如何投资当前和明年期货市场

在经济变局中，物价、汇率、利率等因素必然会有波动，这种波动影响到广大民众的个人财产。在这种情况下，投资者更应该善于利用期货市场这一投资工具理财。

今年以来，我国期货市场风起云涌，各期货品种的牛市汇成波澜壮阔的大潮，一浪高过一浪，其声势是中国期货市场前所未见的。

实际上，如果追本溯源，自2001年以来，国内商品期货市场各品种就先后由熊转牛，且一发而不可收，各品种都有相当大的涨幅。比如上海期铜自2001年11月开始，至2003年10月份为止，最高涨幅约55%。尤其是2003年以来，各期货品种不约而同地开始加速上涨，吸引了众多关注的目光。比如，自2003年8-10月短短的两三个月的时间内，大连大豆期价涨幅就超过40%。

在股票市场阴跌不止，甚至创4年新低的情况下，期货市场这一方热土吸引了许多新增资金入市。今年以来，各期货公司的开户部门都忙得不亦乐乎。对资金流入期货市场，从期货成交量和持仓兴趣数双双增长就可见一斑。下面这张图表就显示了今年以来国内期货市场成交量和持仓兴趣的增长趋势。

在目前情况下，中小投资者应如何看待期货市场？

期货市场与现货市场联系紧密

我国的期货市场目前只交易商品期货合约，没有金融期货合约。商品期货合约是商品现货的衍生品。这决定了商品期货市场与商品现货市场关系紧密。实际上，这次期货市场的牛市是与现货市场的牛市共同发生和发展的，两者互相促进也互相制约。对行情数据的分析也表明，期货价格与现货价格的相关系数很大。所以，投资者始终不能脱离现货市场来看期货市场，这是最重要的原则。

国内国际期货市场的联动性

国内期货交易的商品――诸如铜、铝、天然橡胶、大豆都依赖国际市场的供给，因此，国际期货市场通过现货市场的传递对我国期货市场产生巨大的影响。这次国内期货市场的牛市显然有其国际背景。芝加哥商品交易所(CBOT)的大豆、小麦，伦敦金属交易所(LME)的铜、铝，东京工业品交易所(TOCOM)的天然橡胶等有代表性的期货价格同期都处在牛市之中。

路透社－CRB商品期货指数是一种综合价格指数，它包括26种美国和加拿大的商品期货和两种美国现货价格，其中包括了大豆、豆粕、铜、小麦、天然胶等。右上图显示了自2002年1月份至2003年10月份，该价格指数的上涨情况。简单的计算显示，此期间的涨幅达到32.2%。

有一点新的变化值得大家注意。过去国内期货业人士普遍认为，在国际国内期货市场的联动中，国际市场是矛盾的主要方面，国内市场处于跟随的地位。随着中国基础商品消费在全球所占的份量越来越大，这两者之间更多地呈现出相互促进和相互制约的关系，究竟谁主动谁被动越来越难说清楚了。在今年的国际期货市场牛市中，就不乏“中国因素”――实际上是中国需求因素的影响。CBOT大豆、LME铜、TOCOM天然橡胶市场等都是如此。这提示我们，以往投资者在操作中，总是以外盘走势作为“风向标”，唯外盘马首是瞻的思路有必要作些调整，否则会陷入逻辑的误区。

期货市场是中小投资者资产保值增值的工具

中小投资者普遍比较关心自己的资产能否保值增值。国内期货市场就是一个现成的资产保值增值工具。比如，拥有稳定现金流的中小投资者最担心的就是通货膨胀。一般来说，经济处于通货膨胀的阶段，投资房地产、股票、商品市场可以避险，实现资产保值。投资房地产收益大，但风险也大，而且门槛太高，流动性又不足，风险不易控制；投资股票市场，在目前还需要足够的“信心”支撑；投资商品期货市场是最好的选择：门槛不高，风险容易控制，收益可观，流动性足够大。在通货膨胀的预期下，在商品期货市场做多是理性的投资，而不是投机。再比如，持有美元的中小投资者最担心的是人民币升值。如果人民币升值，对期货市场就是大利空。道理很简单，我国的铜、天然橡胶、大豆等基础商品主要依赖进口，进口成本将随人民币升值而下降，进口量将随人民币升值而上升。在人民币升值的预期下，如果有投资者要对持有的美元等外汇资产保值，做空商品期货是最好的选择。

人们现在越来越能感受到宏观经济状况的频繁变动，在经济变局中，物价、汇率、利率等因素必然会有波动，这种波动影响到广大民众的个人财产。在这种情况下，投资者更应该善于利用期货市场这一投资工具理财。财商高的投资者甚至可以凭大局观和操作技巧在期货市场获得超额投资回报。

