分析FIRR与EIRR在项目中的运用

中图分类号：F812 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）10-000-02

摘 要 企业需要通过动态评价指标的计算对投资项目进行经营决策，内部收益率是最常用、也是最行之有效的方法，它由FIRR（财务内部收益率）与EIRR（经济内部收益率）两个部分组成，两者各自从不同角度、不同期间及具体情况，对项目进行评价与优选，最终得到最佳的建设项目方案。本文就FIRR（财务内部收益率）与EIRR（经济内部收益率）两个指标的基本概念、各自特点、两者的关系及其在项目建设中的运用，进行深入的了解、探索与剖析。

关键词 财务内部收益率 经济内部收益率 FIRR与EIRR的运用

FIRR（财务内部收益率）与EIRR（经济内部收益率）是项目投资决策过程中重要的评价指标，通过两项指标之间相互比较，对项目的可行性进行分析、决策，使其两者能够在整个项目周期中，决定所能取得的经济利益的大小；对于日常投资项目而言，这两个指标能够使投资者把握想要获得的收益，起到抵御预期风险的作用。

一、FIRR（财务内部收益率）与EIRR（经济内部收益率）的概述

（一）FIRR的概述及其特点

1.FIRR（财务内部收益率）的概述

FIRR（Financial Internal Rate of Return）指财务内部收益率，是经营项目在每个财务年度内的净流量现值等于零时的折现率，也是经营项目财务净现值等于零的折现率，它所反映的是实际收益率的动态指标，该指标值大于等于基准收益率时该项目可行，财务内部收益率（FIRR）这个指标不是绝对指标，而是相对指标，越大越好。

2.FIRR（财务内部收益率）的特点

FIRR（财务内部收益率）的优点：财务内部收益率能够把项目的投资额与其自身的寿命相联系，考虑资金的时间价值及整个项目计算期内的经营状况，便于与基准收益率相比较，决定该项目是否可行。FIRR（财务内部收益率）指标的大小不受外力影响，直接反映投资项目的收益程度，这种决定性使其具有显著特点，能够避免运用财务净现值指标预先确定基准收益率。

FIRR（财务内部收益率）的缺点：对于财务内部收益率的计算比较复杂，其在某些情况下（非常规现金流量项目）存在多个或不存在财务内部收益率。

（二）EIRR（经济内部收益率）的概述及其特点

1.EIRR（经济内部收益率）的概述

EIRR（economic internal rate of return）是经济内部收益率，又称为经济内部报酬率，指项目在各计算期内经济指标的现值等于零时的折现率。其反映该项目对国民经济的贡献指标，不是绝对指标，而是相对指标，如果经济内部收益率大于、等于折现率，该项目的投资总额占国民经济净贡献就会超过预想的要求，该项目可行；如果结果相反，则该项目经济指标不合理，不能接受。

2.EIRR（经济内部收益率）的特点

EIRR（经济内部收益率）主要体现整个建设项目计算期内，抵偿了总费用之后的获利能力（即获利率），它是我国进行成本效益分析过程中，得到最广泛应用的一种方法，主要反映项目本身的最高盈利水平。

二、财务内部收益率和经济内部收益率的确定

（一）财务内部收益率（FIRR）的确定

1.经济内部收益率（FIRR）的确定，要对其的上限和下限进行确认，在整个项目计算期间内，每年的净现金流量的累计值等于零时的折现利率，是运用内部收益率（IRR）来评价投资项目是否盈利的基本指标。

2.内部收益率的基本公式为：

公式中：FIRR――财务内部收益率；

CI――现金流入量（第f期的净现金流量）；

CO――现金流出量（第f期的净现金流量）；

（CI- CO）t ――项目t年里的净现金流量；

t= 0――项目开始运行的时间（时点）；

N――计算期，是项目开发的经营周期（以年、半年、季度或月为周期）；

3.内部收益率（IRR）考虑到了资金的时间价值，同时也考虑了项目在投资期间的现金流动情况，是评价投资项目的贴现指标，其经济含义主要是指项目在寿命周期内，内部没有收回投资款项的年度净收益率，并且还表示了项目在寿命周期结束时可以完全的被收回的投资额。

4.财务内部收益率（FIRR）根据财务净现金流量试差法求得。财务评价要求求出全部投资资本金（即投资者实际出资总额）、财务内部收益率、投资者可以接受的最低投资收益率（MIRR）以及应该设定的基本收益率I。当财务内部收益率（FIRR）>=投资者可以接受的最低的投资收益率（MIRR）或者财务内部收益率（FIRR）>=设定的基本收益率I时，该的盈利能力能够达到最低需求标准，则该项目从财务上可以接受，反之则该项目不可行。

5.应该以财务报表的编制时期（月、季、年）来计算财务内部收益率（FIRR），在计算财务内部收益率（FIRR）时应换算以年为单位，然后与项目最低可接受值进行比较。财务内部收益率（FIRR）以季为单位的换算公式为：FIRR年=[（l+FIRR季）4-1]*100%

