开放条件下我国QDII基金发展的约束与机遇探究

摘要：QDII基金在我国至今已有6年发展历史，但生不逢时的QDII基金在金融危机中的首战失利使其在国内投资者中仍并没有得到普遍认可。随着我国资本账户开放力度的不断加大，针对拓宽资本流出渠道也做出大量政策调整和制度创新。总结过去几年运行中所出现的问题与约束，抓住机遇不断完善发展QDII基金产品，对于完善资本市场结构，促进对外直接投资有着重要的现实意义。

关键词：QDII基金发展约束和机遇

一、QDII发展现状

QDII，即Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者），是指在一国境内设立，经批准从事境外资本市场投资的金融机构，自从2006年8月首支QDII试点开始，我国QDII基金产品迅速扩充，截至2012年5月1日，我国已有51只QDII基金，投资方向涉及股票、债券、基金、贵金属、石油期货、房产收益信托等多方面。

二、我国QDII基金发展中存在的问题与约束

1、投资时机选择失误，盈利状况差。我国QDII基金可谓生不逢时，自第一支QDII基金华安国际配置发行不久，美国次贷危机开始爆发，至2009年初，部分QDII基金净值甚至跌至0.5元以下，极大挫伤了国内投资者对QDII基金的热情。市场的低迷也导致QDII基金份额不断缩水，目前大部分基金的资产规模都在10亿元以下徘徊，其中规模3亿元以下的“迷你”基金也不在少数。

2、运营成本较高，长期盈利能力堪虞。因资产规模较小，QDII基金投资海外市场所必须付出的托管与交易等费用居高不下，导致目前QDII基金普遍面临着较大的运营成本压力。以长信标普100等权基金为例，该基金2011年全年交易费用与托管费用高达321237.24元，占当期投资收益的8成多，如此高的运营成本也导致了该指数基金跟踪标的能力较差，该基金单在2011年4季度份额净值增长率与业绩比较基准收益率之差高达3.51%。这样的指数基金无疑对投资者毫无吸引力与投资价值可言，而高成本的阴影也给其长期健康运营带来困难。

3、基金产品单一，结构不合理。纵观目前成立的QDII基金，投资于证券市场的只占6成左右，而其中大部分证券基金也将投资方向锁定在香港市场与海外上市的中概股，而投资于黄金、石油期货、地产信托等方向的产品数量占比较高，这与成熟市场中基金以证券市场为主的情况并不匹配。究其原因，一是金融危机中欧美市场的表现让一些激进投资者亏损巨大，示范效应差；二是在激烈的竞争与通胀严峻的复杂市场环境下，基金公司为吸引投资者眼球，只能不断推出黄金、石油等热门主题基金刺激销售。事实上，这些黄金、石油期货类标的的基金产品因其投机性强，生息能力差，只适合做资产匹配，并不适合我国目前基金投资者的主力——中小投资者做长期投资之用，这类产品大量充斥市场无疑是给QDII基金的发展埋下了定时炸弹。

4、管理能力有限。基金管理者的管理与投研能力对于基金业绩至关重要，通常成熟市场中QDII基金规模都在数百亿美圆上下，这样的规模自然能带来充足的资金实力进行投研与管理方面的资金投入，而国内大多基金公司没有这样的实力，加上投研人员缺乏，研究外包给投资顾问，导致收益能力低下，竞争力。

5、人民币升值因素束缚QDII基金发展。2008年以来，人民币升值压力一直存在，相对于海外证券市场的盈利水平而言，每年6%左右的升值幅度吞噬了大部分的收益，使得以人民币计算净值的QDII基金汇兑损失巨大，据统计，截止2012年5月1日，51支QDII产品中只有15%累计净值在1元以上，而如果剔除汇兑损失，超过50%的基金累计净值会在1元以上。

三、我国QDII基金发展中的机遇与有利因素

1、海外经济复苏。相对于国内市场而言，虽然海外市场还笼罩在欧债危机的阴霾之中，但是欧美市场尤其是美国经济的稳步复苏已经给证券市场带来了可观的回报，截止2012年5月1日，美国三大股指也已基本恢复至金融危机之前的水平，稳步上涨的证券市场无疑会吸引更多的投资者的关注。

2、人民币汇率升值压力减缓，自从2011年底以来，人民币的单向升值步伐已开始停滞，双向波动的特征愈加明显，在此条件下，新发QDII产品的表现也愈加稳健，在国内通胀高企与资本、经常项目顺差不断减小的大环境下，笼罩在QDII投资者心头的人民币升值阴影会逐渐散去。

3、国外证券市场优势明显。相对于国内市场而言，国外市场特别是欧美成熟市场的回报率更高，市场环境也更加稳定，即使在美国股市2000-2010的“失去十年”年间，一些主要投资美国市场的主动型基金也有着比较客观的收益，而国外的公司有着分红派息率高、投资者保护好等优点，对于国内投资者存在着明显的吸引力。

综上所述，目前我国QDII基金应该及时调整发展战略，珍惜机遇，不断完善成熟产品结构。一是充分做好投资者宣传，让投资者认识到QDII相对于境内基金的优势所在，培育市场，培养潜在客户群体；二是不断完善QDII基金结构，开发全球范围内全方位、多层次产品结构，克服盲目创新、急于求成心态；三是大力引进外部资源，着力提高管理水平，不断积累投研人才，最终打造出一批有特色，有竞争力，有运营水平的QDII基金产品。

参考文献：

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