基金也爱高送转?

自去年四季度以来，投资者对高送转行情有很强的期待，对相关个股的走势也非常关注。作为基民，他们更关心的是基金在高送转行情中的业绩表现。

重仓高送转失利

根据Wind给出的定义，将每10股送5股或转增5股以上的相关股票认定为高送转个股，以此筛选出62只符合条件的股票。截至5月底，今年以来的平均跌幅为4.94%，明显强于同期的中小板指数（-11.85%）和创业板指数（-23.05%）。大部分高送转个股的涨跌幅在-30%～0，而在极端情况中，涨幅大于50%的个股有4只，占比6.45%，跌幅大于30%的个股有8只，占比12.90%。在高送转个股有相对强劲的市场表现背后，个股之间的涨跌分化相对更大。

高送转类股票在今年以来总体走势强于中小盘股整体表现，但个股之间分化较大，根据去年年报公布的数据，并经过细致的统计，挖掘出持有上述62只高送转个股占基金净值比例较高（占净值比超过10%）的20只基金，具体情况如表所示。

其中，投资高送转个股比例最高的基金是天治品质优选，占该基金所有股票投资比例的24.41%。此外，华泰柏瑞积极成长、华商盛世成长也投资了较多的高送转个股。但遗憾的是，这些基金所投资的高送转个股中表现鲜有强势。驻扎基金数量较多的徐工机械、科大讯飞今年以来的价格跌幅较大，分别为18.21%和23.21%。而表现较好的精工钢构、深圳惠程却只有少量基金持有。对这20只基金所投资的高送转个股一季度价格涨跌幅进行算术平均可以发现，大部分弱于基金本身的净值表现。

在这些投资高送转股票较多的基金中，相比而言，天弘永定成长、长盛成长价值、嘉实主题精选在前期买入的高送转个股表现较好。例如，天弘永定的富春环保，嘉实主题精选的荣盛石化、超日太阳等股票在今年一季度二级市场股价均上涨。

参与炒作无优势

从前面的数据分析可以看到，绝大部分基金所投资的高送转个股并没有对基金的净值做出正贡献。基金为何无法很好地把握住高送转行情？

今年的高送转行情并不明显，小盘股的调整幅度较大，62只高送转股票中也只有不到1/3个股价格上涨，在这样的大背景下，基金要精准定位强势个股的难度增大。高送转行情本质上是一种概念性炒作，行情也往往是转瞬即逝。一些高送转个股在公告前后价格往往大幅波动，这更多的是博弈性机会，而公募基金受限于自身的规模等因素，在投资某只股票时并不会从高送转这个角度作为考虑的基点，更多的是从上市公司的基本面入手。基金可能无意也无法去参与这种短期的炒作，相对而言，游资或者个人投资者在这种行情中将会更有优势。

基金投资的高送转个股表现不理想的另一种可能解释，是基金在分享了这些个股前期的上涨后，在今年一季度开始调仓换股，逐渐从一些前期涨幅较大的小市值股票中撤离，配置一些低估值大盘股，从而使得基金投资占比越高的高送转个股受到这种调仓换股的影响越大，今年以来的表现反而越差。

根据去年四季报数据，按基金持股占流通市值比例从高到低对62只高送转个股进行排序，分成6组，每组包含10只个股，统计每组股票在今年以来的平均涨跌幅。结果发现，基金持股占比越高的组，今年以来二级市场价格的表现反而越弱，而在去年四季度情况却正好相反。有理由推测或许正是基金的调仓换股使得这些基金重仓的高送转个股表现较弱。

作者系好买基金研究中心研究员