社保基金进入证券市场的制度保障

【摘要】2003年6月9日，社保基金吹响了入市的号角，开始在证券市场上购买债券和股票。全国保障型基金的入市对我国社保基金制度的完善和股市更加的平稳发展有着深渊的意义。

【关键词】社保基金；风险防范；制度保障

随着沪深股市在2013年01月的持续反弹，社保基金在半年多之后又重新进入证券市场。全国社会保障基金的入市是指在保值的基础上达到增值的目的而由聘请的基金公司将社保基金投资于证券市场。2013年1月，我国社保基金新开账户达到30个，刷新了自全球金融危机之后的单个月份新开账户记录。随着社保基金重现股市，社保基金入市的话题又开始得到关注，下面笔者将从社保基金为什么入市、社保基金入市的意义、社保基金入市面临的风险及社保基金入市有哪些制度保障等进行多方位的思考。

一、社保基金入市的重大意义

社会保障基金加快进入资本市场将对我国的资本市场发展和资本市场制度建设产生巨大的促进作用。具体的看有：

增加我国居民储蓄和扩大居民投资渠道，为资本市场提供资金来源。基金制养老保险的建立，使社会保险性储蓄迅速增加，带动总储蓄的增长。储蓄的增长为资本市场提供大量资金来源，有利于优化资源配置，促进经济增长。

促进金融市场竞争，推动金融深化。社会保障基金的崛起，对商业银行的主导地位构成巨大挑战，有助于增加金融市场的深度和广度，提高其流动性和效率，推动金融深化。

加快金融创新步伐。通过社会保障金可以衍生新的金融产品和品种，为投资人提供更多的市场机会。

二、社保基金入市的风险

我国社保基金面临的风险主要有：委托投资风险；资产独立性风险。

（一）社保基金委托投资资产配置风险

社保基金入市后，风险控制是学者们研究得最多的问题，但是，大多数研究仅针对社保基金对单个投资管理人操作风险的控制，忽视了作为整体的投资受托人群体在资产配置和投资组合方面所面临的风险。而2006年社保基金股票投资占总资产的比例已经提高到了巧%，随着股票投资比例的增大，社保基金还将选择新的基金管理公司，继续扩大管理人的范围。在这种情况下，对投资管理人整体风险的控制显得更为重要。资产配置是所有基金运作过程中最重要的一环。Amott（1985）曾以问卷调查方式针对美国前五十大社保基金管理单位进行管理决策研究，发现大部分的退休金管理位都认为资产配置决策是最重要的管理决策。Brinsno分别就美国173各大型社保基金在1974一1987年间的资料分析，指出社保基金的经营绩效有九成以上取决于基金管理单位制定的资产配置计划，其余的选股和选时策略对基金的贡献程度则不到一成。以上研究表明，社保基金操作绩效好坏取决于资产配置是否适当，因此，社保基金面临着委托投资资产配置风险。

（二）社保基金运营中的资产独立性风险

独立性要求首席风险官到风险总监，再到基层行的风险主管乃至部门内的风险经理，按照各自岗位的风险管理职责、相关的规章制度等，在不受任何外在因素干扰或左右的情况下独立地开展工作。这种独立开展工作之所以成为风险管理改革取得成功的关键，就是因为只有摆脱了外在因素的干扰，离开了权利因素的控制或左右，风险管理人员才能大胆地独立思考、独立按照风险管理政策和制度主导工作、独立地在新的风险管理体系内对每一项具体业务作出正确的分析、判断与决策。而一切受外在因素干扰、左右甚至控制的风险管理工作都不可能真正独立、有效地实施，风险管理体制改革也就不可能取得成功。社保基金面临着独立性风险。

三、社保基金入市的制度保障

1.关于解决委托风险的制度保障

从我国《证券投资基金管理暂行办法》的规定看，我国证券投资基金采取契约基金形式，基金组织的基础法是合同法，基金本身是一个独立的资产帐户，是通过基金发起人、基金持有人、基金管理人、基金托管人之间的基金契约建立的。《证券投资基金管理暂行办法》规定的这种契约基金形式，提供了解决了委托风险的制度保障。

2. 关于解决委托投资资产配置风险的制度保障

（1）设立了风险值风险控制机制

首先，确立了一个适合社保基金的风险值，并计算出社保基金所能承担的风险值的上限额，再把总的上限额度划分为若干小的份额，根据各个基金管理公司的受托额度分配份额，作为其单独的风险值即可能发生的损失的上限额，各基金管理公司还可以将额度再划分，分配给基金经理。各基金管理公司以及基金经理应控制投资的损失不能超过其个别损失的上限额，而在此上限之下自行投资。这样，既可以明确衡量所有投资的风险，有利于社保基金在整体上控制其所入市资金的风险；也可以明确每家受托基金管理公司和基金经理的风险，以便于层层监控和管理；最重要的是可以充分反映投资组合风险分散的效果，使收益性与安全性得以兼顾。

（2）建立了风险预警机制

根据所确定的风险值上限还建立了风险预警机制，即在基金管理公司受托资金的市值和风险值上限之间，设一个适当的损失预警点，由基金管理部门定时监督，若实际的损失超过预警的损失风险额，基金管理部门或基金管理公司需及时调整投资组合，以防止未来市场持续业绩不佳时，实际损失金额超过其被授权的风险值上限额度。这实际上也是为风险值的风险控制机制加了一道双保险。

（3）设立了异常风险处理机制

风险管理的主要目的还包括防范社保基金遭受重大意外损失而破产，因此，社保基金除利用风险值机制进行正常情况下的风险配置与绩效评估外，还建立了一个异常处理机制，当市场发生极端情况时，能随时依据市场变化，调整投资组合。具体程序为：如果市场波动增大到一定幅度，为降低投资组合的风险，应依据风险值进行测算，并不断调整，将原有投资组合替换为新的投资组合。

参考文献：

[1]乔庆梅.社保基金中的委托关系.经济论坛，2004（2）

[2]范吁阳.基于风险值的社保基金风险管理.浙江金融，2005.1

[3]张志超，但芳芳.社保基金投资组合选择与风险防范.开放导报，2004.8

作者简介：

李涛（1988—），男，汉族，江西人。西南财经大学金融专业硕士研究生。