浅谈股票注册制对中国股市的影响

【摘要】本文主要分析股票制改革的背景情况，主要重点阐述股票注册制对我国的股市的影响。其中还会对股票审批制，注册制的相关论述，阐述股票注册制改革的重点，背景，还会从结构等方面重点论述对股票市场的影响。

【关键词】审批制；注册制；市场；僵尸企业

我国的资本市场发展了二三十年，我国的资本市场的改革也进行了各种各样的改革，随着我国股票市场的逐步完善，我国最近推出了股票注册制改革，是我国股市自2005年我国股票市场股权分置之后的一次重要的革新措施，对这次改革的重要意义很是有探讨的，本文就以股票市场的发展的主要影响做一论述。

一、股市注册制改革的背景

核准制的规则不透明，给申报企业造成了很大压力。从申请的开始企业的情况和中介机构都会受到证监会的一定程度上的不理解，具体执行的人员并不完全认识和理解该企业的相关情况，在这种情况下容易产生误解和误会延缓公司上市的道路。规则的不透明和人员的相关问题会造成很重要的问题，不利于我国股市的发展。凡是规则不透明的地方，就存在被暗箱操作的可能，为贪腐提供了土壤。

行政权力本身不受透明和详尽的规则的约束。虽然我很相信在党的十以来尤其是党的十八届三中全会以来我国的官员违规的情况得到了很好的控制，但是在规则的不透明的情况之下腐败成为了一种可能。在这种审批制制之下有腐败的问题会对我国的资本市场蒙上阴影。

负责核准的人的经验和知识是有限的，即便他们尽心尽职不贪腐，他们的判断也可能失准，并可能严重影响企业的申报进程。比如一个企业的审批会上遇见一个不是本行业的审批官员和专家那就遇到困难，或许就是官员学者的问题造成了这家公司的上市困难。

核准制最大弊端，是它加重了A股市场高市盈率估值和和投机盛行的现象。既然有审核制的保驾护航，企业的质量就是有一定保障的，股票的价值就是有支撑的，股市大幅下滑的时候，国家就会出手的，于是很多股票的价值偏离了基本的盈利能力，过度的虚假估值造成了股票的虚假繁荣，会不利于经济的发展，大量的投机人员会对国家经济造成阴影。大量的僵尸企业的存在本身就是核准制制的产物。

二、股票发行注册制改革带来的影响

股票发行注册制的改革对中国市场经济的很多方面都存在着较大影响，而这些影响，主要得从股票发行注册制改革的具体内容来分析。

股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报；证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。

由此，我们可以发现，股票注册制改革对我国市场经济的影响主要在这四方面：

（一）证券入市监管放宽，发行高效，市场活力释放；

（二）缓解之前的股市高价，调整市场投资结构，调整不合理的股价使得我国的股价得到理性的回归；

（三）削弱可价值，利于优胜劣汰，随着注册制的发展会有股票市场的退出机制，会降低僵尸企业存在概率；

（四）利于券商的自我完善和自我发展，在股票注册制的情况下更要中介机构发挥自己的作用，更会有利于相关行业的规范违规的情况会减少，更会但投资者需要更为谨慎、多加思考。

首先，就是注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，该证券即可发行。这是一种高度市场化的制度。我国原本实行的是股票发行制是审核制附带备案制，现在改革开始使其向注册制过渡，虽然，在注册制下，只要材料齐全真实，不需要经历资质上的多重把关审核就能发行，这也可以称作是“监管背书”，但这并不意味着发行标准降低了或者监管上会有所放松。相反的是，注册制要求更高水平的事后监管，要求以更加严格的监管来维护市场的健康运行。这便要求证监会的监管重心往后推移，即证监会需要把监察重点从审批转移到查处市场违规行为、打击证券犯罪和维护市场“三公”等方面。

其次，我们可以发现，注册制改革的一大重点是理顺市场与政府的关系，并最终放开对发行价格的控制，交由市场来平衡股票供给与投资需求。这样一来，不论新股老股，决定股票价格的终都将是公司价值。所以，注册制的实施，虽然会对我国股票二级市场长期利好，但同时也会存在短期存在股市整体估值下降的情况，注册制利好蓝筹股，利空创业板、重组股，价值投资将真正来临，VC、PE回归价值投资，新股发行节奏将加快，VC、PE退出渠道拓。

在审批制下，拥有上市资格的企业即拥有了所谓的“壳价值”，即使这些企业业绩不佳，但仍会因具有上市公司的资格被热捧。这便是因为，核准制下IPO周期长、成本高，急于上市融资的企业不得不借壳实现快速上市，而借壳费用往往高达数亿元，最终非市场化发行，扭曲了市场价格，人为造成上市资源稀缺，形成发行市场的寻租。而注册制改革将放宽入市条件，从而大幅降低企业上市融资的成本，并同时实施严格的退市制度，对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市，把“害群之马”清除出市场。这样一来壳资源将价值不断削弱直至不存在，有助于市场的优胜劣汰，从而促进市场的健康发展。

最后，注册制改革也会影响到股票市场的主体，即券商和投资者。在审批制下，能上市的企业是具备了较好的资质的企业，而注册制下并非如此。所以，由此，投资者们需要更加谨慎，对要进行投资的企业进行更为全面的考虑和评判。虽然这样会增加投资者的投资风险性，但同时也能培养出一批具备较高专业素质和眼光的投资者，这不仅有利于我国资本市场的良性发展，也有利于国内投资者在国际市场中的投资发展。而对于券商来说，由于上市公司风险习惯增大，作为保荐人和成售商的券商也需要具备更高水平的专业本领，而对于专业素质不够却又想投资的普通投资人来说，对券商的依赖性也逐渐增加，从而使其在资本市场中的地位越来越重要。这便点亮了券商行业在我国经济中的发展前景。从而促进我国资本市场的不断完善。