长江电力:喧嚣中的价值衡量

从前两天复牌的表现看，市场对长江电力股价的分歧似乎并不太大。并没有出现恐慌性抛盘，也没有出现敢死队的买盘。对于长江电力当前究竟是牛头的开始还是短期结束的蛇尾，仍在于人们对其价值投资的衡量标准。

今日投资个股安全诊断星级：

事件：

停牌长达一年多的长江电力股票在18日复牌。同时公布重组方案，收购三峡18台发动机组及相关生产性设施和公司股权，向三峡总公司增发15.52亿股。

评论：

寂静了一年的长江电力，复牌几日聚焦了大量的目光，似乎在找回封存了一年的人气。分析师长篇累牍的报告，投资者忐忑不安的期盼，注定了他的热闹。

两天套住80亿资金

复牌首日放量暴涨，8分钟触及涨停，然而复牌次日缩量暴跌。复牌第三天继续缩量暴跌，截至收盘跌幅达3.88％，报13.62元，成交金额近21亿元，换手率达到3.1％。至此，第一日进场接盘的近80亿资金全线被套，主力炒作长电短期来看已失败。长江电力的萎靡走势，严重打压了市场人气。

复牌后长江电力极端的走势令投资者摸不到头绪。专家表示，长江电力大幅震荡的走势似乎是机构刻意操作，这意味着其中的机构在做长远的安排。国泰君安维持之前研报中16.5元的目标价格不变，并给予增持评级。

在长江电力复牌前，多家券商及机构看好该股的走势。然而，该股这两日的走势再次印证了预期越好走势越坏的股市“定律”。比如此前的中石油及中国神华，就是因为看好其走势的太多而导致持股分散，结果只跌不涨。

对于长江电力的走势，市场分析人士表示，由于此前的舆论导向多数倾向于长江电力股价上涨，因此，驻留于其中的资金很可能利用跟风盘追进的时候进行阶段性减仓，然后再打压般价进行逢低补回。因为在市场中绝大多数人看好的股票，其走势往往出人意料。只有超出普通投资者心理承受范围的走势，才能彻底打消其投资该股的信心。这样的话，无论是拉高还是吸筹，对于机构来说都比较容易了。

不看好短期走势

越是大幅震荡的股票，里面越有故事。有市场人士认为，从上面的走势看或许长江电力短期内还会继续下跌，甚至幅度很大。

西南证券策略分析师闰莉存有同样观点。闫莉认为长江电力这两日的调整走势是正常的，特别是大盘在连续创出新高后存在调整的要求，长电要想走出独立的上涨行情很难。

闫莉表示。尽管在长电重组方案出台后备机构纷纷给出了增持的评级，目标价最高的也看到16块多，这说明从价值投资的角度，长电还是一个非常好的投资品种，从估值上来说，在目前的价位上应该还存在一定的上涨空阀。

但是从市场的角度来看，长江电力短期内还是很难有好的表现的。闫莉认为主要有三个方面的因素：一是在长电一年的停牌期间，大盘有将近30％的跌幅，这或多或少会对长电的股价产生影响；其次，持有大量长电股份的基金在时隔一年后解禁，他们进行战略性建仓也是可以理解的，第三，大部分投资者就算看好长电价值的，也不一定会现在买入，毕竟市场的系统性风险在连续上涨后也非常高了。

她表示对于目前的市场不是很看好，短期内长电的走势也不容乐观，所以建议投资者还是应该以控制风险为主。

瑞银证券最新报告称，长江电力宣布收购三峡电站其余发电机组，交易定价1075亿元。虽然交易对净现值正面，但鉴于该股自08年5月8日停牌以来上证综指累计跌幅为28％，补跌效应可能会影响该股短线表现。维持该股“卖出”评级。基于贴现现金流的目标价为14.0元，已反映收购效应。

未来成长性依然值得期待

从资产注入角度看，长江证券分析师认为，26台机组全部进入上市公司也预示了未来地下电站和金沙江流域电力资产也将最终注入上市公司，公司未来成长性值得期待。目前，三峡总公司在建及规划装机容量仍高达4809万千瓦，是上市公司装机容量的2.3倍。

另一方面，作为可再生能源的水电，其上网电价一直落后于火电，随着国家对可再生能源发展的重视程度逐步提高以及水电建设成本的不断上升，水电仍然存在上调空间。

长江证券预计2009-201 1年摊薄后的EPS为0.58、0.78和0.82元。考虑到公司“现金牛”本质能够产生稳定的现金流，资产负债率处于较低水平，收购电站不会对公司的经营产生压力，且公司未来具有持续增长空间，维持“推荐”评级。

国金证券认为长江电力是典型的现金富裕型企业，是上市公司中现金牛类投资标的的典范，整体上市后这一长期投资价值更加明显；对于这种企业，分析其投资价值所在最重要的是关注三点：持续稳定获取现金的能力、公司运营现会流再投资的回报和投资者获得分红的类债券投资价值。考虑到未来水电提价预期和长电水电龙头地位，认为公司合理估值区间为14.75-15.08元，给予“买入”评级。

在众说纷纭中，我们隐约能看到这样一个共识，长江电力短线下跌的可能性很大，但长线投资价值依然值得期待。