政策促发展 掘金新能源

随着第三次工业革命浪潮的兴起，新能源全面进入新一轮景气周期。

在第三次工业革命中，新能源和智能电网将成为最重要的驱动力，光伏、储能、电动车、智能电网的结合将重构能源蓝图，实现清洁能源的发电、储电、用电、调度的有机结合，这将彻底颠覆传统能源结构和生活方式，实现电力的清洁化、智能化、民主化。环保问题日益受到政府高层重视，技术和工艺的进步导致成本下行。国内政策出台政策扶持光伏、风电的发展，国外的技术创新带来新一轮的电动车产业革命，新能源各领域形成景气共振。Elon Musk构建了新能源帝国Tesla Motors和Solarcity，已经开始实践了第三次工业革命的蓝图。

Tesla的畅销和扭亏给电动车产业带来一线曙光，或将引领电动车革命，有望像iPhone加速智能手机的推广一样。Elon Musk的传奇履历让我们对于Tesla 的前景非常乐观，他创办的其他几个公司为Tesla的成功做好了铺垫，Space X提供了Tesla的技术创新思路，Paypal储备了IT技术和资源，SolarCity将铺建覆盖全美的充电网，做好了妥善的售后服务。

Tesla的优异性能为电动车指明了一个新的发展方向：可以在现有锂电池的技术水平上，通过改进电池管理系统来实现电动车的续航里程和安全性的飞跃；Solarcity的异军突起标志着光伏行业已经进入了新时代，行业的重心已经从制造向应用转变。Solarcity利用分布式光伏作为资金杠杆的产业支点，从本质上来看其实是一种类似于“银行”+“开发商”的商业模式。我们认为，其商业模式最核心的因素是融资和渠道，而这种模式取得成功的前提是政策。恰逢顺风光电收购无锡尚德，电站运营商试图用资本运作的金融模式攫取行业最大的胜利果实。当前在中国政府的政策扶持下，电站已经激活，运营商顺风光电和金保利试图引领整个行业，电站建设企业也将因此受益。

对于2014年新能源各子领域的投资机会，我们的观点如下：

光伏：在系统成本不断下降的背景下，行业的重心已经从制造转向了应用，超额利润向电站环节集中，电站建设和运营将会出现类地产的金融模式，当前的利润来源依靠中、日、美等国的补贴政策加码，未来将逐渐过渡平价上网。2014年的最大看点在于电站环节，推荐上海电力（600021.SH）、特变电工（600089.SH）、阳光电源（300274.SZ）、林洋电子（601222.SH）；

储能：分布式光伏和锂电池储能的模式雏形已现，德国等欧洲国家已经率先尝试这种模式，随着锂电池和光伏成本的继续下降，分布式光伏锂电池储能将走进千家万户。推荐优先布局锂电储能的比亚迪（002594.SZ）、成飞集成（002190.SZ）；

电动车：Tesla在现有锂电池技术的基础上，充分发挥了电池管理系统的优势，实现了续航里程和安全性的飞跃，未来3万美元的廉价车型如果成功推出，将会冲击传统燃油车，实现电动车的革命。推荐电机产业链的信质电机（002664.SZ）、电池产业链的新宙邦（300037.SZ）；

风电：并网问题缓解，装机容量复苏。政策连续出台，并网问题缓解，补贴发放到位，国内风电装机容量复苏，运营商利润改善最为显著。重点推荐金风科技（002202.SZ）。