金融抑制研究简述

摘 要：先探求“金融抑制”的定义，并对相关理论进行介绍。主要将笔墨放到“金融抑制”的内在逻辑上，再简单介绍金融政策工具及其实施的影响，及用历史的眼光对其进行历史性评价。

关键词：金融抑制；目标函数； 约束条件

“金融抑制”是和“金融自由化”以及“金融深化”相对立的一个术语，但是对于“金融抑制”的确切定义，金融学家和经济学家们并没有给出一致的答案。实际上，金融抑制包含着丰富的内容，要将这些丰富的内容涵盖到一个简单的定义中是很困难的。金融抑制的实施者使拥有决策权力的政府，其实施的基本工具不外乎对金融市场中的价格和交易进行干预，从而扭曲金融体系中的市场机制，以实现政府的经济发展战略。

爱德华・肖在《经济发展中的金融深化》中试图对金融抑制的逻辑作出解释：他认为，在落后国家一个普遍的倾向是对高利率的反感，一般认为高利率是具有剥削性的，因此要保护弱势群体不受垄断力量的剥削，国家就有义务限制利率水平。而利率限制只是金融抑制的一个方面，政府的金融抑制手段是非常复杂的，除了设置利率上限之外，还有汇率管制、信贷配给、对于直接融资市场的抑制、对市场准入的严格限制、不同性质金融机构之间交易界限的严格限制（业界隔离），以及对于某些金融工具和中介机构的交易限制甚至取缔等，这些复杂的金融抑制措施是肖的理论无法圆满解释的，所以需要继续探求所有金融抑制工具之间所包含的内在的逻辑关系。

目标函数与约束条件：金融抑制的内在逻辑。金融抑制政策几乎是20世纪80年代之前所有执行赶超战略的国家共同采取的金融政策，不同社会制度和意识形态的国家却选择了共同的金融战略，这恐怕不能用巧合来解释。因而我们要探求隐藏在“金融抑制”后面的经济逻辑，揭示这些国家在政策选择上的共同规律。为什么几乎在所有的发展中国家政府都或多或少地介入资金配置甚至实行资金的政府配给？将疑问放到发展中国家所制定的经济赶超战略中，考察在执行赶超战略中政府面临的具体的目标函数和约束条件，就可以探求出结论：发展中国家一旦制定了赶超战略，其面临的目标函数也就随之确定，那就是在重工业优先发展条件下的资金积累最大化。重工业本身的产业性质决定了这样的目标函数是资金积累最大化，可是发展中国家面临的约束条件是非常苛刻的：资金对于发展中国家是十分稀缺的要素，资金的稀缺性导致资金的价格也就是利率呈现偏高的趋势；由于金融体系的不完善，发展中国家政府资金动员的能力普遍较差，不能够满足重工业迅速动员资金的要求；发展中国家的资金不但稀缺而且分散，而为了保证赶超战略的实现，资金就必须有序的地流动，而不能没有秩序地流动。这些约束条件在大部分发展中国家都不同程度的存在着。在这些约束条件下，要实现经济赶超的重工业优先发展战略，就必须做到：

一，为保证重工业发展所必需的资金，有必要对利率水平进行限制；

二，为克服资金的分散性的缺陷，就必须设计一种最大限度筹集资金的金融体系；

三，为克服国家资金动员能力弱的缺陷，就必须设计一种对金融体系有效的控制机制，以最大限度地动员资金；

四，为克服外汇短缺的矛盾，必须对汇率进行严格管制，对对外贸易进行某种程度的限制；

五，为保证资金按照政府的战略目标有序地流动，就必须对金融体系的市场机制进行严格的限制，以保证金融体系不偏离国家的总体发展轨道。“金融抑制”战略就是按照这样的逻辑应运而生了。

金融抑制的政策工具是一个彼此联系的体系，在这个体系中，价格性和结构性的金融抑制是最基本的形式。金融体系中利率管制会产生一定的经济后果，存款和贷款利率的限制扭曲了金融市场中价格信号、经济中的资金稀缺状况得不到准确的反映，这使得金融体系中的资源配置效率下降、金融中介的作用被削弱、经济中资本化程度降低。结构性金融抑制手段则阻碍了各金融产业内资产组合的多样化，破坏了各金融产业的风险分散机制，也不利于金融市场内部的竞争机制发挥作用，影响了金融体系的总体效率。

然而，对金融抑制的历史性评价应该用历史性的眼光去衡量，应该严格区分金融抑制政策的短期效果和长期绩效。从金融抑制的短期效果来看，金融抑制确实可以有助于发展中国家政府战略目标的实现，有助于政府的金融监管，有助于政府控制金融体系的资金流动和风险，而且在某些国家的某些发展阶段，金融抑制措施确实取得了若干成功，政府所有的金融机构在经济赶超和经济稳定中发挥了重要作用。这些作用是毋庸置疑不能抹杀的。但是从长期绩效来看，金融抑制政策却降低了整个金融体系的效率，降低了国内金融资源的流动性，使得金融体系内的结构扭曲，难以达到长远的经济发展目标。对金融抑制的批评并不是一概否定金融抑制的历史性作用，也不是一概否定政府对金融体系的所有的管制措施。对金融措施的全面分析有助于我们更深刻地理解金融自由化的原因和局限，理解在金融管制和金融自由化之间保持均衡的必要性。

然而，经济自由主义和国家干预主义在历史上一直出于彼此消长的状态之中，在某一时期经济自由主义会占据主流，但是随着经济社会形式的变迁，某些时候国家干预主义思潮又会卷土重来，基于以上的体会，我们在考察金融抑制理论的时候，就会多一点全面观点少一些片面观点 ，多一些历史意识少一些绝对意识，就会对金融抑制有更准确的把握。

参考文献：

[1]《金融产业可持续发展理论研究》冉光和

[2]《金融自由化与经济发展》（第二版）王曙光

[3]《推开金融之窗》李国平

[4]《金融学》（第二版）兹维・博迪、罗伯特・C・默顿、戴维・L・克利顿

[5]《经济发展中的金融深化》爱德华・肖

[6]《金融自由化与金融风险相关性研究》向文华

[7]《货币金融学》殷孟波

[8]《金融：契约、结构与发展》董裕平

[9]《金融理论前沿课题》（第三辑）唐旭

[10]《金融可持续发展导论》何五星

[11]《金融发展的路径依赖与金融自由化》彭兴韵