制造业延续弱势扩张趋势

PMI指数已经连续3个月保持在50％以上，制造业摆脱前期持续萎缩的局面得到进一步确认。预计在外需企稳复苏、国内投资继续高位增长的推动下，PMI未来仍能维持50％以上，但短期内继续显著攀升的可能性很小。

2009年5月，中国物流与采购联合会(cFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为53.1％。制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI才旨数在50％以上，反映经济总体扩张；低于50％，反映经济衰退。

5月份PMI指数小幅回落

5月份全国PMI为53.1％，较上月小幅回落0.4个百分点，这是PMI指数连续反弹5个月之后的首度回落，但PMI指数已经连续3个月保持在50％以上，制造业摆脱前期持续萎缩的局面得到进一步确认。

5月份组成PMI的5个扩散指标均出现一定程度回落，其中回落幅度最大的是生产指标和原材料库存指标，其数值分别为56.9％和46.1％，比2009年4月值分别下降了0.5和0.8个百分点，成为拖累PMI回落的主要因素。

从几大关键性的指标来看，5月份购进价格指数继续攀升，上升1.8个百分点至53.1％。作为先行指标，购进价格指数的持续上升也预示着原材料、动力购进价格(PMPPI)虽然目前仍处于较深的负增长区间，但环比降幅逐步趋缓，面对庞大的流动性和逐步复苏的需求，其潜在的上升势头已经可以预见，当前全球通胀预期上升、国际大宗商品价格快速上涨也进一步印证了这种可能性。

值得注意的5月份出口订单在持续10个月的低迷之后，首度回升至50％以上，显示前期拖累国内经济下滑的外部需求正在走向复苏。从近期海外一些主要经济体的数据来看，美国、欧元区和日本等国家的经济数据都流露出一些积极的信号，显示海外经济很大可能性正在触及经济底部，未来外部需求将会企稳回升。

对细项数据的分析

分行业来看，20个行业中仍然以电气机械及器材制造业PMI指数为最高，达到57.5，但较上月已经显著下滑了5.6个百分点。此外交通运输设备制造业、专用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业等受益于国家财政刺激计划拉动的行业均出现一定程度下滑，显示这些行业的需求在前期得到快速释放之后目前已有所放缓。而木材加工及家具制造业PMI在5月份显著上升6.8个百分点至48.1％，4月份这一行业PMI为20个行业中最低，当时我们分析这可能与家具及建材行业前期受到房地产投资迅速下滑冲击大，去库存化进度缓慢，下游需求的恢复仍未能对上游的生产产生显著刺激有较大关系，而目前来看这一局面已经得到改善。

数据符合预期未来仍有可能出现反复

5月份PMI数据的小幅回落符合我们之前的判断。目前中国经济触底的局面已经基本确认，开始进入低位波动或相对平稳的运行阶段。这一阶段的特点就是经济表现会改变过去总是“向坏”的局面，经济数据会有所反复，作为宏观经济的先行指标PMI也不例外。我们预计在外需企稳复苏、国内投资继续高位增长的推动下，PMI未来仍能维持50％以上，但短期内继续显著攀升的可能性很小。