我国居民住房价格的财富效应分析

【摘要】随着经济的发展，居民住房消费的地位日益显现。价格的波动直接影响着我国人民的生活水平。本文采用定性分析与定量分析相结合的方式研究我国居民住房价格的财富效应。利用我国2005年第一季度至2013年第一季度社会消费品零售总额、居民居住消费价格指数以及城镇居民可支配收入的季度数据，在生命周期理论模型、平稳性检验、协整检验的基础上对居民住房价格的财富效应测度模型进行了建立和分析。最终得出结论：即居民住房价格财富效应存在，且为弱正向。

【关键词】住房价格 财富效应 平稳性 误差修正 弱正向

序言

自住房制度改革政策开始实施以来，我国城镇居民的住房供给体系由实物分配转向货币化分配，再加上社会经济的迅猛发展，我国房地产市场价格也在一路飙升。居民住房价格的迅速上扬，究竟是刺激着国内居民消费的增加，还是抑制了社会消费？研究住房价格对消费是否具有积极的财富效应就具有重要的理论意义和现实意义。

一、居民住房价格财富效应概述

根据《新帕尔格雷夫经济学大词典》（第四卷）的解释，财富效应是指：“假如其他条件相同，货币余额的变化将会在总消费开支方面引起变动。这样的财富效应常被称作庇古效应。”而在我们现实生活中，由于社会财富构成的多元化，居民的资产不会再局限于持有的货币余额，而是范围的不断扩大。现代意义上的财富效应不仅是指货币实际余额的变动影响个人财富的价值，而且包含其他资产价值的变动引起财富水平的变动，从而导致消费需求的变动。

房产作为我国居民最重要的资产财富之一，而居民住房财富量的大小决定于它的价格，所以从某种意义上来说，此价格也反映着居民所掌控的资产财富。那么，房屋财富值的大小，是否影响其消费支出，进而影响居民整体消费情况和宏观经济的发展，即为本人所要研究的住房价格财富效应。

二、居民住房价格财富效应测度模型

目前，有关财富效应的理论框架基本上是建立在持久收入假说以及安东（Ando）和莫迪利亚尼（Modigliani）的生命周期理论上。根据生命周期假说，研究居民住房价格财富效应存在性及大小的实质，就是要研究房屋价格的涨跌所导致的居民资产存量的变动对其消费的影响问题，其关键是要确定资产的边际消费倾向符号的正负性和大小。若值为正，则表明住房价格对总消费有正向的影响，且若值越大，增加消费的比例越大，反之同理。

三、财富效应的实证检验

（一）准备工作。

1.数据的选择及来源

为了进行定量的研究，本人选取社会消费品零售总额（SR）作为上文中的居民消费，以居民居住消费价格指数（RSI）代表住房的价格大小，以城镇居民可支配收入（DIU）代表居民收入。时间区间是2005年第1季度—2013年第一季度。所有数据来自《中国统计年鉴》，以及中华人民共和国国家统计局网站，部分数据是通过本人汇总国家统计局网站上的数据得到。

2.数据的处理

由线形图可以看出，城镇居民可支配收入（DIU）和社会消费品零售总额（SR）存在明显的季节波动，本人用Ⅹ—Ⅱ方法对它们作了季节调整得到季节调整后的数据DIUSA和SRSA，使其季节特征趋势不显著，结果如下（见图3-1）：

图3-1

由于数据的自然对数变换不改变原有数据的性质，并能使其趋势线性化，消除时间序列中存在的异方差现象。 所以在对数据进行了季节调整后，本人又对三个变量分别取对数。社会消费品零售总额、居民居住消费价格指数、城镇居民可支配收入的对数值分别表示为LNSR、LNRSI和LNDIU。

（二）单位根检验。

利用eviews6.0软件进行检验可得知，在1%、5%、10%三个显著性水平下，LNSR和LNDIU单位根检验的临界值均大于相应临界值，从而不能拒绝H0，表明社会消费品零售总额的对数（LNSR）序列和城镇居民可支配收入的对数序列（LNDIU）均存在单位根，是非平稳序列。

所以就需要分别对LNSR、LNRSI、LNDIU的一阶差分序列D（LNSR）、D（LNRSI）、D（LNDIU）进行单位根检验，其中D表示变量的一阶差分。从检验结果可以看到，在一阶差分序列中，的D（LNSR）、D（LNRSI）和D（LNDIU）能够拒绝原假设， 可以认为LNSR、LNRSI和LNDIU都是一阶单整序列。

（三）协整检验。

为了分析社会消费品零售总额、居民居住消费价格指数以及城镇居民可支配收入之间是否存在协整关系，我们先作三个一阶单整变量之间的回归，然后将上述OLS回归得到的残差序列命名为新序列et，并对其进行单位根检验。

检验结果显示：在5%的显著性水平下， t检验统计量值为-8.656580，小于相应临界值，从而拒绝H0，表明残差序列不存在单位根，是平稳序列，变量之间存在协整关系。

（四）向量误差修正模型的建立及分析。

利用eviews 6.0软件，对数据进行ols回归，误差修正模型结果为：

D（LNSR）=0.046922 + 0.321383 D（LNRSI）- 0.162473 D（LNDIU）- 0.452554et-1

通过这一结果，我们可得知居民住房价格对我国民众社会总消费起到了弱正向的促进作用。即由于住房价格的上涨，导致房屋所有者的财富增加，其资产价值增加可以影响短期边际消费倾向、促进经济增长的效应，反之亦然。综合看来，社会消费品零售总额、居民居住消费价格指数以及城镇居民可支配收入的一阶差分之间存在一个长期稳定的协调关系， 具有共同的随机趋势， 它们的线性组合有向均衡收敛的趋势即它们之间存在着动态均衡机制。

四、结论

随着中国经济增长和居民收入的增加， 居民住房价格对居民社会总消费的影响是微弱的正向影响，即居民住房价格的财富效应存在且为弱正向。也就是说无论从长期还是短期分析， 中国居民住房价格变动都会对居民消费带来微弱的正向的财富效应。住房价格的正向冲击将对居民消费产生正效应， 导致居民消费增加。住房价格财富效应通过作用于居民消费对宏观经济的运行产生影响。