资产证券化对实体企业(非房类)的影响

摘 要 从理论上讲，资产证券化在深度和广度上的扩张将有利于为金融市场健康发展，尤其是能够为银行业提供更多的流动性，盘活现有资产存量，为实体经济提供更多融资支持。但如果深层次分析，结合现阶段政府和金融机构大力推进资产证券化的政策和市场背景，实施资产证券化后盘活的存量资产与补充的市场流动性能否真正解决实体企业融资难问题，支持实体企业发展，尤其是非房地产类实体企业的发展，值得深入分析研究。

关键词 资产证券化 实体企业 融资

中图分类号：F830 文献标识码：A

一、引言

资产证券化是将原始权益人/发起人（卖方）不易流通的存量资产或可预见的未来收入“构造”和“转变”成为资本市场可销售和流通的金融产品即资产支持工具的过程，其目的主要在于实现表外融资、优化资本结构、提高资产流动性等。

资产证券化提供的流动性进入实体经济一定有利于实体经济健康发展么？一切还要从多方面综合考虑方可。

二、金融服务实体经济存在的问题

实体企业（非房类）尤其是中小企业是实体经济中最重要的组成部分，目前全国共有6000多万户中、小微企业和个体工商户，占全国企业总数的99%，对我国GDP贡献率超过60%，提供了80%以上的就业机会，创造了一半以上的出口收入和财政税收。实体中、小微企业对我国经济发展和解决劳动力就业方面发挥了重要作用。然而长期以来，我国金融资源主要向大中型国有企业积聚、向房地产企业积聚，广大中、小实体企业在金融资源分配上处于明显弱势地位。每年有大量中、小实体企业因资金周转困难，资金链断裂而破产倒闭。

三、资产证券化对实体企业（非房类）融资的影响

有学者认为，资产证券化在深度和广度上的扩张将有利于为金融市场，尤其是银行业提供更多的流动性，盘活现有资产存量，为实体经济提供更多融资支持，理论上讲存在这种可能性，但如果深层次分析，此阶段政府大力推进资产证券化的背景，以及真正实施资产证券化后盘活的存量资产与补充的市场流动性是否真正能够支持实体经济发展，尤其是非房地产类实体企业的发展，我们必须打一个问号。

（一）资产证券化的市场背景。

经济发展滞缓，以往靠投资拉动的爆发性增长无以为继。银行等金融机构杠杆化比例居高不下，工业部门企业负债经营，财务成本居高不下，为保证金融系统的稳定，避免发生系统性金融风险，去杠杆化、盘活存量风险资产已成为银行等金融机构必须面对和解决的问题。此时，大力推进资产证券化是将银行业的风险分散给大众投资者而确保其不会发生大的系统性风险。也就是说，资产证券化的背景并非完全是金融业通过创新之举支持实体经济发展所主动推进的。

（二）资产证券化的本质是风险分散而非消灭风险。

资产证券化的本质是风险分散而非消灭风险，故在资产证券化过程中寄居在资本市场的风险未得到消除，而是从一个部门转到了另一个部门。且社会资金会新一轮的进入市场。进而可能会推高资产价格，而不会在本质上改变实体经济融资难的问题。

（三）银行等金融机构业务标准和导向问题。

银行等金融机构在实施证券化后资产流动性增加，资本压力得到缓解。但银行贷款的要求和导向没有改变的情况下会重复历史，将资金更多的投入到虚拟经济或是泡沫已经十分严重的房地产领域。要彻底解决该问题需要的不是更多的流动性，而是银行等金融机构如何改变自身业务结构标准在制度上进行完善，在技术上设计出更科学的服务产品，打通实体经济融资难得核心症结。

实体企业在未真正学会如何创新、如何根据市场变化及时准确地调整自身业务之前，过多的资金供给对于他们来讲未必是件好事。

即便银行或监管机构将腾出的资金引入到实体经济也无法保证其结果也一定是正面的。在过去的快速发展若干年中，我国实体经济已经积聚了大量的低水平的产能，产能过剩已然是当下实体经济面临的最严重的问题之一。如果单纯在资金流动性供给方面进行人为扩张则无异于第二个四万亿，整个实体经济部门将再次利用高的债务杠杆得到短暂而不可持续的增长。增加的流动性都无法得到较好的利用和释放，最终风险将再次积聚到银行业等金融机构，从这个角度讲，资产证券化对于实体经济来讲可能又将是一场灾难。如此一来，资产证券化只是解决了短期的银行业流动问题，并没有从实质上解决金融市场以及实体经济面临的各类风险。

四、结束语

任何一种政策都有两面性，任何一种金融工具都有优劣势。有人说金融机构的流动性增加了就会流入实体经济，流入非房地产实体领域。这是一厢情愿的想法，金融机构首先是盈利性机构，输给企业血液的时候是想着将来吸回来更多的血，而实体企业如果没有足够的自身造血功能，或整体宏观经济市场不足以支撑企业的发展，过多的流动性自然又回流到虚拟经济。所以，资产证券化作为一个金融工具本身是没有好与坏的属性的，一切要决定于金融机构、实体企业乃至整体宏观经济协调发展，否则最终受累的还是实体经济。

（作者单位：对外经贸大学金融学院）

参考文献：

[1]资产证券化及其在中国的现实意义，李冬梅，南开管理评论，2000年第5期

[2]浅析金融服务实体经济存在的问题及建议，张莉，河北，中国人民银行石家庄中心支行