浅谈衍生品市场套期保值规避风险

[摘 要] 美国暴发次贷危机引发全球经济动荡，同时全球流动性过剩使各国面临通货膨胀压力，各种原材料价格大幅波动给所有企业生产、销售计划带来很大困难，企业经营对衍生品期货市场的价格发现和风险规避功能的需要会进一步增强，为了规避价格波动风险，企业必须利用衍生品期货做套期保值，以对冲现货价格波动带来的风险及锁定成本和预期利润，保证经营计划顺利完成，衍生品规避风险在我国经济发展中将起到举足轻重的作用。

[关键词] 次贷危机 套期保值 规避风险

一、我国期货市场发展情况

中国是一个新兴市场经济国家，在加入WTO后，中国金融国际化、市场化的趋势必然日益加深，发展衍生品市场是我国金融业的一个重要课题。目前我国期货市场已形成工业类、农产品类和能源类三大主流的衍生交易产品。随着交易品种和市场参与者的不断增加，国内期货市场去年成交额达40.97万亿元，较前一年增长了95%，年成交额首次超过了GDP(国际上在40倍左右)。因此，我国的衍生品市场将会在市场规模和市场参与者结构上发生质的变化。

二、套期保值定义与效果

套期保值是以规避价格风险进行为目的的交易行为。即在买进或卖出现货的同时，在期货市场卖出或买入同等数量的期货。经过一段时间，当价格变动，现货买卖上出现盈亏时，由期货市场的盈亏冲抵或弥补。基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品期货价格合约价格差，即基差=现货价格－期货价格。基差变化对套期保值操作效果的影响如下表所示：

三、企业套期保值案例

假设某A企业为金属包装企业，生产过程中所需要的原材料是铝锭，由于铝锭市场价格波动剧烈，因此保值的目的是为了锁定原材料成本，这与该公司和客户签定合同的方式有密切的关系。A企业在生产经营活动中会对所需要的铝材产生两种定价方式，一种是与A企业的客户，在签订供货合同时会敲定一个铝的成本价格。另一种是在与A企业的原材料供应商之间产生一种定价方式，该种方式通常是每月的16日至下月的15日之间的报价的平均价。如果A企业在与客户签订合同时即将所需要的铝材一次性采购完成，可能会占用大量的流动资金，如采用分批采购的这种采购方式将无法控制成本，对生产经营活动会产生较大的风险。因此必须在期货市场进行保值。根据A企业的情况，我们认为应采取如下的保值方案：

在与A企业的客户签订合同时，敲定一个A企业可以接受的成本价以及一个最终的交货日期，然后以这个价格和最终的交货日期在SHFE的远期合约进行买入保值，保值的数量为签订这个合同所需要的铝材的数量。

在执行生产合同的过程中，A企业每天都在向供应商采购所需要的铝材，供应商的报价为每日现货月合约的结算价加一定的升贴水。A企业每与供应商完成一次交易后，将SHFE的持仓平掉相应数量的头寸。因为现货的采购价与期货价格相关联，所以也就有效的锁定了生产成本，无论现货价格如何变动，生产成本始终是与客户签订合同时所敲定的成本价。

举例说明：A企业在与一个客户签订生产合同时，敲定的铝的成本价是19000元，供货期是三个月，所需要的铝材数量为5000吨。在签订了合同后马上在SHFE三月期合约上进行保值操作，在19000元的价位买入三月后到期的铝合约5000吨。在三个月的生产过程中约66个工作日，5000吨铝每日约需要75吨左右。每日向供应商采购75吨铝后，相应的在SHFE平仓75吨，平仓时按交易时间平均分配数量，最后得到的平均价格大致与当日的结算价格相等，也就是与供应商的报价进行对冲。在生产期间中，无论铝价如何波动，最终原材料成本始终锁定在19000元RMB的位置，从而有效的规避了因为现货价格波动带来的风险。

四、小结

1.企业通过实施卖出套期保值方案后，规避了市场波动带来的风险，同时保证销售计划及营业目标，锁定预期成本和利润。并为企业扩大生产抢占市场份额，加快资金及库存周转速率，拓展、维护市场销售渠道等方面带来诸多好处。

2.套期保值交易之所以能够规避市场价格风险，在于期货市场价格和现货市场价格走势一致，由于套期保值在两个市场上进行的操作刚好相反，在一个市场出现盈利而另一个市场出现亏损，两者相互抵消。但是期货市场和现货市场价格走势可能不完全一致，带来的风险就是基差风险，因此，我们建议企业在套保时一定要密切关注价格行情，如价格出现不利变动，应下调套保比例或甚至停止不做套保。

参考文献：

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