话题:银行股有什么机会?

上半年业绩提升趋势是否可持续？一个估计是：四家上市银行的投资收益一半以上来源于国债投资

9月27日，深发展公告，宣布“经政府有关主管部门批准，同意美国新桥投资集团公司作为国外战略投资者进入本行”。几个月来，一直传得沸沸扬扬的深发展将被外资并购的消息终于尘埃落定。

公告并未透露股权出让的具体细节。据市场人士的普遍预计，深发展的实际掌控者深圳市政府将出让不少于15％的股权。届时，新桥投资将成为深发展相对控股的第一大股东。

据悉，新桥投资是一家战略金融投资机构，主要股东有世界银行、通用电气、美国加州退休基金和新加坡政府投资公司等机构。1999年9月，新桥投资曾收购韩国第银行韩一银行51％的股权，成为第一个入主韩国大型商业银行的机构。

民生证券研究所研究员顾丽文指出，深发展作为一家全国性的银行，其股权结构的分散性、市场规模和在市场上的影响力使得它对于希望进入国内市场的外资银行来说具有相当的吸引力。据悉，公司的流通股比例高达72％，国有法人股的比例为17.6％，第一大股东深圳市投资管理公司持有1.74亿股，占总股本的8.96％。同时，深圳市政府对公司的重组给予了大力支持，这也是深发展成功引入外资的关键。

在深发展的外资并购迷雾渐渐散去之际，另一家上市公司传闻已久的股权转让轮廓已日渐清晰。据报道，花旗银行对浦发银行的股权收购将会在10月底以前落实。目前，中外双方的实质性谈判已经进入最后阶段，有关的合同准备工作正在进行中。有消息说，花期银行将持有浦发银行超过8％股权。中国国际金融公司银行业分析员范艳瑾指出，由于这两家公司相对而言法人股更加集中，加之政府的大力支持，因此在外资引入上走在了前面。

目前，在深沪两市挂牌的银行类上市公司共有四家――深市老牌龙头股深发展（深交所交易代码000001）、浦发银行（上交所交易代码600000）、我国第一家民营银行民生银行（上交所交易代码600016）和今年4月上市的招商银行（上交所交易代码600036）。

虽然只有4家上市公司，银行股却个个堪称超级航母，有市场人士称之为“四大金刚”。四家公司总股本之和超过140亿，占整个A股市场总股本的2.33％。从流通市值的排名来看，深发展以200亿元左右高居两市榜首，其余三只银行股流通市值也在前10名之列。其中，深发展自上市以来始终是深市最重要的一支权重股。

与深发展和浦发银行不同，作为我国第一家民营银行，民生银行似乎更倾向于“门当户对”的“婚姻”――引入国外的中小型银行参股。业内人士透露，公司目前正在与香港的东亚银行洽谈合资事宜。同时，刚刚上市不久的招商银行虽然不便有什么行动，但也不止一次公开表示有意加大引入外资的力度。中国国际金融公司银行业分析员范艳瑾认为，由企业掌握相对控股权的民生银行与招商银行，在同业竞争和业绩增长上都有一定的优势，因此，在外资股东引入的迫切程度上显然不如前两家银行。

据国泰君安研究所研究员杨青丽介绍，进入7月以来，以银行股为主要样本的国泰君安金融股指数始终超越大盘指数，表现出很好的抗跌性。除了外资并购消息支持外，民生证券研究所研究员顾丽文认为，银行股的全面走好有着良好的业绩支撑。

据四只银行股2002年度半年报，四只银行股平均每股收益达到0.18元，而去年银行股的全年平均业绩为每股0.32元；平均净资产收益率约7％，其中，“老龙头”深发展上半年净资产收益率同比增长幅度达77％。与去年同期相比，四家银行的业绩全线上涨，除浦发银行只上升了1.22％外，另外三家银行都增长了40％以上，其中民生银行增长幅度最大，为42.43％。其中，深发展净利润达到3.14亿元，浦发银行为5.4亿元，民生银行为4.3亿元，招商银行的净利润则达到9.14亿元。

但范艳瑾指出，相比较国外的银行股来看，由于我国上市的银行基本属于中等规模，对银行业的整体代表性不是很强。四只银行股目前更多地呈现出业绩成长型的特质，还很难称是价值型的蓝筹股。范艳瑾指出，随着银行业务扩张的加快，资本金的充足与否显得尤为重要，它制约着银行扩张的速度，而这又影响着银行业绩的提升。此次中报业绩上升幅度最小的浦发银行最新的一次增资是在1999年底，而深发展与民生银行都是2000年底进行的增资扩股，他们业绩增幅靠前与此不无关系。除刚刚上市的招商银行外，其余三家银行资本金充足率都比较低，在10％以下。

据悉，目前四家银行都有了最新一轮增资计划，如近期，民生银行计划发行23亿元可转换公司债券，浦发银行计划增发3亿股A股，深发展则欲进行配股5.1亿股。

对于四家银行业绩的提升，范艳瑾认为有以下几个原因：

首先，央行统计显示，今年上半年的银行贷款增长整体保持了较快的速度，而在新增贷款的市场份额中，股份制商业银行所占比重在逐步提升。而这与银行分支机构的完善紧密相关。2001年开始，央行的有关政策推动了中小银行分支机构的设立。目前，四家银行新设分支机构效益已经逐步显现。

其次，银行中间业务有所发展，利润贡献率略有上升。特别是这一两年来，处于急速扩容阶段的基金业，使银行通过代销、托管等业务运作获得了可观的利润。此外，银证通等中间业务的比重也在不断提高。所谓中间业务，是指不构成商业银行表内资产、表内负债，形成银行非利息收入的业务。为促进商业银行业务创新，提高竞争能力，2001年7月4日，中国人民银行实施了《商业银行中间业务暂行规定》，一定程度上促进了银行中间业务的开展。另据悉，央行和国家计委联合制定的《商业银行服务收费管理办法》将于近期正式颁布。届时，涉及商业银行中间业务的40多项收费项目将有明确规定。

此外，债市的火爆，使得银行投资收益大幅增长。在证券市场持续低迷的同时，近一年多来，债券市场出现多年未见的火爆行情，银行则成为债市火爆的最大赢家。深发展的中报显示，上半年投资收益同比增长68.4％，达到3.35亿元，而同期的营业利润为5.55亿元；招商银行的投资收益为10.76亿元，同期的营业利润为16.56亿元。业内人士分析认为，平均而言，四家银行的投资收益一半以上来源于国债投资。

对此，民生证券研究员顾丽文认为，这一因素也成为银行股未来业绩能否保持平稳的因素之一。一旦债市发生较大波动，势必对银行股的业绩造成一定的影响。

另外一个可能影响银行股走势的重要变数是未来的银行上市节奏。中国证监会主席周小川曾在《人民日报》发表文章指出，通过股份制改革，并在股票市场上市增资，是提高国有银行资本充足率，完善法人治理结构的一种有效选择。此外，央行行长戴相龙也明确表示，鼓励股份制商业银行上市。

8月1日，华夏银行管理人士透露，华夏银行已经完成上市辅导期，正在筹备发行10亿股A股，发行价格约在4元～5元左右，计划筹资约50亿元人民币，目前申报材料已正式上报中国证监会。此外，公开宣布了上市融资计划的还有交通银行、中信实业银行、光大银行、兴业银行等。