黄金与天然气

近日最热门的话题是黄金价格暴跌，华人、印度人疯狂抢购黄金。黄金价格自1999年与2001年形成双底后进入长期牛市，至2011年最高峰1920美元，见顶回落。1980年，黄金价格亦曾经飚升至850美元见顶，之后调整近20年，1999年8月最低251美元。1992-1999年，各国央行共抛售了3000吨黄金。1999年与2001年构筑双底之后迎来新一轮牛市。1999年金价沉底之时，市场上的评论是一面倒看淡，谓要跌至150美元。这是典型的当跌变成习惯，我在本刊1999年第38期《当跌变成习惯》一文中写道：

“黄金价格在1980年到达顶峰之后反复滑落，今天它正以每盎司260美元的价格交易着。各国央行为了减少赤字而正在或计划出售黄金，这令黄金的价格每况愈下……我们现在见到的有关黄金的评论几乎是一面倒的看淡……市场已经对于黄金的下跌习以为常了。你可以从另外一个角度想一下，所知道的人都看淡黄金，那么还会有谁来买黄金呢？”

是的，一面倒看淡金价证明黄金好友已死，底部不期而至。未料12年后的2011年当黄金价格升至1920美元高位前后，市场一面倒的看升金价，目标是2000美元，甚至是4000美元。当时里昂证券预测2011年年底金价可见2000美元，德意志银行认为金价2000美元前没有泡沫，摩根士丹利认为1400美元是金价的新底部。看淡金价者早已无法吱声，于是顶部随之而来。

观察1760年以来的经通胀调整之金价走势，多数时候是介乎400-800美元之间波动。1920年与1970年的双底大幅低于平均数，于是引发1980年与2011年的双峰，而双峰之后必将带来长期较低的水位。未来10-20年，经通胀调整后的金价回复至500美元上下并无悬念。观察1900年以来的金价走势，1980年高位应当是浪（3），1980-1999年为浪（4）。1999-2011年究竟是整个浪（5）结束，抑或（5）浪1结束？1999-2011年金价的走势是一组清晰的5浪。即使是（5）浪1结束，目前进入（5）浪2调整，下跌的目标亦应当是680美元附近，此乃这一组5浪其中子浪4的低点。金价已经跌破日线图上的500MA，并且500MA亦已经掉头向下，近日出现反弹是受到1000MA的支持。当前均线已经发散向下，金价又跌破1520美元的支撑带，中长期下跌不可避免。若是整个浪（5）结束，则长期熊市正在进行，结束熊市可在251-850美元之间任意点位，而时间则相当漫长。

与金价进入熊市走势相反的是并不起眼的天然气价格持续攀升。高盛指黄金牛市结束，取而代之的是天然气价格牛市。气价自1990年代初开始反复上升，1992年初最低1美元多一点升至2005年最高近16美元，升幅超过10倍。不过自2008年之后，美国大量开发页岩气，天然气供过于求，气价反复暴跌，2012年最低见1.9美元。但此后持续反弹，皆因气价过低引发发电厂弃煤从气。从图表分析，天然气价格反弹至2010年初的6美元并无问题。

美国一家公司Cheniere Energy，代码：LNG。近年其股价持续上升。2011年10月4日跌至3.17美元，但10月26日跳空高开，升超过一倍，因为美国政府批准其2014年开始将天然气出口。此后股价反复上升。至今接近28美元，市值67.3亿美元，相当于420亿人民币。LNG过去四年持续亏损，2009年亏损1.6亿美元，2010年亏损0.7亿美元，2011年亏损扩大至1.9亿美元，2012年更亏损3.3亿美元。按照中国股市的规则，LNG早已退市，但事实上该公司2009年至今多次增发股票，股本由2009年5665万股增加至目前的2.23亿股。

美国最大煤炭生产商之一BTU股价跌近2008年低位。煤炭价格下跌及美国过半发电厂不再使用煤炭作为发电原料，而是使用天然气，又平又环保，令这家煤炭公司股价一路走低。BTU于2002年7月最低位4.38美元见底后一路上升，升至2008年6月的88.69美元，升近20倍，后金融危机扩散，股价跌至2008年11月的16美元最低，2011年4月反弹见顶，最高73.95美元，如今已经跌至19.6元一带，市值53亿美元。而中国股市中的煤炭股长期走势亦不佳，神华、平煤、恒源等股已经跌破上证指数于1949点水平的低点，走势相当弱，500MA亦持续向下。

天然气公司股价与煤炭公司股价走势迥异，代表不同能源的未来发展。有消息说美国将立法，所有洲际重型汽车一律使用LNG作为燃料。全球天然气占比为24%，美国占比约为27%。而中国2011年占比为5%，2012年为5.5%，上升空间极大。中国能源状况是：富煤、少气、缺油，煤炭占一次能源消费结构的66%，石油占18%。有分析师认为，30年后中国天然气占比将达到30%。若此，中国天然气市场前景广阔。