对外直接投资的形式及比较

摘 要： 随着经济全球化的加速，并购已经成为跨国公司海外投资的主要形式，其投资总额已远远超过"绿地投资"。跨境并购和绿地投资均对受资国经济有所影响，在短期内，跨国公司以绿地投资或并购形式进入受资国对其经济所带来的影响存在差别，但最终的影响由受资国特定的环境所决定。并购和绿地投资都将在一定程度上给受资国经济带来溢出效应和示范作用。当然，并购也会给受资国经济带来潜在的风险，因此，受资国完善外资立法，构建国内企业并购规制体系将成为必然选择。

关键词：对外直接投资 绿地投资 跨国并购

一、引言

20世纪90年代初，中国利用外资已由借用外国贷款为主转为吸引跨国公司的直接投资为主。跨国公司的直接投资有两种方式：一是新增投资，又称"绿地投资"，即外商在东道国建立合资企业或独资企业；二是跨国公司并购投资国有企业，即跨国公司通过收购国有企业的部分或全部股份，取得对国有企业控制权的产权交易行为。这里包括跨国公司兼并吸收一家或多家公司。后一种方式，虽然在国际直接投资中早已超过"绿地投资"，但在我国从2002年才逐步升温，这与我国资本市场的发育程度有关，也与我国利用外资战略、政策近年来的转变有关。随着中共十六大后国有经济战略性改组加快，政府鼓励外资参与国有企业的改组改造，两种利用外资方式对中国经济发展起到不同的促进作用，跨国并购像跨国公司的新设"绿地投资"一样，正在成为中国利用外资的新领域。如何加强新领域的利用外资管理，并协调两种利用外资方式，关系到今后的利用外资效果。

二、两种对外直接投资方式的分析

（一）、绿地投资方式的优缺点分析

1、绿地投资的优点

（1）、利用绿地投资方式创建新企业时，跨国企业拥有更多的自，能够独立地进行项目的策划，选择适合本企业全球发展战略的厂址，并实施经营管理。而且，企业能够很大程度地自己控制项目的风险，并能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性。

（2）、在创建新企业的过程当中，较少受到东道国产业保护政策的限制。如果采取契约合资企业形式创建新企业，即跨国公司通过向东道国企业提供技术、管理、销售渠道等与股权无关的各项服务参与企业的经营活动。这样，跨国公司不动用资金、不占用股份，因而不会激起东道国民族主义的排外情绪，从而减少了政治风险。

（3）、通过绿地投资方式创建独资企业后，跨国公司能够更大程度地维持公司在技术和管理方面的垄断优势，并利用其技术、管理、生产和营销上的优势占领东道国市场。

2、绿地投资的缺点

（1）、绿地投资方式需要大量的筹建工作，因而建设周期长，速度慢，缺乏灵活性，对跨国公司的资金实力、经营经验等有较高要求，不利于跨国企业的快速发展。

（2）、创建企业过程当中，跨国企业完全承担其风险，不确定性较大。

（3）、新企业创建后，跨国公司需要在东道国自己开拓目标市场，且常常面临管理方式与东道国惯例不相适应，管理人员和技术人员匮乏等问题。

（二）、跨国并购方式的优缺点分析

1、跨国并购方式的优点

（1）、资产获得迅速，容易获得廉价资产。跨国公司以收购兼并方式取得资产的出价往往低于目标公司资产的真实价值。因为首先并购公司可能比目标公司更清楚地了解目标公司资产的真实价值；其次目标公司在经营中陷入困境而使收购公司可以压低价格收购；再次，收购公司利用东道国股市下跌时以低价购入目标公司的股票。这样，并购方式就能够使跨国公司得到一些现成的有用的生产要素，如土地、厂房和熟练劳动力等，从而大大缩短项目的建设周期和投资周期。

（2）、市场进入方便灵活，可以利用被收购企业的市场份额减少竞争。跨国并购不仅可以直接获得被收购企业的原有资产，而且收购方企业可以直接占有被收购企业原有的销售市场，利用被收购企业的销售渠道。从供求角度分析，并购一般不会增加东道国原有的市场供给，从而降低了竞争的激烈程度，也可避免因厂商增加而导致平均销售额下降的风险。

