融资需求市场细分框架下融资支持体系重构

为应对金融危机影响下的企业融资困境，我国加快了融资支持体系的改革步伐。相关部门积极引导银行业等金融机构创新体制机制，创新金融产品、服务和贷款抵质押方式，积极发展中小金融机构，扩大对小企业的贷款规模和比重。证监会加快推进创业板市场建设，大力发展创业投资和融资租赁企业。政府加大财政支持力度，综合运用资本注入、风险补偿和奖励补助等多种方式，提高担保机构的融资担保能力。一系列改革措施使融资支持体系有了长足的改善，但更清晰的供给框架尚未有效建立。

一、融资供给现状分析

央行对5000户小企业进行的抽样问卷调查结果显示，截止2010年1月末，小企业贷款比年初新增1363亿元，占全部企业新增贷款的比重为19.7％，低于大、中型企业新增贷款占比25.3%和15.7%，比年初下降5.2%；从余额看，小企业贷款占全部企业贷款的比重为22.1％，低于大、中型企业贷款占比23%和10.7%，比年初下降0.1%。

目前我国企业融资主渠道是商业银行信贷，我国商业银行从机构数量上讲是金字塔造型，即大型银行数量少，小型银行数量多，中型银行居中；从资产规模上讲是倒金字塔造型，即大型银行规模大，小型银行规模小，中型银行居中。大型银行自身经营原则中的安全性、流动性要求尽量减少呆账、坏账，而处于初创期、成长期的中小型企业一般难以向银行提供足以进行信用增级的抵押和质押物，其信用水平也就难以符合大型银行信贷标准。

此外，银行追求盈利性，基于大体相同的银行信贷成本，小企业融资规模小、融资需求不稳定，大型商业银行更青睐于信贷规模大、融资需求稳定的大中型企业。这导致大型银行缺乏服务小企业的主动性；中型银行市场化程度比较高，未来发展空间较大，但受地域限制较大，现阶段辐射能力有限；小型银行作为一种本土化、草根性很强的商业银行其自身特点是可以契合小企业融资需求的，但是心有余而力不足往往是制约小型银行深入拓展业务的主要原因。现阶段融资供给体系导致广大中小企业并没有从积极的财政政策和适度宽松的货币政策中直接受益。在国际金融危机的冲击下，中小企业反映最强烈的问题依然是资金短缺、融资难、贷款难。

纵观融资支持体系内的其他机构：证券市场上，发放企业债券即使是对大型企业而言也是困难重重；相当多的中小企业不具备通过主板上市获得融资的资格，而相对条件较低的中小企业板块，至今上市融资的企业也不过寥寥285家，万里挑一的标准对于中小型企业来说更是望尘莫及；风险投资、民间投资以及私募也只在民间资本发展较成熟的区域获得一定发展；小额贷款金融机构资金来源不充裕，往往不能广泛展开市场业务满足企业融资需求；引入担保公司对中小企业进行外部信用增级的尝试也难以改善中小企业的整体信用水平。在通常的情况下，担保公司的担保费费率约为1% ~2%，即使在不考虑管理成本的情况下，担保公司也难以承受超过2%的担保风险。在不依靠财政补贴的情况下，对处于创业期和成长期的中小企业，要求其贷款本息安全回收率达到98%以上，实属不易。

事实表明，由于对客户需求区分不清，融资支持机构开展业务时不能针对企业不同信用特点，挖掘差异性需求。所以单纯以统一的服务思维看待所有的企业融资要求，必然造成融资供给体系的混乱。

二、以市场细分思想看待融资支持体系重构

中国有足够多的各类银行和非银行金融机构，但是尚未出现明晰的、可持续的企业融资支持制度体系安排。现代企业营销战略中的市场细分模式是划分现有客户群市场与发掘潜在客户群的常用市场分析方式。以市场细分思想看待融资支持体系重构，才能契合融资双方的供求特点。

市场细分的基本思想是各种类型、各种所有制的金融机构和融资工具都是不同类型、不同阶段企业所需要的。一个有针对性的融资支持体系向供给机构提供积极的金融政策，包括适当的利差和贷款定价自由，以及足够的市场基础设施（例如动产抵押登记查询体系和有效的征信体系），那么以市场细分思想划分出客户群后，各种融资支持机构就能够有的放矢，找准经营方向。金融机构在分析收益与风险的同时，考虑不同的竞争策略和服务策略，最终将使我国的融资支持市场多样化、有序化。

