期货程序化在我国的现状及前景分析

【摘要】随着国内股指期货的推出，以及金融创新的不断深化，各种各样的程序化交易系统在国内市场渐渐浮出水面。随着我国金融行业的不断发展，程序化交易在我国期货市场的普及和推广，必然给市场带来重大的变革和发展空间。本文首先归纳了程序化交易的优劣势，再次介绍了国内几种主要的程序化交易策略，接着着重分析了期货程序化的国内现状，揭示其发展瓶颈和现有局面，最后对我国发展期货程序化提出了几点建议。

【关键词】程序化交易；国内期货市场；交易策略；股指期货

一、程序化交易概述及利弊分析

（一）程序化交易的定义

程序化交易(Program Trading)，又称程式化交易，是指利用计算机软件程序，借助市场技术指标，制定交易策略并实行电脑自动下单、量化交易的交易行为。在程序化交易中，买卖决策不再以操作人的观点执行，而是在计算机的辅助下，将市场上各种讯息转化为程序参数，由计算机来代替人工发出买卖信号，执行下单程序。

（二）程序化交易的优势

国内投资者对程序化交易的青睐，可以说始于2008年金融危机，当时华尔街对冲基金经理西蒙斯(James Simons)凭借程序化交易仍大获盈利25亿美元。2009年高盛的程序化交易大约占NYSE交易量的50%，其中有多个交易日日均获利超过1亿美元。程序化交易相对于凭借个人判断的交易，具有以下显著的优势：

1.克服人性贪婪和恐惧的弱点。期货的难点实质是心理因素，心理最稳健的操盘手也有难以克服的心理劣势，而程式化交易通过设计好的风险及资金管理模型，最大程度避免了这一点：1）通过风险控制模型，提高对亏损的敏感性，盈利和止损得以有效执行；2）通过资金管理模型，监测市场流动性，调整下单频率和保证金量，在盘中实施动态的交易成本控制，同时，组合下单的方式也有效降低了佣金和冲击成本。

2.对市场机会的精细化把握。程序化交易由于采用计算机来进行运算，因此可以快速的对行情进行研判，进而发出下单指令，最大程度的提升交易速度和效率。此外，随着资金规模扩大、市场风险不断加剧、价格波动日益频繁、投资组合中的品种数量越来越多的时候，传统的人工分析将难以为继，唯有程序化交易才能把握市场上每一次投资机会，优化组合投资策略。

（三）程序化交易的局限性

但是，金融衍生品1987年的股灾、2010年5月6日美国股市自由落体式暴跌，也引起了投资者对于程序化交易的局限性的认识：

1.程序化交易不能完全依赖电脑执行。在程序化交易存在的情况下，还存在其他自动化或机械化交易方式，多种交易方式无意识地相互作用有可能导致市场形成一致性的力量，从而使市场的调整有可能走向同一方向的极端，发生类似于美国1987年股灾。此外，程序化交易可能会流于机械操作，有些人能完成的事程序化交易可能无法精确描述。所以，在某些行情下，需要人为和程序化交易的配合。

2.程序化交易只是人设计出来的一种工具，它背后的设计人才是交易的主体。交易思想实质上是集设计者交易理念、交易方法以及交易经验于大成，随着行情的不断变化，系统固有的交易思想可能会不合时宜，这就要求设计者必须不断学习，与时俱进。

3.现阶段研发的程序化交易系统，参数的选择大多是基于历史数据，得出的历史模拟结果，也往往是最优数据。但是，在未来瞬息万变的实盘交易中，历史最优数据是否能保证盈利，答案是不确定的。

二、国内程序化交易的策略类型

通常一个成熟的程序化交易系统，需要包含三方面：市场数据、交易规则和交易者思想三者之间的协调。本文认为，三者中交易者思想是程序化交易系统的重点和难点，它是指设计人员交易策略的逻辑，将之与参数结合在电脑程序运算后，使交易策略系统化。目前国内比较常见的交易策略，大体可以分为四个方向：趋势交易、套利交易、日内高频交易、组合策略等。

（一）趋势交易

趋势交易根据交易的周期，可以分为日内的短期趋势和隔夜的中长期趋势。趋势交易一般采用技术分析手段，均线交易策略是技术分析中最为传统、简单的趋势性指标。均线交易模型可以结合诸如10分钟K线、15分钟K线图的不同期限的均线指标执行交易指令。

需要注意的是，在使用技术分析进行判断的时候，某种模型可能对某些品种效果非常好，但对其他品种效果一般，甚至可能导致亏损；或者是低胜率，高盈亏比，比如只有30%的胜率，但是总的盈利加起来还是要大于亏损。因此对于不同的品种，或者同一品种的不同时期，可能需要调整模型的参数，或者使用不同的模型，或者结合模型加减仓等才能获得比较理想的收益。

（二）套利交易

套利交易是一种低风险、收益稳定的操作方式，是比较常见的程序化交易策略之一。套利交易的种类常见的有期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市套利等。

股指期货的套利就属于期现套利，比如国内股指期货与沪深300的套利，当期货和现货指数之间的价差大到足以超过无风险利率并能够抵补所有的交易费用时，就可以建立头寸，从而赚取无风险的收益。沪深300股指期货曾出现基差在100点以上且维持较长一段时间的异象，这也使国内的大户、机构开始关注套利的机会。跨品种套利比如实务中经常运用的大豆、豆油和豆粕之间的套利等，但要注意的是，因为两个或者多个品种的价差走势存在不确定性，所以期货套利存在一定的风险。

（三）日内高频交易

高频交易，是指由计算机配置下的程式交易自动捕捉极为短暂的市场变化，以求获利机会。通常情况下，就是在日内频繁地做T+0的交易，只要每次交易的盈利高出手续费，就执行平仓，所以止损和止盈的设置对这款程式化产品是检验其能力的关键。

一般而言，日内的高频交易量巨大，持仓时间很短，每笔收益率很低，但是总体收益稳定，同时，由于每一笔的亏损都有限，因此风险非常低；缺点是由于交易频繁而产生过高的手续费。以棉花期货举例来说，单边手续费按4.8元计算，价格每波动1点是25元，那么只要价格上涨1点就可以赢利平仓，相应的下跌1点也需要立刻止损。高频交易在国外比较流行，但国内由于手续费、网速等问题，并不普及。