美国非农反弹 全球增长下调

乌克兰局势发展和美国非农就业数字，主导了上周的市场情绪和走势。乌克兰局势出现转机，改善了市场的风险意识，股市走高，债市走软。美国S&P500连创新高，但是每次的增幅都很小。欧洲股市和新兴市场有更多的抄底资金入市，走势略佳。非农就业数据达到175K，市场对美国经济复苏信心增强，联储改变目前taper速度的压力也相对减少，美十年期国债利率升至2.79%之高位，一周大升13点。黄金在一路高升之后，周五趁就业数据而获利回吐，全周每盎司仍涨14美元。欧洲央行本月例会决定不降息，而且言语中性，欧元坚挺。中国出现第一次公司债违约，被部分市场人士称为“中国的贝尔斯登时刻”，与中国关联度大的大宗商品遭到抛售，铜价一度泻至每吨6785美元。受乌克兰局势左右，布伦特石油曾升到每桶112美元的今年新高，但是最后回落到109。

美国2月非农就业增加175K，之前两个月的就业数也被上方修正25K；失业率倒升0.1点。这个数字符合笔者最初的预测，好过市场和笔者的担心。它所传递的信息是，尽管就业市场有徘徊之时，但是仍在前行。前两个月极度疲弱的数字，更象短暂的数据弱集，而非周期性的新趋势。极端气候对就业市场有影响，但是对工作小时数的冲击大过对就业人数的冲击。这组就业数据，也卸下了联储在货币政策上的纠结，无需再为其以不变应万变的态度辩护，可以在3月18-19日的会议上，名正言顺地继续以每月100亿美元的频率减少购债规模。2月份数据接近过往两年正常的数据区间180K-200K，说明经济复苏基本正常。当然同时必须意识到，非农就业数据月度波动很大，波幅可以大到90K，过去12个月数据时对之前两个月数据的上方修正平均值是+26K，所以最新数据只是为我们提供了前进途中的速报参照，不可全信。

瑞士信贷刚刚下调了全球经济增长预测，由3.7%修正至3.3%，主要是由于新兴市场（包括中国）的增长动力比想象的弱。新的增长速度预测，和过往40年的平均3.4%的增速颇为接近，发达国家的增速快过上一个十年而新兴市场国家则弱过之前。美欧财政紧缩放缓是增长反弹的最大动力，需求的复苏并没有GDP复苏那么强劲，这就决定了出口增长弱过GDP增长。同时需要指出，除了日本之外，今年经济增长基本上不靠进一步的货币及财政政策的刺激来达成，这是全球经济危机以来首次出现的，值得庆贺。2008年后靠政策制造的人为增长正在慢慢转型至新的增长常态。转型是值得的，必须的，但是其过程也可能带来各种冲击与新的风险。