基金投资应重基本面轻行情

2月18日起，景顺长城中小盘股票基金开始发售。该基金为股票型基金，重点投资于具有良好成长潜力的中小市值上市公司。股票投资占据基金资产的60%～95%，其中投资于中小盘股票的资产不低于基金股票资产的80%。本刊请到该基金双基金经理之一的杨鹏先生，分享一下他对近期市场及基金投资方面的心得。

Q：2011年是十二五规划的开局之年，你们对新一年的经济趋势怎样判断？

杨鹏：从刚刚公布的进出口数据来看，基本上确认了内需增长的动力正在恢复，国家在信贷控制和抑制通胀方面的顾虑会更小一点，经济可能会延续去年的趋势，在结构调整和转型增长方面做进一步推进。另一方面，信贷控制和通胀控制也都会推进。

Q：除了通胀之外，未来影响市场走势的因素还有哪些？

杨鹏：看市场都是从估值和基本面两个方面来分析。

估值方面不可否认，抑制通胀必然抑制流动性，对市场构成一定的利空。从结构性来看，这一波抑制通胀更集中于房地产。房贷利率提升和限购等方式，都会把流动性从一定角度向股市挤压，总量上流动性受到限制，从结构性的角度却有利于市场。

从基本面的角度来看，如果通胀是由流动性推动，不管是好公司还是坏公司，收入都在上升；不管好股票还是坏股票，股价都在上涨。这样带来的结果，就是在资源分配上没有效率，资源向所有的企业流动，产生大量闲置产能。抑制通胀后，资源就会向好企业集中，好企业就会脱颖而出。投资不是依靠流动性，而是真正的好企业成长，从基本面的角度来看，抑制投资从长远看是好的。总体来看，我对2011年的市场比较看好。

Q：2011年以来一共成立了14只偏股基金，这些偏股基金建仓都是围绕中小盘股票和新兴产业，包括大消费领域。景顺长城基金近日也推出了景顺长城中小盘基金，在这个时间推出这只基金是基于哪些考虑？

杨鹏：从内部考虑，这个产品丰富了产品线，中小盘是一个风险略高的产品，景顺长城已经有了大盘类、主题类和货币基金，相对来说在这个产品段是一个空白。从长期来看，回顾2005年以来，不管是1000点涨到6000点的牛市阶段，还是从6000点跌到1000点的熊市阶段，中小盘的公司基本上都跑赢大盘股。国家本身鼓励新兴经济，鼓励收入结构调整，这样的转型环境适合中小盘公司成长。1月份至今，估值较高的公司股价回调了20%，现在的估值相对于成长性，已经回落到合理水平，从建仓的角度中小盘基金也是较好的时机。

Q：近几年中小盘的股票业绩都优于蓝筹，至少从指数上来看是这样的，包括去年上证综指全年下跌了14.31%，但是代表新兴经济方向的中小板指数的涨幅却达到了21.26%，从今年或者从未来看，中小盘的股票会优于蓝筹股的表现吗？

杨鹏：我们必须承认，中小盘的估值相对于传统的大盘蓝筹股会高，但高增长可以化解高估值。按照2009年盈利来看，代表大盘蓝筹的中证100指数市盈率约是17.4倍，代表中小盘的中证700指数对应的市盈率是接近40倍。随着成长，现在的股价对应到2012年的业绩，中证100的市盈率只能回落到9倍，幅度非常有限，但中证700的市盈率已经回落到16倍左右，高成长本身化解了高估值的风险。

我们提醒投资者要关注所谓的低估值蓝筹的价值陷井。举两个例子，一个是20世纪90年代的四川长虹，当时作为蓝筹股非常明显的代表，如果看它的估值，最便宜应该在1998年，当年盈利（EPS）做到1.05元，当时的股价约是14元。从这个角度来看，20世纪90年代一直很贵的四川长虹，在1998年突然变得很便宜了，只有14倍左右的估值，但低估值却并没有支撑它未来股价的下跌。

另外一个很明显的例子就是国投电力，2007年股价达到高点，当时的市盈率也是26倍左右，如果把这个作为投资标的，股价从20多元跌到了7元，跌了1/3，但它的估值还是20多倍。所以，要避免看起来是低估值的蓝筹股价值陷井，关键是要寻找成长性。

Q：截至2月14日，中小盘股票今年也有所表现，目前市场上的中小盘的基金都取得了不错的收益，景顺长城新发的这只中小盘基金优势在哪里？

杨鹏：王鹏辉先生和我也管理了另一只基金，就是景顺内需增长基金。这只基金同样是投资于以内需增长为主题的公司，相对来说中小市值的公司本身居多，在这方面有一定的投资基础。

中小盘基金说到底是要选中小盘股票，在选择的过程中，有3点是比较重要的。一是要有想像力，没有想像力是选不出好公司的。二是要谨慎，密切地跟踪基本面，实际情况和自己的想法发生了变化，一定要积极主动进行调整。三是在股价面前要坚持，跟踪的是基本面而不是股价，短期股价变化时，不能经受考验可能会错过很多机会。

Q：作为投资者来说，应怎样参与基金投资？

杨鹏：在现在的生活中，很多人面临的问题是储蓄，而不是温饱，资产配置已成为日常生活中不可或缺的一部分，投资不是偶然发生或需要仓促决定的问题。如何解决日常新增储蓄合理进行投资，对每个家庭来说是非常重要的。要避免仓促决定，把日常收支以及合理的储蓄计划做比较长期的规划。

参照个股的策略，基金也应该重基本面，轻行情的波动。在基本面变化前应做到积极灵活，在短期的日常行情波动上相对淡定。持有基金要研究该基金的年报、季报，理解基金经理长期的操作习惯和理念，避免受到短期行情波动的影响。

要对资产配置大的结构周期有较好的认识。2000年以来，大家对于房产的热情超过股票，虽然有很多好基金跑赢了通胀、货币，甚至跑赢了房产，整体上来看，股市在这十年是没有楼市好的。1990～2000年这十年，实际上是股市跑赢楼市的过程。放眼未来十年，房地产的投资越来越受到限制。我们认为，未来十年股市很可能是跑赢楼市的投资标的。