水务行业:西南旱灾凸显水资源投资机会

水资源安全已经成为我国经济可持续发展的重要瓶颈之一，这场历史罕见的干旱灾害警醒，必须加强水资源的合理利用，大力提倡节约用水，水资源的循环利用和再生，由此，水务行业蕴藏的投资机会凸显。

去年9月至今年5月，我国西南地区发生百年一遇的旱灾。这次旱灾更加凸显出水资源在我们生产生活中的重要性。随着我国人口的不断增长，人们对水资源的需求也将不断增加。水资源作为和大家息息相关的一种资源是值得大家密切关注的，相应的我们可以从中挖掘出一些事件性的投资机会。

目前的水资源危机已使我国现行的经济发展方式难以为继。水资源危机的主要应对措施包括：节约用水、减少污染以及重复利用等；必须加强水利建设，特别是中小型水利工程和配套农田灌溉网络工程。水资源危机是长期推动水务行业成长的内生动力。

受益水价上涨　供水行业增长稳定

从城市供水的结构总体来看，城市供水总量趋于稳定，目前稳定在500亿立方米左右，城市供水行业从成长期向成熟期过渡。城市供水主要可分为居民家庭用水、生产运营用水及公共服务用水等，居民家庭用水和生产运营用水合计占80％以上。相较城市供水总量的稳定增长，供水行业收入却呈现较快增长趋势，过去5年年复合增长率达到11％，这主要归因于水价的上涨。由此可见，供水行业的最关键发展驱动来自于水价上涨。

从全球角度看，中国水价远远低于国际水平。水费支出占居民可支配收入的比重(以下简称水费收入比)是国际最主要的水价衡量指标之一。全球范围内的水费收入比一般在2-5％之间，我国建设部也在《城乡缺水问题研究》中明确指出，为促进公众节约用水，水费收入比达到2.5-3％为宜。而从现状看，现行水价远未达到上述标准：2009年全国城镇居民人均可支配收入为17175元，人均生活用水量为70立方米，若水费收入比达到2.5％，平均水价应为6.13元／吨，而2009年底36个大中城市平均居民生活用水价(含污水处理费)仅为3.77元／吨；另一方面，未来5到10年，随着我国经济的快速发展，城镇人均可支配收入仍将保持较快增幅。长期来看，水价的上涨空间很大。但水务行业的公用事业的特征决定这将是一个逐步不断调整的过程，而绝不可能一蹴而就。

假设自来水平均价格上涨10％、15％、20％，对上市公司盈利水平对水价上调的敏感性进行测试，结果显示洪城水业、南海发展最受益于水价上涨。

政策大力推动节水灌溉和水利工程建设

持续了几个月的西南大旱凸显出当前水利基础设施建设滞后等问题。西南地区水利工程长期欠账，病险水库多，农田水利设施老化，损坏严重，在大旱面前不堪一击。未来，国家对农田水利的进一步加大投入势在必然，国家投入将集中在基本农田建设、水利设施等，提高土地自身的抗旱能力和引水抗旱能力。

目前，我国有一半以上的耕地面积没有灌溉设施，属于“靠天吃饭”；60％的有效灌溉面积还在沿用传统落后的灌溉方法。我国建设社会主义新农村和建立节约型社会的政策正逐步发挥作用，国家从水利、农业、农业综合开发、土地整理以及城市园林等行业和领域人手加大对节水灌溉工程的投入，节水灌溉行业面临新的发展机遇，行业发展潜力巨大，前景看好。

总理在视察西南旱情时反复强调指出：要切实加强水利等农业基础设施建设，要下更大的决心，千方百计增加投入，进一步加快农业基础设施建设；大力建设水利工程，推进节水灌溉，争取从根本上增强农业抵御自然灾害的能力。

大禹节水、新疆天业在节水灌溉器材领域的技术、市场份额都堪称为龙头，未来发展值得期待；安徽水利、钱江水利、三峡水利、国统股份等涉足水利工程建设的企业也将受益于国家持续的水利建设投资。

污水处理前景广阔

据住建部提供的最新数据，截至2009年底，全国城镇累计建成污水处理厂1993座，总处理能力已超过l亿立方米／日，与“十五”末相比分别增长了1.2倍和75％，全国城市污水处理率已经达到了73％，较“十五”末提高了21个百分点；污水处理厂运行负荷率达到了75％，较“十五”末提高了11个百分点。

城镇化建设加速，污水处理市场扩容。目前我国还有约25％的城市和近80％的县城未建污水处理厂，部分城镇的污水处理厂产能利用率严重不足，进出水厂水质不达标问题严峻。随着城镇化建设加速以及国家“节能减排”战略措施的提出和深化实施，我国污水处理及再生利用设施建设将更加迅猛发展。根据我国环境保护“十二五”规划的征求意见稿， “十二五”规划将要求县级镇、尤其是重点镇建立污水处理厂，这将显著推动污水处理市场的增长。

农村污水处理存在新的市场机遇。随着大量工厂向农村地区转移，我国农村面源污染不断扩大，导致流域支流、河网以及地下水的水质出现持续快速恶化。《国家环境保护“十一五”规划》将“农村小康环保行动工程”列为环境保护重点工程之一，提出了建设2000个环境优美乡镇，完成1万个行政村的环境综合整治的目标。国家扩大内需的十条措施，再次强调加快农村民生工程和基础设施建设。农村水污染治理已成为备受关注、新的亟待开拓的广阔市场。

再生水利用。污水经过适当再生处理，可以重复利用，是一种稳定可靠的、可再生的水资源。再生水可以用作农林牧渔业用水、城市公共用水、工业用水、环境用水和补充水源。世界上很多发达国家和发展中国家很早就开始再生水利用，在美国再生水作为一种合法的替代水源，成为城市水资源的重要组成部分。我国城市污水再利用刚刚起步，根据2009年4月中国水网统计数据，污水再生利用率(污水再生利用量／污水处理量)不到10％左右，存在很大的发展空间。

污水处理投资持续增长。环保部提出，“十二五”期间将要投入3.1万亿元用于环保投资，环境污染治理设施建设要投入1万亿元。用于污水处理的投资仍将保持持续增长，预计“十二五”和“十三五”时期我国废水治理投入将分别达到12781亿元和15603亿元。水务公司将明显受益于污水处理、循环水再利用的价值提升，未来成长空间巨大。重点关注重庆水务、武汉控股、创业环保、首创股份。

投资评级

水务行业盈利能力稳定，市场化改革方向明确，综合考虑水务市场规模的成长、水价提升幅度较大等多种因素带来的行业高成长性，给予行业“推荐”的投资评级。