推进企业开展利率互换业务的思考

【摘要】伴随贷款利率的全面放开，利率风险将逐渐成为企业的主要风险之一，企业参与利率互换是降低融资成本及化解利率风险的有效途径。本文在阐述我国企业开展利率互换业务必要性的基础上，详细解析了企业进入人民币利率互换市场制约因素，并提出推进企业发展利率互换的原则和对策。

【关键词】企业 利率互换 对策

一、企业开展利率互换业务的必要性

（一）企业开展利率互换业务是规避利率风险的需要

2013年7月19日，人民银行了《中国人民银行关于进一步推进利率市场化改革的通知》，《通知》要求金融机构以市场供求为基础，结合期限、信用等风险因素合理确定贷款利率，标志着人民币利率市场化已渐行渐近。在利率市场化的形势下，所有企业都要承担利率波动的风险。在企业负债管理中，企业可依据对利率走势的预期，通过利率互换将浮动利率负债与固定利率负责之间的转换，或将短期负债与长期负债之间的互换，来规避利率的风险。如果企业不开展利率互换业务，相应的利率风险就不容易规避。

（二）企业开展利率互换业务是降低融资成本的需要

利率互换是一种基于比较优势和互换利益共享的交易，是企业规避利率风险，降低融资成本的重要手段。企业在融资过程中，由于其行业特点、区域差异、市场知名度以及信用等级等原因，不同企业在相同融资品种上的融资成本存在差异。当一家企业在浮动利率融资品种上具有融资比较优势，另以企业在固定利率融资品种上具有比较优势；两个企业融资所需类型不同，可以通过利率互换，各自得到其所需的融资类型。利率互换中，两个企业均发挥比较优势，从中获取共享的互换利益，使双方融资成本均降低。

（三）企业开展利率互换业务是提高利率互换市场流动性的需要

人民币利率互换是一个渐进过程。2006年2月开始交易，当年交易名义本金355.7亿元，随后各年交易的名义本金快速增长，到2012年，已经达到2.9万亿元。互换品种集中在债券市场和拆借市场， 2012年债市规模近26万亿，同业拆借市场累计成交 46.70 万亿元，利率互换产品交易量仅占债券市场和拆借市场规模的3.9%，国际市场上，这一指标在15%左右，相对而言，我国利率互换市场的流动性偏低。利率互换市场流动性偏低主要有两个因素，一是互换产品创新不足，二是互换需求同质化。当前，利率互换市场主体是金融机构，需求的同质化造成市场交易方向趋同，市场买方和卖方严重不平衡。引入企业进入利率互换市场，可以创造不同的需求，能够推进互换产品创新，提高利率互换市场效率。

二、企业进入利率互换市场的制约因素

（一）政策因素制约企业进入利率互换市场

人民币利率互换从2006年2月推出，就明确规定了市场准入机制，交易主体限定在银行间债券市场投资者中，市场参与者开展利率互换交易要签署《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》，非金融机构只能与具有做市商或结算业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。这些政策，限制了企业直接进入利率互换市场进行自主交易。目前利率互换市场交易的需求，主要还是以银行对冲自身利率风险敞口所进行的自营业务为主，互换对象是在金融机构之间进行，银行还未与企业客户进行互换交易。尽管准入机制有所放松，备案机构已增到103家，但企业之间的利率互换仍未开闸。

（二）自身因素制约企业进入利率互换市场

长期以来，企业习惯于传统的风险管理模式，对利率市场化带来风险意识不足，规避风险的手段比较单一；一些企业对利率互换交易了解不够，对互换规避风险功能以及互换获取收益的功能缺乏足够的认识；企业与银行之间利率互换、企业与企业之间的利率互换，需要有经验丰富的专门的人才才能达成互换。由于企业相关人才短缺以及对利率风险意识淡薄，导致企业进入利率互换市场的意愿不高。

（三）互换平台不完善制约企业进入利率互换市场

互换平台不完善主要表现在两个方面：其一，有意愿参与利率互换的一些企业，无从了解市场的互换需求信息，其二， 做市商制度还不完善，提供的互换品种不能满足企业利率互换的需求。企业要达成利率互换交易，需要一个完善的平台做支撑。

三、推进企业开展利率互换交易的原则和对策

推进企业开展利率互换交易要坚持以下原则：一要坚持循序渐进原则，由于我国的利率互换市场处于稳步推进阶，决定了利率互换市场准入是一个循序渐进过程，在放开金融机构准入的基础上，可阶段性的、有步骤分期分批选择不同行业的大型优质企业准入利率互换市场；二要坚持制度先行原则，在企业准入之前，针对企业参与互换的特征，要先制定好相应的法规和制度，完善信用评估体系建设，可借鉴国外相应的监管经验，制定相关的实施细则，从法律层面确保利率互换市场健康平稳运行；三要坚持规避风险优先原则，利率互换市场对企业的准入以套期保值为目的，企业必须建立完备的风险控制制度，对可能出现的法律法规风险、信用风险、操作风险要制定相应的防范措施。

推进企业开展利率互换交易要做好以下工作：首先，要提高企业利率风险意识，督促企业建立利率风险管理机制，加强企业利率风险管理培训，逐步提高对利率互换风险的认识和管理水平。互换企业要设立专门的风险控制岗位，实行严格授权和岗位制衡制度，引导企业理性互换；其次，要完善利率互换产品，多开放一些浮动利率债券和浮动利率贷款，为企业利率互换提品，逐渐开展企业与商业银行之间的贷款利率互换，积极开办企业间的债券互换和贷款互换业务，进而推动企业利率互换业务的发展。再次，建立利率互换平台，完善做市商制度，促进利率互换市场健康稳步发展。

参考文献

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