建筑建材:迎来十年一遇的大机遇

根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2010年）调高幅度居前的25只股票中，行业分布比较凌乱，其中建筑原材料与建筑材料分别以2家和1家入围，由于它们共同隶属于建筑建材行业，引起了我们的关注。

价格止跌回升态势明显。今年1―2月全国水泥累计产量达2.04亿吨，同比增长2.67%。相关领域投资数据显示，今年1―2月全国铁路基本建设投资640亿元，同比大幅增长46.43%，符合我们之前预期；预计“十二五”期间铁路基建投资有望达到年均’700()亿元，公路投资将达到年均1.3万亿；房地产投资同比增速大幅回升，但后续不确定性仍存。价格方面，随着天气转暖水泥价格已呈现逐步企稳回升态势。

水泥行业景气展望：全年第一个旺季已然来临，中长期向好趋势依旧。进入3月下旬后水泥行业迎来全年第一个消费旺季，价格趋升在望。中长期看，“十二五”开局年大规模水利投资、保障房建设、铁路基建投资以及持续严厉的产能抑制政策等诸多利好因素都将对水泥行业供需面形成积极影响。

对此，中金公司前瞻性地提出“水泥行业将迎来十年一遇的大机遇”的观点。去年四季度水泥行业的好转绝不仅仅因为节能减排，此轮水泥价格上涨不是周期性而是结构性的：政府对高耗能行业产出的持续限制，过去几年累积的行业集中度提高，企业在扩产受限后策略转向联合控制市场，将推动水泥价格在2011-2012年持续上扬。展望未来，我们继续看多水泥股的观点不变，在中金行业组3月21日的行业投资组合建议中，我们给出的水泥行业全年涨幅为60%，目前涨幅为25%。

短期催化剂。新一轮股价上涨催化剂来源于我们3月22报告“京津价格超预期上涨，华东价格有望上涨”。上周一京津地区冀东水泥、金隅股份联合提价，在大家并不看涨的华北地区水泥价格超预期上涨，使市场进一步看到了水泥行业集中度提高，企业市场控制力增强的效果。我们预计近期水泥价格上涨的催化剂仍在。

中期业绩推动。水泥股今年以来的上涨主要来源于盈利的不断上调，中期来看，未来盈利的进一步上调将成为今年水泥股继续表现的持续动力。我们在3月9日刚刚大幅上调水泥股盈利20-80%，基本上是基于各公司3月份出厂价格和吨盈利，但近期新一轮的涨价或提价计划将使盈利未来仍有大幅上调空间。

长期估值提升。水泥企业进入暴利时代，并将在今明两年维持。市场曾一直担心当前的高盈利难以维持，但今年以来在需求稳定的情况下，水泥价格高位上涨，使得市场逐步接受我们的观点，“水泥价格上涨不是周期性而是结构性的”。

本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有高达13只股票的安全星级为三星或以上级别，我们选择建筑建材行业当中的五星级股票海螺水泥（600585）进行重点点评。

海螺水泥（600585）

水泥龙头受益价格上涨

公司是亚洲最大的水泥、熟料供应商，在"T"型战略和"立足省内、巩固华东、拓展华南"的战略引导下，在长三角和珠三角市场地区的战略布局领先于市场，从而使得其市场消费启动时迅速扩大了产能，并实现了盈利高速增长。

2010年归属上市公司净利润增长74.1%，每10股转增5股派0.3元（含税）。公司2010年实现销售收入340.36亿元，营业利润76.16亿元，净利润61.7亿元，同比分别增长37.89%、78.7%、74.1%。每股收益1.75元，每10股转增5股派0.3元（含税）；基本符合预期。去年共实现水泥和熟料合计净销量1.37亿吨，同比增长15.89%；价格平均增长18%。四季度单季度吨毛利131元，吨净利77元。全年吨毛利80元，吨净利45元。东部、中部、南部区域以阶段性限电限产、供求关系改善为契机提价；西部区域主要来自量的增长。

公司加权平均ROE为19.4%，能否再创新高关键看有效供给。从周期性行业角度来说，阻碍其盈利创新高的一个重要因素是逐利性导致的供给增加。由于38号文的严格执行，其新增供给逐步减少、集中度提升导致有效供给减少的特点导致水泥成为周期性行业中表现最抢眼的行业之一。

未来量的增长仍可期待。2011将稳步推进祁阳海螺等新建水泥熟料生产线、礼泉海螺等续建水泥熟料生产线和芜湖海螺、铜陵海螺等3条日产12,000水泥熟料生产线及其配套的余热发电项目的建设，预计全年将新增熟料产能约3,180万吨，水泥产能约2,690万吨。

招商证券表示，一季度以来华东价格坚挺情况超出预期，吨毛利水平与去年四季度相近。由于华东后续仍有供应增加，企业的价格维护意识较为重要，浙江可能的缺电限电可能是一个变量，价格情况或将比较乐观，公司作为行业龙头，受益自不待言。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为3.04和3.92和4.65元，当前共有24位分析师跟踪，15位给予“强力买入”评级，9位给予“买入”评级，综合评级系数1.38。

汽车零配件：行业景气度仍在下行

上周综合盈利预测（2010年）调低幅度居前的25只股票中，行业分布比较均匀；其中房地产和汽车零配件各以3家和2家入围而稍占上风，此外，汽车制造行业亦有1家入围，整个大汽车行业具体发生了什么问题？

渤海证券认为，二季度汽车行业的景气度仍在下行，汽车行业实体经济的不佳表现对汽车板块估值水平的上升形成一定的压力。二季度汽车板块的低估值状态仍会持续，板块超越整体市场的概率较低，对汽车及零部件板块维持“中性”评级。

本期入选的25只综合盈利预测调低股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有高达15只股票的安全星级为三星以下级别，本期我们选择汽车零配件行业当中的金马股份（000980）进行简要点评。

金马股份（000980）

业绩低于预期 成本压力增大

公司毛利率下降明显，但总体趋势仍平稳。公司2010年综合毛利率为18.53%，比09年下降2.49个百分点，主要是由于通胀预期导致的原材料价格大幅上涨。根据公司的历史年报资料显示，公司自2006年以来综合毛利率一直稳定在17.5%-22.5%之间，较为平稳。公司2010年的毛利率仍在正常范围内，说明公司产品的竞争力并未出现明显下滑。公司2010年的期间费用率为10.04%，同比下降1.3个百分点，主要是管理费用下降1个百分点，说明公司管理效率提升。

2010年公司的经营性现金流量现隐忧，未来成本压力或继续增大。2010年公司经营活动产生的现金流量净额为-7079万元，同比多流出2526万元，而2010年中期还为净流入8784万元，说明下半年成本压力较大导致付款大幅增多，同时2010年公司应付帐款同比增加8500万元，说明未来仍有较大的付款压力。而2011年公司主要原材料钢材的价格仍有上涨压力，因此公司面临的成本压力或继续增大。

风险提示：（1）钢材价格上涨超预期的风险；（2）汽车行业销量增速下滑超预期的风险。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.18、0.22和0.29元，当前共有2位分析师跟踪，1位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数2.50。