基金应实行灵活的管理费模式

【摘要】

大多数投资人对基金的期望是能稳定地获取略高于银行存款利息的收益。那么如何在基金收益率水平不确定的前提下，尽量提高实现稳定收益率的可能性，是基金产品设计者必须要考虑的问题。基金的收益率水平正向取决于投资收益，负向取决于基金的运营费用。投资收益具有不确定性，但是运营费用却是可以控制的。灵活的基金管理费设计可以大大提高实现基金稳定收益率的可能性。

灵活的基金管理费模式应该包含基本管理费和业绩报酬两部分。目前证券投资基金的管理费按照基金净值的1.5%提取，不管基金是否盈利，都依照这一方法提取费用。大多数人对基金盈利时支付管理费没有意见，而对基金亏损时还必须支付同样的管理费不能接受。无视业绩好坏，基金管理人都能旱涝保收，取得稳定的收益，这种做法难以长期获得投资人的信任。衡量基金公司是否完全履行了委托的事务，必须部分地包含投资结果的好坏。目前完全不顾基金业绩的收费模式是不合理的。一个合理的基金管理费收取应包括两部分：一是为应付基金管理公司基本费用支出的固定比率，二是与业绩挂钩的业绩报酬。因为基金管理首先是服务，而不是风险投资，不应该承担亏损的风险。固定比率管理费的设定应以足以弥补成本为限。但是，基金管理与其他大多数的业务不同，它不仅仅依据委托人的指示行事，更重要的是在具体投资运行中，基金管理人有充分的自由发挥其专业水平，在投资品种的选择上、在投资时机的把握上可以自行决策，由此带来不同基金管理人管理的效果具有显著的差异性。业绩报酬的设立是对带来较高收益的基金管理人的一种奖励。

假设以稳定收益率3%为基准，设定管理费收取模式如下：在基金年收益率达到3%之前，基金管理公司只收取0.5%的管理费，用于维持其成本；在年收益率处于3%～4.5%的阶段，基金管理人额外收取超过3%收益部分的50%作为业绩报酬；在年收益率超过4.5%以后，基金管理人收取超过4.5%的收益部分的20%作为业绩报酬。这种收费模式的好处在于，尽量确保投资人获得稳定的收益。假设基金运行只有管理费的支出，按目前管理费收取模式，投资人需要在总收益率达到4.5%时才能获得3%的收益；而后一种安排中，投资人在基金收益率达到3.5%时就可确保3%的收益。相比而言，提高了投资人获得3%收益的可能性。

设置灵活的基金管理费模式的目的并不在于降低整体管理费用。它的首要目的在于提高投资人获得稳定收益的可能性。其次，是要体现不同管理水平的差异性，以此促进基金管理业的优胜劣汰。

当然，不同的基金管理公司可以为不同基金设置相异的管理费收取模式。管理费水平的高低可以通过调节稳定收益率水平和业绩报酬的分档比例来实现。最重要的是，对投资人来说，这种安排是基金管理人让渡了稳定的管理费收益，来提高投资人取得较稳定收益的可能性。这种安排符合投资人在面临收益选择时，规避风险的心理特征。而且，它有利于在基金首次发行时吸引投资人加入，对于基金净值暂时低于面值的情况，也可以吸引投资人。(摘自2003年8月18日《中国证券报》)