华东数控:高铁投资造就公司新辉煌

公司是铁路机床龙头，今年国家对高铁加大投资，必然对公司形成利好。公司业务可以大大受益于高铁投资，但又不依赖于高铁业务，公司还大力发展风电业务、核电业务，未来发展前景广阔。

今日投资个股安全诊断星级：

事件：

2010年8月8日国家公布今年高铁投资政策，投资额将达7000亿，增长16.56％，未来二年铁路年均投资规模也将不低于7000亿。公司作为铁路机床龙头必然受益高铁大规模投资，2009年公司净利润同此增长128.64％很大程度上得益于高铁订单，预计公司未来几年将保持高速增长。

评论：

公司2009年龙门机床实现销售收入3.67亿元，其中3亿元为博格板机床。公司目前在手机床订单4亿多元，其中龙门机床3亿多元(博格板机床订单3000万元左右)。公司龙门机床目前销售形势很好，预计全年可以实现25％以上增长。

公司龙门机床为通用型设备，主要需求领域为机械、军工、船舶等，高铁博格板磨床只是龙门机床的一种，公司2009年因为接单高铁订单而挤压了其他龙门机床的订单，因此公司的未来发展可以分享“高铁盛宴”却不依赖于高铁。

受益高铁增长引人瞩目

国家大力发展高铁并不是今年才开始的，去年国家已经加大力度投资高铁，投资额为6000亿，为公司带来靓丽的业绩：实现营业收入5.74亿元，实现归属母公司净利润1.16亿元，分别增长36.38％、128.64％；摊薄后每股收益为0.97元。公司利润增长幅度高于收入增长，主要得益于综合毛利率比2008年提高10.02％。如此高的利润增长引人瞩目。可见国家高铁投资对公司的业绩拉升是巨大的。

华东数控是国内惟一一家具有高铁C　RTSII型专用数控磨床生产厂商，在全球也只有德国博格机床厂一个竞争对手，但公司售价是德国博格机床售价的1／3左右，技术垄断和价格优势使公司充分分享高铁投资机遇。2010年国家在高铁上的投资规模不下7000亿，对高铁轨道板数控设备需求依然较大，同时高铁竣工后铁路运营维护依然需要相关设备。铁道部部长在2010年的全国铁路工作会议上表示，“未来三年我国大规模铁路建设将进入收获季节。”预计2010年到2012年，新线投产达到2.6万公里，其中客运专线9200公里，到2012年底，我国铁路营业里程将达到11万公里以上，其中客运专线和城际铁路将达到1.3万公里。公司是国内机床行业能够有能力研制开发、生产大型轨道板数控成型磨床企业且各项技术要求和指标均处于国际领先水平，随着高铁招标继续进行，后续订单值得期待。

扩产增能满足需求扩张

在国家7000亿高铁投资的拉动下，机床行业需求复苏，数控机床需求正处在触底回升阶段，数控机床，尤其大型、重型需求旺盛，加上机床国产化率比重提升，机床需求增长将加速。扩产增能提升竞争能力，公司与艾克斯康合作生产并联运动机床，将提高机床的精度和刚度，拓展机床的专业应用领域，提升技术实力，从而提高公司产品竞争力。公司投资4亿(其中3.5亿拟通过公开增发方式募集)进行大型机床技改，项目达产年均新增收入5.3亿，新增利润近1亿，相当于目前销售规模基础上翻番。

公司产品向大型重型机床高端产品发展，公司与希斯庄明合作建设华东重工，从而进入重型精密机床和重型加工领域发展，这将有效提升公司大型机床制造能力。公司公开增发不超过3500万股，融资3.5亿元，投入“数控大型机床技术改造项目”，与德国希斯庄明合作制造代表国际先进水平的数控龙门移动式镗铣车削中心、φ320数控落地镗铣床、16米数控六轴滚齿机。公司已与希斯庄明合资成立华东重工，公司持股75％，总投资6亿元，占地500亩，主要承揽国内外核电工业等领域大型、精密零部件的生产加工。我们预计2010年三季度华东重工可能开始试生产，加工业务毛利率可能高达50％。合资合作项目有利于公司研发、制造技术迈向世界一流水平，后续盈利能力及高成长性值得长期看好。

和国家扶持政策一致的多元化业务

公司未来发展分享“高铁盛宴”且不完全依赖于高铁，公司还大力发展核电业务、风电业务，即便未来高铁投资遇到了瓶颈也不会限制公司的发展，公司多元化发展可以大大降低单一业务，单一投资的风险。

华东重工注册资本3000万美元，其中华东数控出资2250万美元持股75％；希斯庄明出资750万美元持股25％，主要业务是向机床下游衍生，为核电、风电提供零部件。

核电零部件加工：未来10年核电发展空间巨大，核电建设投资在1.2万亿左右，国内核电设备市场需求额为4800亿元。华东重工的业务为生产加工核电站蒸发器，每座核电站有近10个蒸发器，而每个蒸发器在加工前锻造好的零部件价值1亿，冷加工费1个亿，因此核电零部件加工存在巨大需求空间。公司想从熔炼一锻造一冷加工一条链入手，衍生产业链。目前华东重工已经从韩国斗山聘请了6名工程师，帮助规划相关生产线布局。公司核电零部件加工业务先期会和二重等公司合作，因此核电加工认证问题将较易解决，估计加工毛利率在50％左右。

风电零部件加工：中国风力资源丰富，内地及近海风资源可开发量约为10亿千瓦，未来有较大的发展空间。风电规模化发展给风电设备制造业及下游的风电增速箱等生产商提供了广阔的市场空间。华东重工提供柔性加工生产线，加工1.5-5兆瓦的风电齿轮箱壳体。与现有的加工方式相比，柔性加工生产线可以提高加工精度和效率，同时前期希斯庄明在欧洲有成功先例，因此华东数控开拓此项业务成功的可能性较大。

投资建议

未来两年仍然是公司转型的关键时期，公司将受益于高铁、核电和风电的发展，如果华东重工2011年能够顺利建成投产，公司将涉足发展前景更加广阔的发电设备领域。东兴证券上调公司盈利预测，预计公司2010―2011年每股收益为1.09、1.37元，对应PE为37.63、30.03倍，维持“推荐”评级。