量化宽松下商品市场或成热点

北京时间11月4日,美联储公布11月议席会议的声明,联储宣布将在未来更长的一段时间内继续维持联邦基准利率在0-0.25%极低的水平上,同时至明年6月联储将新购6000亿美元中长期国债刺激经济。

量化规模小幅超预期

量化宽松政策刺激计划中新增国债的总额为6000亿美元,时间将持续至2011年6月,今后每月将新购约750亿美元的国债,同时联储还宣布将原来持有的即将到期的约2500--3000亿美元的“两房”MBS和机构中长期债券再投资购买美国国债。从总体规模来看,第二轮的量化规模小幅超过市场预期。

量化政策意在防止经济二次探底

自9月联储议息会议以来,美国经济表现依旧低迷,其生产活动和就业市场的复苏非常缓慢,家庭消费小幅回升,但仍受制于较高的失业率水平、缓慢的收入增长以及银根紧张的信用环境,而对设备制造和软件产品的投资增速也不及今年年初。目前美国经济增长乏力、失业率居高不下、CPI偏低,存在通缩的可能。在可选的刺激政策空间有限的前提下,联储再次开启“印钞机”推出量化政策,大量购买国债给市场注入流动性,其主要意图就是防止美国经济二次探底。

量化对经济的刺激作用存在不确定性

回顾过去不难发现,2009年3月的第一次量化宽松政策的确给当时的美国经济提供了复苏动力,从数据上看,在第一次量化政策期间,美国GDP同比持续回升、社会消费增加、PMI值也呈现上升的势头。但时隔1年多以后,目前所处的背景已与当时有所不同,其主要体现在以下两个方面。

首先,国际经济环境不同,各经济体复苏的进程不一致,导致采取的经济政策导向也不相同。

其次,刺激的边际效应在降低,根据有关的估算,美国的货币乘数呈现下降的趋势,已由2009年3月的5.1下降至目前的4.4,这说明金融体系对流动性的放大效应在降低。

因此市场认为,本次量化宽松刺激计划对美国经济的助推作用到底有多大存在不确定性。

未来美元走向值得关注

目前尚不能得出美元未来持续大幅走弱的判断。原因如下。

首先,目前美元经历前期下跌后,已经处在历史的低位,它到底还有多少空间可贬值值得关注;其次,日本央行将在随后几天召开会议讨论日本相应的刺激计划(很可能也将扩大对日本国债的购买),从某种程度看,日本央行未来的举措也会影响美元的走势;再次,回归经济基本面,美元未来的走势也取决于美国、日本以及欧洲等主要经济体经济复苏的相对状况,这也存在不确定性。

短期内商品市场或成热点

如果联储刺激计划奏效,对经济的助力是可以预见的,随着经济的回暖,以及生产需求的增加,国际大宗、商品自然会受益,如果情况相反,短期内美国经济仍不见起色,那么市场滋生的避险情绪,也会使大宗商品的部分品种成为较理想的投资标的。因此,无论经济向左还是向右,短期内大宗商品市场将受到关注。