黄金期货:投资良机慎把握

年初在上海期货交易所上市的黄金期货，市场反响强烈，看空看多可谓仁者见仁、智者见智。本人结合国内外黄金市场行情，为投资者梳理一下做多做空的影响因素。

供求是金价变化基础

从根本上说，黄金的供需变化决定着黄金价格的最终走势，其近期供需统计见下表。

从供给看，黄金的供给主要来源于金矿生产和再生。从金矿生产看，南非、美国、中国、澳大利亚、秘鲁和俄罗斯等是重要的生产国。再生金主要来源于旧首饰黄金回收，印度、中东等地区的再生金供给量较大。

从需求看，黄金既可以做商品，又能当货币。作为商品，黄金主要应用于首饰加工业，占总消费量的75％以上。印度是世界上黄金首饰消费最多的国家。此外黄金还应用于电子业、牙科以及其他一些行业。黄金同时又是“硬通货”，被各国政府和个人投资者广泛持有。据统计，各国央行黄金储备约为4万吨，个人投资者黄金储备约3万吨。

世界黄金价格在20世纪70年代经历过一波大幅上涨，现货价格由1971年前的35～45美元/盎司一直上涨至1980年1月的800美元/盎司以上。此后直至20世纪末便持续了一波长达20年的回落整理过程，但价格震荡区间已完全超越了20世纪70年代以前的水平，月度均价最低也达250美元/盎司。自2002年底开始，黄金价格再次上扬，从一开始的缓慢上涨到2006年后的快速上涨，再到2008年初的黄金价格最高窜升至930美元／盎司，如下图所示。

金价看涨因素多

引起金价上涨的因素多种多样，这些因素必将继续成为价格看多的原因。

美元长期贬值

自20世纪80年代以来，美国的外贸赤字与财政赤字一直无力逆转，最终迫使美国政府选择了美元贬值政策。美元贬值使得原来持有美元的人不得不寻找新的避险工具，而黄金是最直接、最简单有效的手段，从而对黄金价格上涨形成有力的支持。

次级债与美国经济

国际知名评级机构标准普尔日前表示，全球主要金融机构因次级债危机所遭受的损失可能高达2650亿美元。而且，次级债问题短期内难以解决，并逐步影响到西方发达国家经济增长，造成全球股市大跌。大量资金逃离股市寻找新的投资出路以规避经济下跌风险，势必推升金价。

国际商品总体牛市

以金属、能源、农产品为主的国际大宗商品市场价格在过去两年中大幅上涨，其主因是新兴市场经济国家的快速发展。同时，美国经济虽受次级债的不利影响，但总体经济实力并没有被破坏。这些都将带动国际商品市场牛市持续，作为金属商品之一，黄金涨势在所难免。

黄金消费需求增加

自2007年开始，世界黄金的各种消费需求持续增加，前3个季度的总需求较上年同期增加了0.5％。特别是以我国、印度为主的发展中国家经济持续发展，居民生活水平和消费能力提高，加之这些国家居民对黄金和以黄金为原料的工业制成品有强烈的消费偏好，都强有力地推动了黄金消费需求的增加。印度2007年上半年黄金总消费量达528.2吨，较上年同期提高近50％。

黄金供给问题

从长期供给情况看，传统的黄金生产地如非洲、北美洲、大洋洲等地的黄金产量均呈下降趋势。这主要是因为生产成本上升、更为严格的安全法规和矿产枯竭等因素所致。比如，世界最主要的黄金生产国南非的黄金产量在过去10年间下降了近一半。同时，黄金价格的不断上涨也使人们对旧黄金首饰更为珍惜，使得再生黄金的产量也在减少。

投机基金看好黄金

国际商品投机基金有着巨大的资金背景，他们对黄金长期看好，积极做多。据统计，投机基金在美国COMEX黄金期货市场上的净多持仓(含期权)高达22万手，比2007年9月份增加1倍以上。吉姆・罗杰斯甚至预言黄金价格将上涨到2000美元/盎司。

看跌因素需慎重

与以上看多因素相比较，世界黄金价格的看跌因素也不容小觑，有些因素甚至长期存在。

美国经济衰退风险

虽然美国次级债问题的影响目前还仅局限于金融和地产业，但随时有可能向其他行业扩散，失业和消费能力下降已经开始在影响美国经济。如果美国经济出现衰退，美元贬值虽然支持黄金价格上涨，由此所造成的对世界经济的打击将直接影响黄金的消费需求，从而打击黄金价格。

金价高位风险

目前，世界黄金价格处于历史高位，随时都有回落的可能。黄金价格的不断上涨，使投机基金多头获利丰厚，整个市场一旦出现风吹草动，这些多头就可能快速平仓离市，这将对黄金价格直接形成打击。

黄金储备压价

发达国家高位售金对价格继续上涨会形成压力。世界各国普遍以黄金储备作为重要的外汇储备，目前其总量在4万吨左右。但是西方发达国家，特别是欧盟各国则将其黄金储备视为负担，自20世纪80年代开始就不断减持其黄金储备，他们完全有可能在目前较高的价位抛售黄金储备压制金价。

注重投资策略

总的来看，2008年黄金价格继续上涨的可能性大于下跌的可能性。国际市场的黄金价格在2008年上涨到1000美元，盎司甚至达到1200美元/盎司的可能也是存在的。经换算，对应到国内，黄金价格则分别为230元/克和280元/克。目前，上海期货交易所黄金期货价格在205～220元/克。具体而言，投资建议如下。

不宜频繁短线操作

黄金价格的波动非常频繁而且幅度较大，投资者在短线上寻找方向很难。因此，在黄金期货上采取频繁进出的短线操作方式，一来难于做对方向；二来风险偏大，一旦做错方向会有很大的亏损。

寻找恰当入市点

合理利用技术分析手段以寻找恰当的入市点，且入市后持仓要稳。黄金期货行情波幅大，但在一定程度上仍符合技术分析的要求。做长线要找到一个恰当的入市点，以避免进场后就遇到不利的行情。

做好资金管理

在黄金期货操作上，每次投入的资金量不宜过大。建议在黄金上投入的资金量占总资金的比例不宜超过30％。同时，要设置止损，建议止损幅度在100个基点以上，以规避止损点设置幅度太窄而导致的不断止损的被动局面。