（3）、有效利用并购目标企业原有管理人员及融资通道。在对东道国的目标企业进行并购后，由于目标企业在过去的经营过程中建立起持续较好的管理模式或企业文化，将会有利于跨国投资主体在并购后迅速进行经营并盈利。目标企业也会由于在过去的生产经营中与相关金融企业建立起融资通道，而在被并购后，跨国投资主体也可继续利用这一融资通道进行融资，促进跨国并购投资主体更好的占领市场。

2、跨国并购方式的缺点

（1）、跨国并购方式往往会受到来自东道国的产业及贸易政策的限制，跨国投资主体将会面临东道国对外来资本以及被并购企业行业的限制等制约政策方面的限制因素的制约。东道国为了保护民族企业，东道国往往会对特殊行业进行限制。

（2）、被并购企业所在国的会计制度和财务制度往往与投资者所在国有很大差异，难以准确评价被并购企业的真实价值，将会加大跨国投资者的决策难度，有时可能会导致目标企业的实际资本低于并购支出，从而影响跨国并购的成功率。

（3）、容易受到企业规模和选址上的制约以及原有契约的束缚。由于被收购企业的规模、行业和地点都是固定的，跨国投资主体很难找到一个与自己全球发展战略所要求的地点及生产规模都相符的企业。

（三）两种方式的比较

从短期看，跨国公司以绿地投资或并购形式进入受资国对其经济所带来的影响存在差别，但最终的影响却由受资国特定的环境所决定。随着经济全球化带来的技术进步，并购是世界经济和市场结构重组过程中一支不可缺少的重要力量，它有利于保护和提升受资国本土企业的竞争能力。并购和绿地投资都将在一定程度上给受资国经济带来溢出效应和示范作用。当然，并购也存在削弱被并购公司的技术研发能力和降低受资国竞争强度以及减少工作机会的潜在风险，这对受资国的制度创建和市场完善提出了挑战。就我国而言，在经济全球化日益加深的情况下，一方面，要鼓励有条件的企业赴海外投资，直接参与全球经济竞争；另一方面，应加强国内产业政策的指导作用，进一步完善外资立法，构建国内企业并购规制体系，以有效防范外资并购中国企业带来的风险。

三、两种对外直接投资方式对中国引进外资的启示

（一）寻求更符合中国实际情况的并购方式：

我国有些国企效益低下，跨国公司无意问津。因此，对于不是关系国民经济命脉和国防安全的行业，不妨放宽外资进入的比例或减少股权和其它方面的限制，并提供适当优惠，使企业重获生机。尤其对纺织、轻工、石化等传统制造产业中需改制优化的国有大中型企业，通过引进外资进行资产重组和实施股份化改造，将盘活存量资产，从而推动国企改革和产业结构的调整。对于其负面影响首先可通过健全与实施跨国并购的法律保障来减轻，既要重视放宽跨国并购的立法，更要重视对并购进行规范的法规，完善《反不正当竞争法》。同时，要完善并购前国有资产评估机制，以保证国有资产不被"贱卖"。

（二）适度调整各地区重点利用外资的方式：

1、对西部地区外商投资给予产业政策和税收政策的更大优惠，不仅吸引外资而且吸引内资和内地的人才，以形成产业发展的巨大凝聚力。要注意改善外商投资的硬环境，如交通运输条件、开发区基础设施等，同时要积极改善西部地区的人力资源状况、市场状况和社会环境；

2、东部地区资本市场较发达、加工制造业较多，绿地投资已有一定的规模，而且重复建设现象较严重，今后对东部地区一般性技术的绿地投资项目应有所限制，主要鼓励它们向西部转移，使它们把在东部赚到的钱继续投资于西部，另外在东部需要着力推进跨国并购，以优化产业结构。

参考文献：

[1]梁 蓓 杜奇华：国际投资[M].北京：对外经济贸易大学出版社，2004

[2]杜文中：论跨国投资[M].北京：中国财政经济出版社，2005

[3]李 文：国际投资学[M].武汉：华中科技大学出版社，2001

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