农业上市公司经营的概况

作者：彭源波 单位：西北农林科技大学

农业上市公司是农业的突出代表，作为我国证券市场的一个重要板块，其经营绩效的好坏，不但对证券市场产生影响，而且也关系到我国农业的健康发展，因此，研究农业上市公司的发展情况，对于提高农业上市公司的经营绩效，具有十分重要的意义。本文先利用12个财务指标对我国农业上市公司2002—2006年的经营绩效进行总体评价，然后利用因子分析法对同期的经营绩效进行具体分析,进一步探析影响农业上市公司经营绩效的因素。

一、研究文献综述

“绩效”概念是对企业是否成功地达成其目标的一种衡量。鲁波克（Rueberk），沃克尔和洛伊琳（WalkerandRoering）指出绩效包含三个层次的含义，即：（1）效果（effectiveness）：指与竞争者的产品和服务相比较，绩效衡量通常以销售成长率和市场占有率表示；（2）效率（efficiency）：投放资源与产出的比率，绩效衡量通常以税前收益率或投资报酬率表示；（3）适应性：企业面对环境的威胁与机会时的应变能力，绩效衡量通常以某一期间上市成功的产品数量或销售率表示。企业经营绩效评价实质上是对企业在一定期间内的资产运营、财务效益及资本保值增值等经营成果，进行真实客观的综合评价，以反映企业有效达成目标的程度。在市场经济条件下，企业经营绩效最终反映在其财务状况上。对农业上市公司经营绩效的分析法主要有因子分析法、层次分析法以及数据包络分析法等。许彪、卢凤君和傅泽田最早于2000年将因子分析法引入对农业上市公司经营绩效的分析，通过考察农业上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力和股本扩张能力五个方面，综合评价了农业上市公司财务状况。朱丽莉、王怀明（2004）利用因子分析法对2001—2003年27家上市公司的绩效进行了实证分析，得出总体经营绩效并不理想的结论。林乐芬（2004）运用Excel和SAS统计软件包，通过因子分析法对46家农业上市公司的经营绩效进行了分析，得出了农业上市公司总体经营绩效处于负增长并低于总体上市公司年均绩效的结论，并认为产生绩效差异的可能原因是农业弱质性影响和部分农业上市公司多元化经营失误。顾文（2005）和何宜强（2006）也进行过类似的评价，但对农业上市公司的特点及产业属性方面的分析不够深入。目前，我国农业上市公司总体规模差别不大，而且能按照统一的口径提供规范的会计报表。农业上市公司的财务报表基本上反映了企业的财务状况和经营成果。这为利用财务报表数据用因子分析法对农业上市公司的经营绩效进行评价提供了条件。

二、农业上市公司经营绩效总体状况

本文中的“农业上市公司”是指中国证监会根据《上市公司行业分类指引》界定的农林牧副渔的A股上市公司，不包括食品、饮料行业。自2001年以来，随着我国对农业的重视及农业政策的调整，农业上市公司获得了较快的发展。2002年，沪深两市农业上市公司40家，2006年，增加到56家，占上市公司总数的3.37%。农业结构的调整促进了深加工、高科技类农业上市公司经营绩效的提高。但农业上市公司在规模、盈利等总量指标方面占全部上市公司比例仍然很低。2005年，农业上市公司总资产和净利润分别只占同期全部上市公司的0.82%和0.47%。“十一五”期间，国家对农业、农村和农民的支持力度进一步加大，工业反哺农业、城市支持农村的既定方针加大实施力度，农业上市公司的经营环境在政策支持下得到进一步改善。现对2002—2006年农业上市公司的经营绩效进行整体评价。从2002—2006年的主要财务指标来看，流动比率、速动比率、流动负债经营活动净现金流比基本稳定，反映企业的变现能力正常，但2006年资产负债率显著提高，说明企业的资本结构出现了问题。应收账款周转率呈现不断提高的趋势，显示出企业资产管理能力有所提高。净资产收益率、总资产利润率呈下降趋势，其中，2005年净资产收益率尤为严重，达到-1.49%。主营业务收入在2005年的快速增长之后，突然下降，说明企业经营状况存在不稳定的情况。2006年，沪深两市上市公司平均每股收益0.36元，平均净资产收益率11%，而农业上市公司平均每股收益为0.13元，平均净资产收益率为2.82%。相比之下，农业上市公司业绩较差，呈现下降的趋势，且可持续盈利能力低下。

