奢侈品股票也作秀

来自北京的王小姐最近看中了一款Coach包，这款包的价格在上万港元，同时，只需大约4800港元 ，便可买到一手美国品牌Coach的股票，成为另一种“拥有”奢侈品的方法。

这家近期被内地消费者捧成一线的美国二线品牌，12月1日以预托证券（HDR）形式在香港挂牌。在上市仪式上，公司主席兼行政总裁Lew Frankfort明确表示，Coach在香港上市并非为融资，而是为了吸引内地消费者的注意。

如此说来，擅长做秀的奢侈品，是否也想在股票市场中上演一番大秀？

IPO地点，奢侈品的新秀场

世界多家奢侈品行业巨头今年纷纷登陆香港证券市场。5月23日，名牌二手包零售商米兰站（01150）在港交所挂牌上市；6月，美国百年旅行箱品牌新秀丽公司（01910）及意大利奢侈品牌普拉达（01913）也相继上市，共筹资约264亿港元。

内地是国际奢侈品零售商扩张的主要市场之一，香港是距离内地最近的自由市场经济体，正如意大利普拉达首席执行官Bertelli说：“IPO的地点其实就代表着我们要去的市场。”

据香港华富财经研究部研究分析员黄煜筠提供的信息显示，由于东亚及太平洋地区的经济增长持续跑赢欧洲及北美洲发达国家，在港上市的奢侈品零售商对亚太地区扩张分销网络表现出浓厚兴趣，亚洲销售收入比重的提高，这些现象都不足为奇。

海外经验表明，人均GDP达到2500美元以后，奢侈品的消费将急剧上升，奢侈品消费的增长率大约是GDP增长率的两倍。目前，中国的人均GDP已超过3000美元，这意味着，中国正带领着全球奢侈品消费需求进入快速扩张阶段。

目前，中国人境外消费奢侈品已登上全球桂冠。由于人民币升值而欧元贬值，大大增加了中国消费者在国际市场的购买力。2010年，亚洲人在欧洲市场上购买奢侈品消费累计达690亿美元，光是中国人就累计消费了500亿美元。

“投资你所消费的”

投资界流行一句名言：投资你所消费的。“现在对于中国消费者来说，不论你是LV的拥护者，还是香奈儿的忠实粉丝，先给自己买点奢侈品股票，分享一下中国奇迹是一个很好的投资渠道”，法兴银行中国个人银行业务投资策略及个贷产品部总经理吴蔚表示。随着中国奢侈品消费进入黄金时期，奢侈品投资这一独特的资产领域开始进入了中国人的视野。

2009年3月至今，道琼斯奢侈品指数已累积上涨163.61%。英国服装公司巴宝莉（BRBY.LSE），其股价2010年累计上涨88%。跨度更大一点，从2000年10月上市至2011年6月2日的11年间，美国Coach的股价膨胀了2332%。

好东西自然贵，市场对奢侈品行业的热诚，从周大福（01929）在淡市中仍以高价招股，也可窥见一斑。以基本因素而言，周大福具有内需概念，目前共有零售店1506间，其中九成以上是珠宝店。按照周大福的上市计划，此次融资金额将主要用于扩充公司的珠宝业务，公司预计到2016年，将在大中华区拥有超过2000家珠宝零售店。

在消费中发现投资机会，这是普通人适用的投资思路。在越来越多的中国人开始买奢侈品的同时，奢侈品股票自然会成为资本市场的一个关注重点。

产品贵股价也贵

目前，在港上市的有三只奢侈品零售股――欧舒丹（00973）、普拉达（01913）以及新秀丽（01910），鉴于亚洲增长预期，三只股票的估值普遍较高。欧舒丹及普拉达新股招股的往绩经常性市盈率分别为20.1倍及33.6倍。新秀丽新股招股的经常性市盈率虽然低于另外两者，为17.88倍，但相较其他行业的一些股票估值，仍处高位。

对于珠宝类股票而言，其盈利主要看三大因素：金价走势、销售组合以及租金，较难预测。先说金价走势，珠宝股的盈利与商品价格走势关系很大。不少珠宝股近年盈利取得的增长，主要受惠于近年金价上升，但未来金价是否都能继续大升还要由诸多因素决定。

（由华富财经研究部高级研究分析员萧志朗、研究分析员黄煜筠提供）

欧舒丹：

估值已反映增长

中国化妆品及个人护理产品远未达到成熟规模，市场前景广阔。根据Euromonitor预测，到2013年将达254亿美元，复合增长率达到8%。欧舒丹2012年销售净额预计将增长11.3%至8.6亿欧元，经常性纯利则稍有减少0.4%至9.8亿欧元。2013年销售预计将上升4.8%至9.806亿欧元，经常性纯利则将上升3.7%至1.015亿欧元。按现时股价15.26港元计算，欧舒丹股价是其2012财年预期经常性每股盈利0.69港元的22.1倍，及2013财年预期经常性每股盈利0.71港元的21.4倍。由于欧舒丹主要市场的经济前景并不确定，目前的估值反映了未来销售及盈利增长进一步放缓的潜在风险。所以，我们对该股维持持有及中等风险评级。

新秀丽：

估值反映产品独特性

假设亚洲增长势头持续，预计新秀丽2011财年销售净额及经常性纯利将分别上升15.9%及25.7%，依次至114.87亿美元及1.32亿美元。2012财年销售净额及经常性纯利预计将分别进一步增长14.9%及15%，至16.19亿美元及1.52亿美元。按股价10.48港元计算，新秀丽2011财年预期经常性市盈率为14.2倍，2012财年预期市盈率为12.4倍。与高端护肤品、服装、皮具、鞋履及配饰等有所不同，箱包被视为耐用品，预期替换率较低。因此，新秀丽的产品更换周期可能较长，这或许能说明其经常性市盈率估值相对较低，但目前估值或已反映公司增长潜力。鉴于经济不景气期间，新秀丽的经常性盈利可能波动，投资者须密切关注。

普拉达：

价值昂贵

假设亚太地区持续强劲增长，普拉达2012财年及2013财年销售额预计将分别按年上升21.9%及17.5%，经常性纯利则分别增长36.4%及15.3%。按股价37.15港元计算，普拉达2012财年预期经常性市盈率为26.3倍，2013财年预期市盈率为22.8倍。但由于奢侈消费品需求对商业周期的变动较为敏感，目前欧债危机尚未解除，对长线投资者而言，普拉达现时估值并非特别吸引，所以可被列入高风险评级。

周生生 ：

重仓者可逢高减持

周生生2011年上半年业绩强劲，纯利增长66.4%至5亿港元。受香港及中国内地市场推动，珠宝零售销售增长55.2%至57亿港元，每股盈利0.733港元。由于季节性因素，下半年盈利通常高于上半年。全年计，预期纯利按年增长57%，按每股20.2港元计，该零售商2011预期市盈率达11倍。我们建议持股量过高（如占投资组合7%以上）的投资者可逢高减持，原因是行业增速已见顶以及2012年前景并不明朗。近数年该零商积极拓展内地零售网络，2011年上半年，内地零售销售增长68.5%至22亿港元，占集团销售总额的38%，截至6月底内地分店数量达到193家。然而，由于宏观经济环境转弱，公司明年新店扩张步伐将会放缓。