是上市公司与其母公司下属的其他子公司之间。我国的市场经济体质尚处在发展完善的阶段，依旧存在众多的问题和不足，由于各方利益的制约和阻挠致使资本不能达到自由流通的状态。但是在关联并购的情况下，关联方的协同可以发挥重要的作用，能够实现对并购交易成本的规划和节约，可以大大增加并购交易的成功率，解决市场环境下难以成就的交易，从而使得上市公司的经营绩效和业绩得到大力提升和改善，是上市公司的福音，此外，还能够在融资方面确保上市公司的“壳资源”，是其他方式和途径不可替代的。

（4）支付方式。随着股权结构的日益复杂，加上我国一系列的家相关政策约束，公司并购的支付方式以部分资产置换、现金支付为主，收购方支付大量的现金或资产后，会限制并购后经济效益的增长，不利于公司的发展，这就需要对传统的支付方式进行改革，提高公司并购绩效。经中国证券监督管理委员会审议通过的《上市公司收购管理办法》中对公司并购的支付方式进行了延伸，指出可以通过换股、定向增发等法律规定的其他方式进行交易，实现了并购支付手段的创新，推动了并购市场的发展。[5]

我国处于经济高速增长和经济转轨时期，公司并购越来越受到人们的重视。企业并购是一项非常复杂而艰巨的工作，公司并购绩效评价会受到很多因素的影响，不同因素对公司并购绩效的影响程度也存在较大的差异。这就需要对公司并购进行详细的分析，正确判断产业生命周期，利用并购惯性和经验，正确把握并购时机，才能实现既定的并购绩效目标。

参考文献：

[1] 陈曦.政府干预与并购绩效关系研究[J].中国证券期货， 2012（08）.

[2] 乐琦，华幸.并购绩效的影响因素探析与研究模型构建――基于综合的理论视角[J].科技管理研究，2012（16）.

[3] 潘红波，夏新平，余明桂.政府干预、政治关联与地方国有企业并购[J].经济研究，2008（04）.

[4] 席鑫，谌昕.上市公司并购绩效的影响因素的实证研究[J].工业技术经济，2010（09）.

[5] 李明.交易特征与收购公司特征对中国上市公司并购绩效的影响[D].南京航空航天大学，2011.