三、农业上市公司经营绩效的因子分析

为了对农业上市公司经营绩效进行综合评价，探究其绩效变化情况，并分析和把握影响经营绩效变化的基本原因，本文主要应用SPSS13.0软件，利用因子分析法对我国农业上市公司2002年、2004年及2006年经营绩效进行对比分析。因子分析是研究相关矩阵内部依存关系，将多个变量X1、X2，…，Xp（可以观测到的随机变量）综合为少数几个因子F1、F2，…，Fm（不可观测到的潜在变量），以揭示指标与因子之间相关关系的一种统计方法。因子分析的数学模型:（公式略）（一）指标选择对上市公司经营绩效的分析实际上是对生产状况、经营管理水平等多方面进行综合分析和评价。为此必须按照一定的原则和要求建立分析评价的综合指标体系，以反映研究对象的总体特征。本文从农业上市公司的偿债能力、资产管理能力、盈利能力、成长性等四个方面来反映上市公司的经营绩效，并选取如下指标体系：流动比率（X1）、速动比率（X2）、流动负债经营活动净现金流比（X3）、资产负债率（X4）、应收账款周转率（X5）、存货周转率（X6）、流动资产周转率（X7）、总资产周转率（X8）、净资产收益率（X9）、每股收益（X10）、总资产利润率（X11）等11个指标。（二）样本选择及相关性分析本研究选择2002—2006年42家农业上市公司为农业类上市公司研究总体。由于须对2002年、2004年、2006年因子分析的结果进行对比分析，基于数据的可获得性、可比性，剔除农业上市公司总体中的特别处理的ST公司以及数据不全的公司，共取24家农业上市公司的财务数据。数据来源为证券之星网公布的农业上市公司经审计后的年度财务数据。在研究中，先对2006年农业上市公司样本进行分析。为了排除偶然性的影响，先对24家公司的指标值进行相关性检验。KMO（Kaiser-Meyer-OlkinMeasureofSamplingAdequacy）测度是提供判断原始变量是否适合作因子分析的统计检验方法之一，它比较了观测到的原始变量间的相关系数和偏相关系数的大小，一个大的测试值支持因子分析。一般而言，KMO测度值>0.5意味着可以进行因子分析。样本测试的结果见表2：测度结果表明，KMO测度值为（三）公共因子的提取及解释公共因子是根据原始指标信息提取的反映指标间公共信息的因素。在因子载荷矩阵中，aij为因子载荷系数，表示第i个指标在第j个因子上的负荷。如果一个指标在某因子中作用大，则该因子的载荷系数就大，反之亦然。因子的贡献率等于该因子对应的特征值占特征值之和的比重，即该因子反映原始信息的比例，贡献率越大，该因子就相对重要。本文采用主成分分析法（PrincipalComponentAnalysis）计算公共因子特征值、贡献率及累计贡献率。根据公共因子的贡献率提取4个公共因子，累计贡献率为82.2%，即4个公共因子反映了82.2%的原指标信息。从表3的特征值可以看出，第一个因子的特征值等于3.064，大约占去方差的27.857%，Factor过程提取前4个因子，4个因子的特征值共占去方差的82.2%，说明这4个因子提供了原始数据足够的信息。表4是初始因子负荷矩阵，通过这个系数矩阵可以用原变量写出因子表达式，但原变量上的载荷值相差不大，不利于解释。本文采用方差最大法（Varimax）对因子进行旋转，使每个因子上的载荷值尽可能地向±1或的方向靠近。通过因子旋转，旋转后的因子系数已经明显向两极分化，有了更鲜明的实际意义。（表略）四）计算因子得分及经营绩效评价根据公共因子的贡献率及旋转后的因子值对样本信息进行综合，以样本对应的农业上市公司的经营状况。用各公共因子的方差贡献率（公式略）式中：F代表经营绩效评价值；Kj表示各主要综合因子提供的信息比率，它是反映第j个综合因子包含原始数据总信息量的一个比值：（公式略）通过SPSS13.0作了数据处理后，自动产生了Fac_1，Fac_2，Fac_3，Fac_4四个因子得分，这四个因子得分可以代替原来数据82.2%的信息量，应用公式F=（27.857*Fac_1+24.442*Fac_2+15.715*Fac_3+14.187*Fac_4）/82.2和四个得分因子的值，按照降序排列可以求得2006年各农业上市公司的综合经营绩效评价值及排名。用同样的方法对2002年和2004年各农业上市公司的综合经营绩效评价值及排名。排名情况如下：从2002年、2004年、2006年农业上市公司经营绩效因子分析中，可以发现，资产管理能力、偿债能力、成长能力以及盈利能力四个因子企业经营绩效的影响很大。三年分析中，四个因子综合绩效函数中的权重（表略）

