新兴经济体十字路口

美欧日发达经济体的复苏乏力，正在无可避免地影响到曾一度异军突起的新兴经济体。放缓的经济增速和仍然无法彻底摆脱的通胀压力，正在威胁到新兴经济体的可持续发展。

俄罗斯，在看似良好开局的春天，并没有迎来经济的“春天”。高度依赖大宗商品――石油的俄罗斯尚未调整其经济结构，国内的投资环境不佳导致资本外逃现象持续发生。

印度经济正在探底，通胀如影随形，党派林立、各种政治力量制衡牵绊，裹足不前的改革，令世人担忧，印度经济或许已经失去昔日的魔力？

中国这个世界第二大经济体，2012年预期增速将有明显放缓，尽管这是其主动调控结果，但同时难以忽视内外部艰难环境带来的冲击。与此同时，受潜在涨价因素影响，物价上行压力仍然较大。经济增长方式转变受短期经济形势掣肘颇多，步履维艰。

发达经济体持续的经济低迷，将导致全球总需求的进一步萎缩，对外依赖度高的新兴经济体的稳定增长将受到影响。同时，美欧经济不稳定性通过全球金融市场的同步化，传导至新兴市场国家，国际资本也可能从新兴经济体回流到发达国家，造成前者汇率的大幅波动。

危中寻机，真正变革，调整结构，转变增长方式，进而真正承担起“世界经济稳定新引擎”的重任，还是安于现状，止步不前，任由历史风浪的无情冲刷而毫无还手之力？不同的国度，类似的外部环境，站在十字路口，新兴经济体必须直面这迟早要来的抉择。

俄罗斯

“经济春天”未至

今年俄罗斯经济红火的开局主要靠高油价支撑，资本外逃仍在持续

文/《财经国家周刊》驻莫斯科记者 刘恺

俄罗斯的4月仍是寒冬肃杀，但在国际油价继续高企的背景下，俄罗斯经济开局可谓红红火火：ＧＤＰ平稳增长、进出口规模扩大、国际储备大幅增加、国家外债持续减少。

不过，在全球经济复苏步伐放缓，外部风险加大的情况下，今年俄罗斯经济增速仍面临极大的回落可能性，加上过度依赖原材料出口的结构性缺陷没有得到解决，俄经济要迎来真正的春天还言之尚早。

高油价支撑的增长

根据俄经济发展部的统计，前两个月俄ＧＤＰ同比增长４．３％；工业生产同比增长近５％，固定资产投资增幅更是超过１５％。此外，该国就业市场持续改善，截止３月底失业人口约为４８０万，比去年同期减少９０万。

外贸进出口方面，前两个月俄外贸额为１２６１亿美元，同比增长２１．５％。贸易顺差达到４２５亿美元，同比增长２６．９％。而在消费物价指数方面，第一季度增幅仅为１．５％，比去年同期下降约三分之二，彻底打破了年初通胀大涨的传统。

俄政府总理、新当选总统普京发出了“今年经济开局良好”的感叹。在他看来，在世界经济和金融市场依然面临困境的情况下，俄经济能有这样的表现颇为不易。

但这一切主要还是靠油价的支撑。

年初至今，国际油价一直在高位运行，这让近一半财政收入依靠油气出口的俄罗斯政府赚得钵满盆满。仅前两个月，俄油气出口收入猛涨近３０％，也让其国际储备在一季度增加近３％，卢布兑主要货币的汇率更是一路走强。

俄罗斯经济发展部预计，今年国际油价将保持高位，该部门已将乌拉尔牌原油出口均价从此前的每桶１００美元上调至１１５美元。无疑，高油价将使俄财政收入有稳定预期，从而使政府在鼓励高科技和创新产品研发以及增加社会公共支出方面底气更足。

资本外逃问题依旧严重

需要关注的是，高油价并不能阻止资本外逃严重的现象。继去年俄罗斯出现资本净流出８４２亿美元后，今年前两个月情况依旧不容乐观。尽管俄经济发展部和央行在统计数字上存在很大出入，但这两个月资本净流出额无疑超过２００亿美元。

分析人士指出，部分投资者目前对下一届新政府的经济政策存在观望态度，因此将资本留存海外。此外，俄政府近日计划征收奢侈品税，也在一定程度上加剧了资本外逃。

普京承认，俄投资环境不佳与系统性腐败有关，其主要问题在于行政机构的工作缺乏透明度和社会监督，企业采取行贿的方式谋取经济利益。消除行政壁垒、提高政府工作效率、打击腐败，将是俄改善经营和投资环境的首要任务。

增长预期下调

日前，俄经济发展部将今年俄罗斯经济增长预期从此前的３．７％下调至３．４％。该部门解释说，下调经济增长预期主要是受基数效应影响，因为统计部门修正了去年数据，上调了去年固定资产投资增长预期。

但在世界银行看来，俄经济增长风险主要与欧债危机、发展中国家经济增速放缓、国际油价可能下行等外部因素有关。此外，从俄内部风险看，存在产业生产效率低下、资金流动波动性大等问题。为此，世行已将俄经济增长预期从此前的３．８％下调至３．５％。