中小投资者在期货市场还有没有机会？

对中小投资者来说，新品种上市是即将到来的巨大机会。

在国家“稳步发展期货市场”的政策形势下,今年8月份，中国证监会开始批准新设立期货公司。期货市场清理整顿以来的8年里,监管层极少批准成立新期货经纪公司,因此这次松动带给期货市场的影响是极其深远的。有可靠的信息表明，新品种上市的进程也将开启。经过充分的酝酿之后，棉花期货将于明年上半年在郑州商品交易所上市交易；随后上海期货交易所的燃料油、大米，郑州商品交易所白糖、油菜籽，大连商品交易所的豆油等，都将从明年下半年起陆续登场。中小投资者还可以通过商品期货市场练兵，为将来可能推出的金融衍生品交易做好准备。

随着我国利率和汇率市场化进程的加快，经济领域迫切需要利率期货和外汇期货等风险管理工具。利率、汇率的市场化进程必然伴随利率和外汇期货的兴起和发展。实际上，我国曾经有过利率期货交易，而现在国有四大商业银行竞相推出外汇期权交易，就是金融衍生品市场即将重新兴起的苗头。

另外，我国资本市场的发展必然需要股票期货和股票指数期货。中国股市只能做多不能做空的弊病，有识之士早就有所微词。根据发达市场的经验，功能强大的资本市场离不开衍生品交易这一组成成分。可以说，我国股票指数期货的上市是迟早的事情。

期货市场的巨大发展空间对期货投资者来说，无疑是最大的机会。早介入早得益，这一市场经济的普遍规律告诉人们应该怎样去应对这一不可逆转的市场化趋势。

中小投资者现在应如何操作？

首先，要选择自己相对较熟悉的品种入手。比如，对农产品现货市场比较熟悉，就去做大豆、小麦、豆粕等；对有色金属比较熟悉的先不妨做做铜和铝。

其次，现阶段的期货市场波动性加大，要更加注意控制风险。今年以来，期货行情波动的相对幅度显著上升，而且，随着价格上涨，绝对波动幅度更是大大提高了，根据自己能够承受的风险来操作是明智的选择。

还要提醒投资者注意的是，现在市场心理已经彻底从前两年习惯性看空转变到习惯性地做多了。大家挂在嘴边的话无非是“需求旺盛”、“供应减少”、“通货膨胀”、“牛市周期”之类。其实，对中小投资者来说，操作的着眼点或者说看问题的尺度不是大的周期，做大周期行情收益大，但操作难度也大，要承担相应的风险。中小投资者的优势在于进出灵活，可以频繁操作――对大资金来说，一年只有一两次操作机会，中小投资者可以有十次二十次。所以，应该将着眼点放在中级行情，把握中级行情趋势是最重要的，也是最可行、收益最大的。在中级趋势中做波段是个比较好的选择。比如，在上涨行情中，只做多，不做空，每一笔交易的收益目标不要太大；在下跌行情中，同样以频繁的短线空单介入。笔者认为，尽管目前市场看多气氛仍然浓厚，宏观经济也确实从通货紧缩的泥沼中走出来了，大势看涨有比较充分的理由，但如果中级趋势明显处在下跌中，就不要去计较它是否是“短暂地回调”，该做空时就做空。

明年期货市场会怎么样？

首先，人民币汇率会保持基本稳定，这决定了商品期货行情不会受到人民币升值的打压。国家会采取一系列措施降低人民币汇率升值压力。其次，由于人民币升值的压力降低，国际热钱对期货市场的影响将减小，这将限制牛市行情的发展程度。第三，为防止通货膨胀，货币政策可能加大紧缩力度。在可选择的货币政策工具中，提高利率显然不利于减轻人民币升值压力，因而不大可能采用。在这种情况下，继续调高法定存款准备金率是可能的。法定存款准备金比率在亚洲金融危机后是大幅度下调的：从1997年的13%一度调低到6%。今年9月21日开始调高一个百分点到7%，这是政策转向的信号。货币政策趋紧对商品期货是利空，政策的效应可能在明年显现出来。第四，对具体品种来说，农产品由于供应的减少和需求刚性增长，其基调仍将偏多；而工业品的情况则会复杂一点，但货币政策紧缩的影响明显是利空。对于天然橡胶，关税下调预期所带来的压力不可忽视。第五，明年无疑将是新上市品种充分展现的一年。随着品种增加，品种结构健全，市场操作内容会更加丰富，表现为跨市套利和品种间套利的机会更多。

表1

表2