中国金融衍生工具发展的障碍及对策

摘 要：20世纪70年代以来，衍生金融工具的发展十分迅速。而今衍生金融工具也已经成为全球金融、投资领域内最为活跃的品种之一。作为企业投机套利和规避风险的工具，衍生金融工具为众多企业提供风险管理、套期保值、资产组合管理等服务。近年来我国对衍生金融工具的限制逐步放开，金融市场发展迅速，衍生金融工具前景看好，也许会成为我国企业重要的理财工具。

关键词：衍生金融工具 发展 障碍与对策

一、衍生金融工具概念及其特点

（一）金融衍生工具的概念

金融衍生工具又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价格指数甚至天气（温度）指数。

（二）金融衍生工具的特点

1.跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。

2.杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。金融衍生工具的杠杆效应一定程度上决定了它的高投机性和高风险性。

3.联动性。指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。通常，金融衍生工具与基础变量相联系的支付特征由衍生工具合约规定，其联动关系既可以是简单的线性关系，也可以表达为非线性函数或者分段函数。

4.不确定性或高风险性。金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是金融衍生工具高风险性的重要诱因

二、衍生金融工具发展的障碍及对策

（一）障碍

在我国，随着市场经济的推进和对外开放与国际经济接轨，原来计划经

济体制下的固定利率和固定汇率将逐步为更加自由灵活的市场利率和浮动汇率所取代，投资者将有更多的资产保值和风险管理的需要。所以，我国的金融衍生工具市场必将有一个大的发展。但也不可否认，由于我国市场机制不完善，金融衍生工具在我国的发展遇到很多障碍。

第一，我国利率未完全市场化。

第二，汇率未完全市场化，人民币还不是完全可自由兑换货币。在固定汇率制度下，由于不存在汇率波动风险，也不会产生对外汇衍生工具的需求，发展外汇衍生工具就无从谈起。只有在汇率市场化条件下，货币实现完全自由兑换，外汇期货、期权等外汇类衍生工具才会应运而生。

第三，现货规模不足。沪深两市的流通市值不到1万亿元，在价格发现机制方面，由于价格操纵，加上政府积极干预，从而人为地限制了证券供给量，间接地造成股票价格背离均衡价格。如果衍生工具价格失真，那么，投资者就难以使用衍生工具对冲风险，市场就会沦为以投机为主导的场所。

第四，市场参与机构的治理水平和专业水平不高。

第五，政府行政管理。我国政府机构对于金融市场的管理大量采取行政性干预措施，政策对市场的负面冲击过大，结果就产生了不公平的游戏规则。

（二）对策

改革开放以来，中国的市场经济也已逐步迈向成熟， 在中国市场化的经济体制逐渐完善的同时， 中国金融行业在社会中扮演的角色的重要性也逐渐被人们意识到，而今，更快的社会经济的发展需要更强势的金融类工具的介入，中国的社会也必将在这种大潮中积极引入相关衍生工具。因而我们必须为金融衍生工具的发展创造条件。

第一，完善的法律制度对于一个市场的发展具有保护作用。所以在推动发展之前，需要有完善的法律作为保证。

第二，加快利率市场化进程。目前，我国除存款利率和部分贷款利率未完全市场化外，其余的已基本实现或完全实现了市场化。我们应通过金融市场改革深化实现利率完全市场化，这样才可能产生足够的金融衍生工具需求，金融衍生工具的形成才能真正体现市场规律。

第三，实现人民币完全可自由兑换。我国应进一步扩大汇率浮动区间，使其更富有弹性，并通过进一步深化金融改革，从而实现人民币的完全可自由兑换，为发展外汇类衍生工具创造条件。

第四，扩大现货市场规模。首先，应尽快实现股市全流通，增加其容量，提高投资的积极性，提高股市交易量。其次，完善证券市场结构，除了主板市场、中小企业板块市场外，应积极发展三板、四板市场。最后，进一步扩大股票、债券、外汇等基础性市场以及商品期货市场的广度和深度，为金融衍生工具的发展奠定坚实的基础。

第五，提高金融机构对金融衍生工具的定价能力。金融机构应开发或引进金融衍生工具的定价系统，目前在国际上已经有较为成熟的衍生工具电子交易系统。国内金融机构可以在开发和引进金融衍生工具定价系统的同时，引进衍生工具电子交易系统，这样既有利于进入国际衍生工具交易市场，也可以根据国际上衍生工具交易的真实价格对衍生工具定价系统进行调整，以便尽快提高其定价能力。

第六，加快法律制度建设。目前，应尽快制定期货法，修改并完善证券法律制度，制定有关金融工具创新的法律，为金融衍生工具的发展创造一个良好的法律政策环境。

第七，发展金融衍生工具市场应有紧迫感。国际金融衍生工具市场竞争

非常激烈，新加坡抢先开发日本、台湾和印度等股指期货就是最好的例子。我们的现实选择应是加快市场经济改革步伐，在利率逐步市场化、人民币逐步走向可自由兑换货币的基础上，推动金融现货市场的发展，完善金融市场结构，建立一个公开、公平、公正、集中统一的金融市场体系。

参考文献：

[1] 陈柳钦.王玉.金融衍生工具发展趋势与我国的理性选择[J]《现代财经-天津财经学院学报》 -2002年2期

[2] 李明辉.张艳.我国金融衍生工具业务发展研究[J]《河南社会科学》 -2010年2期

[3] 齐梅.赵红梅.试论发展我国金融工程的必要性及途径[J]《鞍山师范学院学报》 -2006年3期