俄专家大都认为，旺盛的借贷需求、较为强劲的工业生产等促进去年经济增长的因素未必能够在今年继续奏效。

尽管目前俄通胀持续放缓，但从全年来看挑战依然严峻。分析人士指出，俄通胀年初放缓的主要原因在于卢布走强和政府推迟提高公共领域税费，但从年中后消费物价指数增幅将加快，就连普京本人也认为，“要维持去年６％的通胀水平并不容易”。

对于俄罗斯而言，调结构、转方式，摆脱对油气资源出口的过度依赖是俄面临的长期战略任务，这一目标不可能一蹴而就。此外，今年的私有化计划能否顺利进行还要看国际资本市场的情况，而入世带来的好处也不可能在短期内显现。因此，俄罗斯经济要真正告别“冬天”还有很长的一段路要走。

印度

经济囿于改革裹足不前

国际游资暂时还不会弃绝印度，但若长期无法实现其增长潜力，危机就会降临

文/中国社科院副研究员 刘小雪

在已经结束的2011~2012财年中，作为印度经济的直接掌控者，印度储备行（RBI）一直忙于在保增长和稳物价之间寻求平衡。但不幸的是，两个目标都落空了。

印度2011年经济增长率从上年的8.4%降至6.9%，特别是最后一季度只有6.1%，是过去9年中最低的；另一方面，以WPI衡量的通胀率全年平均9%，大大高于政府年初目标；财政赤字、经常项目赤字亦双双扩大，资本流出、货币贬值，以致近期英国《经济学人》发表标题为《印度经济已失去魔力》的文章。

经济可能已经触底

从部门表现看，本财年印度农业的增长率为2.5%，只稍稍低于预期；服务业的增速为9.4%，与上年大体持平；而工业的增长率（4~12月）较上年同期下降了近5个百分点，全年只有3.6%，占整个工业产值75%的制造业在二、三季度仅增长了2.7%和0.4%。

此番印度经济增速下滑主要原因，在于工业增长不力。而工业之所以增速减缓，原因有三：一是高利率提高了企业的借贷成本,影响了企业的投资。为了降低通胀，从2010年3月到2012年1月间，印度储备行连续13次加息；二是国际大宗物资价格持续上涨,进一步压缩了企业的利润空间，削弱了它们利润再投资的能力；三是由于欧债危机，国际市场低迷，印度国内市场信心也受到影响。

未来随着通胀压力有所缓和，RBI已表示将放松货币政策、以刺激经济增长，而在国际市场上，虽然欧盟的经济前景依然不被看好,但美国却出现了经济向好的趋势目前印度经济可能已经触底，将会实现反弹。但是能否实现它的长期增长潜力，即保持9%以上的经济增长率，则更多地取决于它能否展开必要的改革。

不断扩大的双赤字

从预示宏观经济稳定程度的一些基础数据来看，印度的情况不容乐观。中央和地方两级财政赤字已占到GDP的9%，其中中央一级的财政赤字为5.9%。而2012~2013财年的目标是5.1%,近期看来依然难于实现：印度马上就要进入选举年（2014），为了选票，政府不会采取实际措施削减支出；政府收入的增长则取决于经济增长水平和国企私有化力度的加强。但短期内，这二者都不会有大的突破。

2011-2012年度印度经常帐户赤字已占GDP的3.6%，接近历史最高水平。这使得印度更加依赖资本项目盈余。实际上，今天的印度与1998年的泰国非常相似，它们都存在着不断扩大的双赤字，都依赖国外资本来弥补这些赤字。不同的是，印度拥有近3000亿美元的外汇储备（短期内干预市场的能力更强），在发达经济体经济普遍不景气的背景下，印度经济尽管增长放缓，但依然算作世界为数不多的亮点，国际游资暂时还不会弃绝印度。但如果印度长期无法实现它的增长潜力，一旦国际游资真正开始背离印度，危机就会降临。

需要一场深度改革

通胀往往是导致印度偏离长期增长趋势的一个最直接因素。作为一个拥有大量贫困人口（27%的人口生活在贫困线以下）的民主国家，它不得不对通胀非常敏感，政策干预也更加积极。干预的主要手段就是通过减少货币供给从而减少需求来降低物价，这种做法短期内对抑制通胀最为有效，但代价是牺牲了一定的经济增速。

印度的通胀压力暂时有所缓解，但将会长期存在。因为伴随着经济的高增长，消费总是表现异常活跃。对于处在经济起飞阶段的国家来说，这是一个普遍的现象。在很大程度上这种通胀是由供给短缺所导致的。货币干预也只不过暂时将通胀老虎锁入笼中。要扩大供给，就必须解决增长所面临的各项瓶颈，包括基础设施瓶颈、投资瓶颈等。当前，印度政府已被高额赤字束缚了手脚，所能做的唯有政策松绑，为私人投资提供一个有利的政策环境，包括修订从殖民地时期继承而来、如今早已无法适应印度现实的土地法和劳工法，以及向外资有条件开放金融和零售业。