市场细分是现阶段优化金融资源配置、合理安排融资支持体系的迫切要求。融资支持体系的市场终端是企业，企业在成长和发展不同阶段表现出各异的融资需求。因此只有与企业所处阶段融资特性相适应的融资支持机构才能完全满足其特色需求。不依靠市场细分对不同类型、不同层次和不同阶段的企业经营融资特点进行分析，就无法建立应对多元化需求的融资支持体系并保持机构竞争与合作的良性循环。

另外，经过市场细分可以全面了解众多企业之间在需求程度上的差异，而在需求市场中，往往未被满足的需求就是潜在市场机会，也是新的利润增长点。当各类融资支持机构可以选择一个能充分发挥其优势的细分市场，优化内部资源配置，以最小的投入获得最大产出，培育特色产品和特色服务，以特色经营提升融资支持机构的核心竞争力。所以说，当整个行业在采取市场细分的方式进入目标市场，安排各自的发展战略和竞争战略后，持续的良性竞争甚至是合作，将会大大改善我国当前融资支持体系竞争无序和金融支持政策执行不力局面。

企业融资需求会因自身规模和发展阶段的不同而有所区别。借鉴市场细分思想，以企业规模所表现的信用状况差异进行市场细分，结合机构的风险承受与规避风险能力选择进入何种市场；以企业所处生命周期的发展阶段所表现的信用状况差异进行市场细分，明确机构主要的利益提供者和利润供给的持续周期。具有持续利润增长的客户无疑是各融资支持机构的重点培养对象。结合企业规模和企业生命周期的二维市场细分方式，金融机构的服务对象才能得以清晰划分，才能为匹配企业融资需求构建好的基本框架。

三、基于企业规模与生命周期的二维融资支持体系构建

企业的信用状况在企业生命周期的不同阶段，会呈现不同的特征，以此作为切入点来细分市场可以保持整个融资支持体系的动态延续。将不同规模的企业需求作为切入点细分市场，才能引导机构建立与企业匹配的信用标准，实施有针对性的竞争策略和提供独特的金融服务。

一是初创期企业融资支持设计。初创期小型企业需要资金投放于产品开发和市场开拓，同时又面临着巨大的行业竞争压力，经营风险高。该阶段小企业具有较强活力和发展潜力，最大的困难是资金需求的矛盾和融资渠道的狭窄，由于其特有的信用状况，如财务体系不健全，缺乏足额的财产抵押和优质担保，大中型商业银行很难对其提供足够融资支持。针对此类市场，小额贷款金融机构对达到信用标准的小企业直接提供融资支持。对信用相对较差的小企业，可以联合信用担保机构对小型企业进行信贷支持。这就可以明确小额贷款金融机构的独特市场及核心竞争力。小额贷款金融机构及信用担保机构的参与，将形成一种良性竞争，促进具有相似客户特征的机构进行更高效的差异化经营。

另外，具有特定的服务区域、主要服务对象为中小型企业、提供全方位的金融服务、享受国家优惠的税收政策和利率政策的新型融资支持性银行，有些学者称之为社区性银行，同样具有明显的地缘优势，能够全面了解企业信息，把握企业实际需求，也是该区域的主要竞争者。中型企业在初创期具有较完善的财务账务、由于具备良好的商业计划和清晰的发展战略往往受到风险投资与民间投资的欢迎。国内日渐发展壮大的中型商业银行通过实行独立的客户划分和评审体系、独立的信贷计划、独立的中小企业信贷评审系统、独立的中小企业客户经理队伍，简化审批流程和提供中小企业专有信贷产品。面对中型企业初创期的信用状况，拥有独特的服务优势。大型企业往往备受国家扶持，能够进行政策性融资也较容易获得国有大型商业银行的信贷支持，由于其较强势的企业实力，信用状况较好，往往成为银行哄抢的优质客户。

二是成长期企业融资支持设计。处于成长期的企业，新技术不断成熟，新产品逐渐被市场接受，获利水平持续增长，预期的现金流持续流入。企业的信用状况大为改善，筹资能力有所提高，融资渠道呈现多元化特色。可以通过金融机构进行间接融资，还可以通过发行股票和债券进行直接融资。成长期的小型企业可能因其良好的发展势头，良性扩张的规模，较好的信用状况而获得中型商业银行的信贷支持，但社区性银行所提供的服务更具吸引力，社区性银行能够以更低的成本收集小企业更多的信用状况信息，更快捷地分析出客户融资需求特点。因此，竞争将在中型商业银行与社区性银行机构之间有序展开。

