财务评价方法更新研究

企业财务评价中强调保值增值，但企业在什么情况下能保值增值？目前还没有一个较为科学的财务评 价公式。在1995年财政部颁布的十项企业财务评价指标体系中，关于国有资产保值增值的计算公式为：国有 资产保值增值率一期末所有者权益数、期初所有者权益数。

从表面上看来，依期末与期初之比，能确定这一比值是大于1！或小于1来判定是否保值。笔者认为，这种方法欠妥。因为企业期末所有者权益中，不仅包括企业新增“未分配利润”额，更主要的是它包含了法定财产重估增值部分和企业接受捐赠部分所形成的资本公积，而且所有者在年度内新投入企业的资本（实收资本）也增加了企业期末所有者权益，即使国家不再投人资金给企业，而企业实行“内部职工控股制度”，职工新增股部分也增加了期末所有者权益。因此，笔者认为，这种方法有一定的弊端。为此，本文提出一种新的财务评价方法——权益资本附加经济价值法，以供探讨。

一、权益资本附加经济价值的涵义

笔者经过实践体验和理论研究发现：

E=税后利润+利息×（1-所得税率）-资本成本用

（l）式中，税后利润=营业利润-所得税额；资本成本费用=总资本×综合资本成本率；总资本=权益资本（所有者权益）+负债资本（企业负债）；综合资本成本率=权益资本成本率×权益资本结构+税前负债资本成本率×负债资本结构。

（1）式中E可称之为企业权益资本附加经济价值。它的一个显著特点是将企业权益资本在具体营运时的成本费用列人考虑之中（即资金的时间价值因素），所以（l）式中的E能真正体现企业经营期间（每一会计期间）是否保值增值的涵义。

二、权益资本地加经济价值评价方法的运用

企业财务管理的目标是风险最小的利润最大化目标，只有在企业资产能保值的情况下其目标利润才会有意义，否则企业的利润计划是盲目的，特别是那些“微利”企业，是真正意义上的国有资产流失主体。

由（l）式可知，要使企业具有存在的价值，其最低利润目标是满足本文E＝0的税后利润。即：税后利润=资本成本费用-利息×（l-所得税率）…………（2）

（2）式的税后利润是企业财务计划的基本点，满足（2）式的税后利润才是企业真正意义上的保本点，此时企业才能保值。如果企业财务计划不从这个最低目标利润开始，企业的所谓目标利润具有的价值是值得怀疑的。

通过传统的“量本利”分析方法可以测算企业的固定费用和产品的边际贡献以及边际贡献率，可以得出：

保值销售收入=［企业固定费用+资本成本费用-利息×（1-所得税率）］/单位产品边际贡献率……（3）

（3）式才是真正意义上的保本点。（2）式是企业的最低利润计划目标。

企业生产经营的根本目的不在于只求得保本，而是在保本的基础上追求实现一定的利润水平，企业在最低目标利润水平基础上追求的更高利润值就是企业的目标利润，此时企业需要达到一定的销售水平和产品生产量，否则企业的财务目标就难以实现。企业实现目标利润的销售水平由下式来确定：

目标利润销售收人=保值销售收人+（目标利润标责任制- 最低目标利润）+单位产品边际贡献率…………（4）

（4）式中保值销售收人由（3）式来确定，最低目标利润由（2）式来确定，目标利润是企业在最低目标利润基础上的奋斗目标。

三、权益资本附加经济价值的评价及意义

企业利润目标计划是企业财务管理的基点，计划的实现才是财务管理的业绩。所以，用科学方法来评价企业业绩是十分重要的。

而权益资本附加经济价值E的测算方式就是一个较为科学的评价公式。这是因为：其一，任何亏损的企业都不可能被视为保值增值的企业，而亏损时必然满足E＜0所以E＜0时，表明企业当年的资本在运营中流失，至少权益资本的时间价值或者说存人银行的机会利息收益丧失；那么是否企业有税后利润就增值呢？在考虑资金时间价值的情况下，笔者认为，有税后利润也不能说明企业增值，当E＝0时，企业虽有税后利润，但无附加经济价值，只说明企业当年“保本”。当E＞0时，企业不仅有税后利润，而且抵减资金时间价值之外还有“剩余”，并排除了潜亏的隐患。所以，只有当E ＞0时，企业投资才能算是增值。其二，不同时期E值的比较说明了企业的经营成果好坏；E是绝对数，在不同的企业中，资本总额不同，比较其经济效益和经营管理水平时，可用单位资本E值或单位权益资本E值来判断。单位资本E值= E值十总资本；单位权益资本E值= E值。所有者权益数。

从（l）式我们可以得知权益资本附加经济价值E与资本结构、总资本、资金成本等的关系，能解决杜邦财务评价体系中部分因素的线性关系。在企业业绩评价体系中E的比重是相当重要的，因为E指标比利润等其他指标更为准确地反映企业经营成果、评价经济效益。虽然资本费用不构成企业的实际支出，在传统会计核算中按实现原则不予反映，在利润核算中也不考虑。但在现实经济生活中资本费用确实存在。特别是在市场经济条件下，必须研究资本费用，选择最佳集资方式和途径。投资者将投人企业的资产委托企业经营，目的在于收益。企业必须是提供机会成本相当或更好的收益，投资者才不会改变投资方向和数量。E弥补了传统核算中的缺陷，从税后利润中扣除资本费用，真正反映了生产经营盈利和新增加的经济价值，取得了全面、准确评价企业经济效益的核算效果，并为企业国有资产保值增值提供了客观衡量标准。