在党派林立，各种力量相互制衡的印度，很难想象会有所谓“大刀阔斧”的改革。1991年如果不是国际收支危机爆发、如果不是拉・甘地遇刺使国大党大获同情分从而赢得明显执政多数，当年的那场改革恐怕也不会如此顺利地展开。目前，对于一个在议会地位不稳的多党派联合政府而言，执政本已如履薄冰，只怕再节外生枝。而改革如同趟雷阵，随时可能触爆某个利益团体。因此，本届辛格政府在这方面一直畏首畏脚，一遇阻力就回到原地。这样看来，印度新一轮经济改革或许需要一场危机。

印度经济能否实现它的长期增长潜力，则更多地取决于它能否展开必要的改革

中国

稳增长还需稳投资

预计下半年经济将结束回调过程，全年走势仍将平稳，GDP增速将略高于8%

文/国务院发展研究中心研究员 张立群

国家统计局最新的数据显示，我国一季度经济受外部需求低迷及国内投资偏弱影响较大，全年经济增速预计略高于8%，较去年回落约1.2个百分点。其中出口增长约为10%。同比回落约10个百分点；投资增速约为18%，同比回落不到6个百分点；消费增长约为12%，同比增长约1个百分点。

与此同时，受潜在涨价因素影响，物价上行压力仍然较大，未来短期调控重点应注意稳定投资增长，中长期还应通过切实的财税金融体制改革，加快整个经济结构转型。

下半年结束回调过程

对中国经济全年的展望，在出口、投资和消费三大需求中，除消费外，出口和投资与去年相比都将有所回落。

全年出口增速预计降至10%左右。原因有三：一是美国经济仍主要靠政府力量和量化宽松货币政策，其内生性增长能力尚未回复，一旦这种依赖力量出现变数，由政府维持的不良经济成分就会加快暴露，由此导致经济深度调整和震荡；二是由欧债危机导致的信用危机、金融危机，可能对欧洲经济及全球经济产生较大冲击，增大我国出口的不确定性；三是日本经济尽管开始灾后恢复，但进展比预期缓慢。

外部环境波动性较大，加之去年一季度出口基数较高，国内出口企业自身困难较多等因素，预计2012年出口增速会下降到10%左右。

全年固定资产投资增速将降至18%左右。受房地产调控影响，今年房地产投资增速将由去年的30%左右降至约15%，商品房及保障房投资增速都将放缓；政府主导的投资将随着“十二五”规划项目进入高涨期而有所回升，1995-2010年基础设施、公共事业投资年均增长20%，预计今年可大体保持这一增速；制造业投资受上述因素影响，预计将保持在20%左右，略低于平均增速。

消费增幅约为12%，较2011年提高约1个百分点。去年消费增幅受住房、汽车需求降温影响明显下降。预计2012年汽车销量将有一定恢复，对消费增长将形成积极支撑；购房需求不会明显恢复，受其影响，家俱、家电、装修材料等消费品零售额增速不会改善。预计全年消费增长约为12%，较2011年提高约1个百分点。

综上所述，预计下半年经济将结束回调过程，但受转变经济发展方式及稳增长目标影响，全年走势仍将平稳，GDP增速将略高于8%。

物价仍有潜在上行压力

国家统计局最新数据显示，一季度CPI同比上涨3.8%，其中食品价格同比上涨7.5%，影响CPI总水平上涨约2.39个百分点，由于3月价格受蔬菜上涨影响较多，随着夏季到来将有所缓解。

2月数据中，70个大中城市房屋销售价格下降的城市45个，持平的城市21个。未来受粮食猪肉等食品供给能力增强，房地产调控措施效果显现，翘尾因素减少等因素支持，物价同比涨幅将呈下行态势。

同时也要注意到，当前M2余额超过86万亿元，相当于名义GDP的1.9倍以上（2008年为1.58倍）；美元、欧元扩发导致的国际流动性过剩问题还在继续发展；地缘政治等因素导致原油等大宗商品价格大幅波动，全年物价上涨压力仍不容忽视。

短期仍需稳投资

未来要稳增长，短期内仍以稳定投资为主。

首先是调节好投资增长速度。固定资产投资主要包括三部分，即基础设施、制造业和房地产，三者共占到全部投资的85%左右。1-2月份基础设施投资为负增长（-1.5%），投资主要依靠制造业和房地产支持。所以应加大对保障房建设的资金支持，加大对房地产开发建设活动的信贷支持，加大对合理买房需求的信贷支持，积极稳定房地产投资增速；同时努力实现政府投资由一揽子计划状态到“十二五”规划项目建设的平稳转换，防止基础设施投资增速持续回落；此外应加大对企业转型升级活动的支持，加大对设备更新活动的支持力度，稳定制造业投资增速。

中长期看，重点是加大改革攻坚力度，加快消除体制机制弊端，释放城镇化的巨大潜力，构建消费和内需平稳较快增长的长效机制；形成依靠市场竞争优胜劣汰，持续推动产业结构优化升级的长效机制；构建以市场为基础、政府长远规划为引导的区域、城乡科学布局的决定机制。