（二）经济内部收益率（EIRR）的确定

1.经济内部收益率（EIRR）的确定要以年资本金年值的现值为基础计算，所以，应该关注年值与其现值比较法为原则（注：项目方案必须在同等效果的基础上才能进行比较）。

2.单个项目方案在计算该指标时，应通过收入现值等于支出的现值来确定，找出使贴现流量符合收入现值=支出现值的利率（也可以用现金流量彼此相减，即收入现值-支出现值=0，如果等于零也会得出相同的结果）；在求项目利率时，通常会采用试算逼近的方法，逐步计算出正确的结果，如采用经济内部收益率（EIRR）作为贴现利率来计算，使净现值等于零，经济内部收益率（EIRR）必须界于正负净现值之间高低不同贴现率。

3.内插法：即：EIRR=Dl+（DH-DL）[NPWL/（NPWH+NRWL）]

注：EIRR是经济内部报酬率；

DL是低贴现率，它是用来计算出净现值正数；

DH是高贴现率，它是用来计算出的净现值负数；

NPWL采用DL计算出来的正净现值；

NRWH采用DH计处算出来的负净现值（其中：计算绝对值时不允许带有负号）。

三、财务内部收益率（FIRR）在项目中的运用

财务内部收益率（FIRR）在项目中的运用要从基准收益率与其比较、拟定投资方案、判断项目可行性入手

（一）与基准收益率相互比较，判断项目的财务可行性

财务内部收益率（FIRR）是一个动态的指标，一般的情况下财务内部收益率（FIRR）由一元N次方计算求得，现金流是方程的唯一解，对于非正常的项目根据其经济含义来计算、检验来确定、评价项目可行性。

（二）独立项目的比较，运用财务内部收益率（FIRR）来判断项目可行性

独立项目是在一组项目中选择某一方案，它的选择不会影响其他项目，如果项目投入的资金足够充分，就可以同时建立多个项目，使它们之间相互独立、互不排斥，所以，独立的项目能否执行，取决于本身的可行性以及项目的内部收益率能否达到预想的目标水平。

（三）企业互斥的项目相互比较，用财务内部收益率（FIRR）来评判投资项目的可行性

企业互斥项目是拟定多个项目方案，各方案之间相系排斥，如果选择其中一个，则会直接影响并改变其他方案的现金流，目前许多都面临着互斥方案的选择，即在有限的条件下只能选择最优的方案，主要表现在以下情况：

1.等额互斥项目

如果多个投资项目的内部收益率大于资本成本率，并且各个项目的投资额全部相同，这样应选择内部收益率和资本成本率差异最大的方案；

2.不等额互斥项目

如果多个投资项目的投资额和计算期都不相同，应该采取增额部分投资的收益率。在计算投资额不等的方案过程中，除了要计算净现值，还要计算增额收益率，增额投资部分内部收益率>=折现率时，投资额大的项目优选，反之，选择投资额少的方案；如果投资小的项目内部收益率大于基准收益率，则两者都可行。

四、经济内部收益率（EIRR）在项目中的运用

经济内部收益率（EIRR）在项目中的运用，首先表现在：目前世界银行在评审项目的贷款时，决大多数程度上取决于经济内部收益率（EIRR），它普遍表现在三个层面：

（一）经济内部收益率（EIRR）的利率水平在12%以上，该项目较为稳妥，可以实行；

（二）经济内部收益率（EIRR）的利率水平在8%～12%之间，说明该项目可以酌情考虑，有待思考；

（三）经济内部收益率（EIRR）的利率水平在8%以下，则说明该项目不能实行；

但是，就这些数据来说，需要结合不同地区、不同时期的实际情况而定，比如，许多发达国家，经济内部收益率（EIRR）这个指标需要达到15%以上方可实行。

五、财务内部收益率（FIRR）与经济内部收益率（EIRR）的关系

财务内部收益率（FIRR）与经济内部收益率（EIRR）的关系主要表现在：

1.内部收益率在项目的经济评价过程中，根据其分析的层次不同，可以将内部收益率（IRR）分为财务内部收益率（FIRR）与经济内部收益率（EIRR）。

2.财务内部收益率（FIRR）不是在整个财务计算期内初始投资的盈利利率，它的大小不仅受到初始投资规模的影响，同时也会受到项目计算期，每个会计年度内净收益值大小的影响；

3. 财务内部收益率（FIRR）与经济内部收益率（EIRR）的不同之处，对于两者而言，各自有着不同的判别标准。

本文通过财务内部收益率（FIRR）与经济内部收益率（EIRR）两个指标的深入认识，快速计算正确的投资项目收益率，以获得投资者所得到的结果，避免项目投资过程中的盲目性，给出投资者正确的投资方向，因此，项目的内部收益率的正确运用、计算，对于降低经营风险具有积极的应用价值。

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