初期的部分小额信贷由于不再能满足企业融资需求，将逐渐退出。小型企业也开始有了新的融资场所，有的高新技术企业已经可以利用创业板融资。还有一种新型的供给方式也极具优势，例如大中型商业银行通过与小额信贷机构合作，使小额信贷机构获得大中型商业银行的资金提供，并自主进行融资支持决策，这种方式也可以最大程度契合企业的信用状况。当然，一个切合实际的信贷标准的建立也是商业银行所需解决的难题。具有良好发展前景的中型企业有机会获得中小板块融资的机会，私募基金也同样是可选途径。

从融资主渠道来看，中型商业银行以其自身资金充足，经营方式灵活的特点正逐步抢占此类目标市场，并借助与企业一同成长的过程中深入收集企业全方位信息，把握企业信用变化，不断降低业务成本，分享企业高速成长的果实。有实力的大型企业在成长阶段会出现在主板市场，通过成功的上市来获得大量权益资本，满足融资需求。作为融资主渠道的航母，大型商业银行对该阶段的企业是有极大兴趣的，一方面银行可以在短期的信贷方面获得潜在市场利润；另一方面企业信用状况可以满足银行的信贷管理要求，通过建立良好的银企关系能进一步获取企业未来的融资需求份额。

三是成熟期企业融资支持设计。成熟期企业生产技术和管理能力比较成熟，产品市场份额和盈利水平稳定，进而能为企业带来大量稳定的现金流。成熟期企业的显著特征是生产能力大，销售额高且利润稳定，产品市场相对比较稳定，企业经营风险逐步降低。该阶段的小型企业已经具备更优质的信用状况，除了获得社区性银行、小额贷款机构的持续支持外，还可能符合创业板上市的相关条件。中型企业不仅能继续与中型银行合作，而且开始引起大型银行的重视，对于优质客户的竞争将在二者之间展开，可以提供更优质，更具吸引力服务的融资支持机构将获得目标客户。按照我国现有债券市场发展状况，中型及大型企业将有机会发行企业债券或其它债务融资来满足自身的独特需求。

四是衰退期企业融资支持设计。衰退期企业最显著的特征是市场对产品的需求逐渐萎缩，产品供大于求的状况日趋严重，企业获利水平不断下降，财务风险加剧。金融机构资源逐渐撤出，企业并购、股票回购、清盘等较多展开。小型企业的信用状况开始恶化，已经很难获得中型商业银行的青睐。面对企业新的信用状况变化，社区性银行最先收集到必要信息并得出企业信用状况，并评价满足其融资需求的风险与收益，但这种信贷成本对于企业无疑是相当高的。此阶段的风险也可以由各种融资支持机构合作分担，共享收益，如大型商业银行通过中介机构银行进行初级信贷，而社区性银行接到资金后，按照其制定的资信评价标准自由选择服务对象。大中型企业通过合理转型可能成为商业银行的服务对象。

通过上述分析，可以得出基于企业规模和生命周期的融资支持体系二维矩阵图，如表1所示：

A：大型商业银行；B：主板上市融资；C：中小企业板块；D：企业债券；E：中型商业银行；G：社区性银行；H：风险投资与民间投资；I：私募；J：创业板；K：小额贷款金融机构。

商业银行作为融资主渠道，有条件从根本上扭转中国企业融资格局。大型商业银行可以满足大中型企业的大额融资需求，也可以选择批发业务，向正在兴起的村镇银行和小额贷款公司提供批发资金和专业技术。中型银行的目标客户以中型客户为主，兼顾大客户，惠及小客户，承上启下。小额贷款公司在小企业融资方面能起到巨大作用。但是，从长远来看，大型商业银行应当撤出小型企业市场，毕竟他们的目标客户并不是单独的小企业个体。总之，对我国现有的融资支持体系进行重构，合理划分目标服务市场，就可能改变供需矛盾的尴尬，将融资支持政策落到实处。

参考文献：

［1］唐双宁：《中型银行的特色与作用》，《中国金融》2009年第2期。

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