股票筹资额影响因素分析

【摘 要】 “股市有风险，投资需谨慎”，但在08年之前面对如日中天的中国股市，再加上耳濡目染了众多因炒股而一夜暴富的神话，传统的中国老百姓似乎再也坐不住了，纷纷把存在银行的血汗钱“一掷千金”地抛入股市，渴望乘着牛市的快车大捞一笔，但是他们却忘记了“高收益，高风险”这一基本原则，于是08年金融危机开始被牢牢套在股海中不可自拔。本报告通过对中国股市1990到2009年季度数据的实证分析，得出影响中国股市的相关因素和股市更确切的关系。

【关键词】 中国经济 股票筹资额 计量经济学模型

引言

从世界金融史上看，20载仅是历史的一瞬，但中国股市走过了西方发达国家上百年的发展历程。但是短短十几年，根基不稳固，结构不健全，法律法规欠缺完整等等令市场这只手几近沦为国家宏观政策的辅助，使中国股市变为色股市。同样中国经济也在飞速的发展，美国经济学家福格尔曾在2010年2月的美国《外交政策》上发表文章说，再过30年，中国的GDP总值将达到123万亿，相当于目前全世界GDP值的2.8倍，中国在全球GDP中的占比会高达40%，会远超美国（14%）和欧盟（5%）。

近年来，国内外学者就股市与经济发展之间的关系进行了大量的研究，重点放在了股市对经济发展的作用上。本文主要研究影响股市的相关因素和股市的密切关系，并重点研究股市和中国经济发展之间的密切联系。

1. 模型变量和模型建立

1.1模型变量的选择

结合我国股市实际情况，股市资金筹资额影响的因素大致有六个：GDP，货币资金投入量，金融机构人民币贷款基准利率，央行人民币存款准备金率，设定它们与股市资金筹资额的关系为：

Yt=β0+β1X1t+β2X2t+β3X3t+β4X4t+μ

Yt：应变量——股市资金筹资额

X1t：自变量1——GDP

X2t：自变量2——货币资金投入量

X3t：自变量3——金融机构人民币贷款基准利率

X4t：自变量4——央行人民币存款准备金率

μ：随机扰动项

β0，β1，β2，β3，β4：待估系数

1.2数据搜集

数据来源：中国国家统计局；豆丁网

2. 回归结果及含义分析

根据上述数据，通过eviews软件使用普遍最小二乘法（以下简称OLS）进行分析，结果过如下：

Yt=-9527.065-0.336044X1t+0.235032X2t

（7183.542） （0.080716） （0.046899）

+1630.361X3t+104.3688X4t

（1825.132） （3736.835）

T= （-1.326235）（-4.163272）（5.011459）

（0.893284） （0.027700）

R2=0.833199 ■2=0.785541 F=17.48305

3. 经济意义、统计推断：

3.1经济意义检验：

从回归结果可以看出，GDP每增加一亿元，股票筹资额就下降0.336044亿元；资金货币投入量每增加一亿元，股票筹资额就上升0.235032亿元；金融机构贷款利率每上升一个点，股票筹资额就上升1630.361亿元；央行人民币存款准备金率每上升一个点，股票筹资额就上升104.3688亿元。

3.2统计检验：

3.2.1拟合优度：

回归结果看R2=0.833199，调整后的 ■2=0.785541，模型的拟合优度良好。

3.2.2 F检验：

针对H0：β1=β2=β3=β4=0，给定显著性水平α=0.05，F0.05（4，14）=3.11，回归结果中F=17.48305> F0.05（4，14）=3.11，拒绝原假设H0：β1=β2=β3=β4=0，说明回归方程显著，即“股票筹资额”，“GDP”，“资金股票投入量”，“金融机构人民币贷款基准利率”，“央行人民币存款准备金率”联合起来确实对“股票筹资额”有显著影响。

3.2.3t检验：

针对H0：βj=0（j=1，2，3，4），给定显著性水平α=0.05，t0.025（14）=2.145，由表1中数据可得，与β1， β2， β3， β4对应的t统计量分别为-1.326235，-4.163272，5.011459，0.893284，0.027700

其中β1，β2绝对值的t检验值大于t0.025（14）=2.145，β3，β4的小于t0.025（14）=2.145，所以只拒绝H0： β1=0 β2=0 ；不能拒绝H0：βj=0（j=3，4）。也就是说， “GDP”，“资金股票投入量”分别对“股票筹资额”有显著影响，“金融机构人民币贷款基准利率”，“央行人民币存款准备金率”分别对“股票筹资额”没有显著影响，但显然这是与现实相违背的。

3.3计量经济学检验：

3.3.1多重共线性检验：

在上面的统计检验中， β3， β4的t检验均不显著，这表明很可能存在严重的多重共线性。计算各解释变量的相关系数，将X1，X2，X3，X4进行逐步回归。先后加入X2X1X3结果 ■2均有改进，并且参数的t检验显著，说明X2X1X3都没有引起严重后果共线性。相反加入X4后■2没有改进，且参数的t检验不显著，这说明X4引起严重多重共线性，所以删除。

因此修正过的回归结果为：

Yt=-9673.450-0.336468X1t

（4700.907） （0.076567）

+0.235181X2t+1677.937X3t

（0.450099） （596.4111）

T= （-2.057784）（-4.394428）（5.225153） （2.813390）

R2=0.833190 ■2=0.799828 F=17.48305

从回归结果可以看出，GDP每增加一亿元，股票筹资额就下降0. 336468亿元；资金货币投入量每增加一亿元，股票筹资额就上升0.235181亿元；金融机构贷款利率每上升一个点，股票筹资额就上升596.4111亿元。

3.3.2自相关检验

图示结果，残差的变动由系统模式，连续为正和连续为负，表明存在正自相关。因此模型中t统计量和F统计量的结论不可信，需要采取相应补救措施。

该回归方程可决系数较高，回归系数均显著。对样本量为19，三个解释变量的模型，5%显著水平，查DW统计表可知，dL=0.97 ，du=1.68模型中，dL

Log（Yt）=-18.91603+10.49000-7.473727log（X1t）

-3.680416log（X2t）-0.470997log（X3t）

R2=0.871093 ■2=0.828124 F=20.27254

从回归结果可以看出，GDP每增加一亿元，股票筹资额就增加10.49亿元；资金货币投入量每增加一亿元，股票筹资额就下降7.473727亿元；金融机构贷款利率每上升一个点，股票筹资额就下降3.680416亿元。

4. 结果分析

但显而易见的是GDP的T检验更加显著，系数更大，这说明国民生产总值对我国股票的影响更大。

因此，我国股票市场与宏观经济发展是一致的，国民经济的发展不断壮大股票市场的发展。股票市场不仅是反应经济政策调整和经济周期波动的“晴雨表”，而且也是重大事件发生和发展的“显示器”。所以想要股票市场稳定，就要稳定国民经济，使股票市场和国民经济协调良性发展。

参考文献：

[1]李子奈，计量经济学[M].高等教育出版社，2000.

[2]孙敬水，计量经济学教程[M].清华大学出版社，2005.

[3]中国人民共和国国家统计局网站：http：///.

作者简介：韩笑，华中农业大学经济管理学院经济学系09级本科生。

（作者单位：华中农业大学经济管理学院经济学系09级）