四、结果分析

根据因子分析法数据处理及因子得分的综合评价模型可以得出如下结论：1.从2002—2006年农业上市公司的综合经营绩效因子权重来看：资产管理能力和偿债能力因子在经营绩效中所占的比重远远大于成长能力和盈利能力两个因子。这说明农业上市公司经营绩效的改善主要资产管理能力和偿债能力的提高，也反映了我国农业上市公司成长能力较弱和盈利能力较差的现状。2.从企业资产管理因子来看：伊利股份、中水渔业等上市公司明显高于其他企业，且由于企业资产管理因子在各个因子中所占的权重较大，因此这些公司排名靠前。这说明提高资产利用效率是农业上市公司改善经营绩效的重要环节。3.从企业偿债因子来看：中水渔业、香梨股份等上市公司明显高于其他企业。因为企业偿债因子主要是反映企业的短期变现能力，结合反映长期偿债能力的资产负债率指标来看，其资产负债率都比较低，说明这些上市公司资本结构比较合理。4.从盈利因子来看：排名靠前的上市公司的净资产收益率和每股收益都较高。从因子得分系数矩阵可以看出，在盈利因子中，净资产收益率、每股收益和资产负债率存在正向的关系。因此，可以说，盈利情况实际上由企业的资产管理状况及财务结构决定。5.从成长因子来看：排名靠前的公司都比较低。说明农业上市公司总体上存在资产利润率低的问题，结合表1分析，2006年，农业上市公司的平均资产利润率为0.52%，主营业务收入增长率-0.47%，可知，我国农业上市公司经营绩效近几年的确存在停滞不前的现状。6.从经营的行业来看：选取的24家农业上市公司中，农产品加工业9家，渔业3家，畜产品加工业2家，林业3家，其他农业7家。从排名的前10名看，其他农业占5家，可见，农业上市公司经营绩效不仅受行业及子行业特点的影响，还受到企业技术进步和产品加工程度的影响。但从事多元化经营的一些上市公司如丰乐种业、新农开发、罗牛山等并未取得理想的业绩，可见农业上市公司加强主业经营也是应当加以关注的。

五、结论

无论是从2002—2006年我国农业上市公司的经营绩效的整体评价来看，还是从同期农业上市公司经营绩效的因子分析结果来看，我国农业上市公司存在业绩较差，可持续盈利能力低下的现象。近年来，农业上市公司“背农”现象严重，主营业务收入增长缓慢，甚至出现了负增长。在国家高度重视农业发展的政策环境下，农业上市公司应该回归主业，走深度专业化，相关多元的道路，提高企业的竞争能力，使我国农业获得长期、稳定的发展。