银行资金进入股市的制约因素及路径选择

摘要：银行资金进入股票市场对我国经济、金融产生了深刻影响，己成为当前社会普遍关注的焦点之一。本文就银行资金进入股市的制约因素做了分析并给出了现实的路径选择。

关键词：银行资金；制约因素；路径选择

1、银行资金进入股市的主要原因

资金具有逐利性，追求“高回报、低风险”是资金的基本特性。因此，股票市场收益率的相对过高是造成当前银行资金流入股市的根本原因。据了解，2000年一级市场新股申购的平均收益率超过20％，而风险几乎为零；在二级市场，至少有80％的股票由庄家控盘，其收益也相当可观；而一年期银行贷款利率仅为 5.85%，且实业投资呈现投向狭窄、风险较高、收益较低的特点，因此银行闲置资金在没有更好出路的前提下，通过各种方式流入股市。

2、银行资金进入股市的制约因素

2.1 金融法制法规不完善

我国金融法律体系还不十分健全，与西方发达国家相比还有差距，尚不能为银行资金直接入市提供良好的环境保障。一方面，法律法规不健全，没有明确界定违规入市的定义、内涵和表现形式，很多银行创新业务在问世以后马上遭到监管当局的禁止，只好转入地下违规变相操作，无法做到市场的有序和公正；另一方面，在颁布相应法律法规之后，执法守法不严，法而不规，金融机构违规的成本变小，刺激了违规行为的发生。

2.2 金融市场发育不健全

我国金融市场发展严重滞后，货币市场与资本市场之间缺乏有效的联动机制，是当前银行资金流入股市不畅的重要原因之一。我国证券市场发展不规范，存在诸多制度缺陷，如市场分割严重；尽管目前我国正在搞股权分置改革，但股票发行方式不合理，新股发行价过低，发行利润过高；缺乏完善的退出机制等。股票市场充斥着投机和非理性投资，“做庄”大行其道，股价暴涨暴跌。

2.3缺乏风险防范机制

无论是对券商放宽股票质押贷款的条件、向企业和个人开放股票质押贷款还是其他的引导银行资金进入股市的措施。都应在控制风险的前提下进行。我国金融体系的不成熟性和不稳定性使得这一前提更为重要。而我国目前仅有关于法人防火墙的原则性法律规定，在防范银证融合利益冲突，阻隔金融集团风险蔓延方面就缺乏有力的制度保障。我们应该参照先进国家的作法，尽快完成风险防火墙的构建，为银证合作层次的提高和随之而来的银行资金进入股市提供坚实的制度基础。

3、现实可行的路径选择

如何拓展银行资金合规入市的渠道问题，理论界和实际部门对此有较多的探讨，提出了很多的建议，如有呼吁大力培育私募基金、分流引导居民储蓄存款进入股市的，还有提出向居民个人开办股票质押贷款的，更多的讨论是围绕拓宽券商融资渠道来进行的。在这一点上，目前银行资金合规入市的渠道拓展应围绕增加券商合规融资来进行。问题的关键并不是增加新的融资渠道，而是要注重对现有券商合规融资方式的高效利用，尤其是对股票质押贷款的高效利用。

按现行法规，券商有同业拆借、国债回购和股票质押3条渠道从银行融资。但3条渠道融通的资金量却存在明显的不均衡。根据央行公布的货币政策执行报告：2003年一季度证券公司和基金管理公司通过拆借和回购方式从商业银行的净融入资金达1 851亿元。而通过股票质押贷款的融资量，3年多累计发放贷款仅200亿元。存在如此巨大数字反差，主要是开展股票质押业务的法规依据《证券公司股票质押贷款管理办法》（以下简称《办法》）存在着一些缺陷和不足。

当然，对这种由于市场环境原因而加剧了的股票质押贷款本身所蕴含的缺陷与风险，只能通过加大监管力度和对市场环境的治理来逐步地解决。同时，还要充分利用和开拓其它的券商融资渠道，如允许券商更大规模地进入同业拆借市场，允许券商进入票据市场，允许券商以固定资产作抵押从银行获得贷款等，还可考虑成立证券金融类公司作为专门的信用机构。

我认为，除现有的同业拆借、回购和券商股票质押贷款等路径外，还可以发展以下4种途径：

3.1 银行购买证券投资基金

和股票相比，证券投资基金的投资收益相对稳定，市价波幅不大，投资风险较小，对投资者证券专业知识和投资分析水平的要求相对较低。而且，商业银行大都办理基金托管业务。对基金的了解程度较之股票要强得多，这都是商业银行投资证券基金的有利条件。尽管一段时间受股票二级市场持续低迷的影响，一些基金的净值下降，投资者对基金的投资热情有所减退，但基金的运作管理还是明显体现了专业优势。商业银行成为证券投资基金主体，一方面可通过基金的申购和赎回，实施灵活、有效的流动性管理，增加业务收入，形成新的利润增长点，另一方向，商业银行以机构投资者身份对基金的巨额购买，会成为稳定市场、推动市场发展的主要力量。当然，对商业银行投资于基金的数额占资产总额的比例，应做出具体限定，以利于实现其资产结构的合理化和控制其经营风险。

3.2 银行向开放式基金管理公司发放贷款

中国的证券市场是一个单向做多的市场，开放式基金管理公司缺乏有效工具规避市场风险。而且市场出现下跌。基金投资者赎回的频率增加，基金的兑付能力会显著增大，迫使基金公司不得不将部分证券资产变现，从而使得基金重仓股的股价快速下跌，进一步加剧市场的跌势，如此恶性循环的结果甚至还有可能使基金面临被迫清算的窘境。如果保留大量现金满足赎回的流动性需要，又会严重影响基金的投资收益。因此，在开放式基金规模日益扩大的情况下，如何使基金公司及时补充流动性以应对赎回压力，已成为一个亟待解决的问题[16]。商业银行向基金公司发放短期临时性贷款，既增加了一条资产业务渠道，同时又可以降低基金公司的运作风险。有利于维护市场稳定。

3.3发展金融中介机构

银行资金有很大一部分是通过机构投资者投资股票市场而间接入市的，发展和完善机构投资是实现货币市场和资本市场良性互动的必要条件，因此有必要大力发展金融中介机构，特别是应当发展金融机构投资如养老基金、保险基金、信托基金等。目前保险公司及社保基金中己累积结余了大量的资金，除了存入银行或者购买国债，缺乏其它更有效的保值、增值手段，改革现有的保险资金运用管理模式，借助资本市场的多种投资工具，拓展新的投资渠道，提高保险资金的运作效率，对保险市场、资本市场具有同等意义。

3.4拓展投资银行业务

上个世纪70年代以来随着经济的国际化与市场的一体化的发展，金融业竞争日趋激烈，金融的开放与多元引起资金分流，同时利率、汇率变化无常使金融业经营风险增大，银行传统信用业务的利润率不断降低，商业银行面对生存压力和发展需求，纷纷进行业务创新，促使国际银行业表外业务飞速发展，目前银行的竞争主要是表外业务的竞争。正是表外业务(特别是投资银行业务)的发展使得银行资金突破分业限制，进军资本市场，投资银行业务实际上成为了银行资金进入资本市场的主要载体。

参考文献

[1]朱淑珍．金融创新与金融风险—发展中的两难[M]． 上海：复旦大学出版社． 2010

[2]周升业．金融资金运行分析：机制、效率、信息[M]．北京：中国金融出版社． 2009