债券融资对我国公司治理影响研究

摘要：本文以债券融资为研究对象，认为债券融资对我国公司治理存在资本结构优化，财务风险合理规避等优点，同时也分析了债券融资对我国公司存在的问题，例如担保风险，融资成本问题和再融资能力等问题，在此基础上提出了需要对我国公司的债券融资进行合理优化，需要在对自身合理预期的基础上调整公司的资本结构来降低公司财务管理的风险，以保障股东的权益。

关键词：债券融资，公司治理，资本结构

中图分类号：F810.5文献标识码： A 文章编号：

随着我国市场经济的逐步发展和完善，我国公司和企业在国民经济中占据越来越重要的地位。公司的发展和壮大需要有大量的资金作为后备，但是在实际的运作过程中我国公司也存在着资金短缺等问题，这主要与公司性质和融资渠道不畅有关。债券融资与信贷融资等间接融资方式相比，具有与股票融资一样性质的直接融资，在借贷关系上存在直接的对应关系，不通过银行等金融中介机构进行融资。国家对于公司债券融资的开放为公司和企业提供了新的融资渠道，但是对公司的治理结构产生了影响。

一、债券融资优化公司财务结构

国外成熟的资本市场，债券融资成为企业重要的融资渠道之一。我国资本市场中债券融资主要是政府进行融资的主要行为，这主要是与其良好的信用有关。在温州金融体制改革试点中，也提及了鼓励为中小企业提供民间信贷，同时鼓励发行公司债券来进行民间融资。这为我国公司进行有序的资本市场债券融资提供了融资渠道。

首先，进行债券融资有利于为公司提供合理避税的渠道。在各国关于公司缴纳相关税率中规定，企业的利息支出在税前支付，而股息则在税后支付。这就意味着将部分税率通过债券融资中债券利息的支付转嫁给了国家。为公司节约了部分资金，这有利于公司在经营过程中合理的规避税收，同时增加了公司股东的收益，有利于优化企业的财务管理的结构。

其次，债券融资为公司提供了新的融资渠道，能有力的规避相应的融资风险，优化公司的财务状况。公司进行债券融资的前提在于要保障公司股东的基本权益不受损害，在进行融资渠道的选择过程中就要进行融资风险的合理规避，提高企业的财务的抗风险能力。债券融资相对信贷融资从风险的角度来讲，相比融资风险较低，不存在着较大的财务波动的风险压力，能为公司提供相对稳定的财务管理环境。

再次，债券融资有利于公司的资本结构的优化。债权人不参与公司的管理，不对公司的治理结构产生影响。其主要根据公司的实际经营情况定期的收取相应的债券利息，不影响公司的日常管理。因此，进行债券融资相对于信贷融资，尤其是通过证券市场股票进行融资，不会改变公司的治理结构，在保障财务稳定的同时，也保障了公司股东的基本的管理权力。在实际的管理过程中，可以发现企业的价值与企业的负债率有关，高质量的企业存在着较高的企业负债率。

二、债券融资增加了企业的财务管理风险

虽然债券融资能合理的规避企业的税收，增加企业的融资债券融资来保障企业的财务稳定，但是债券融资在实际的运行过程中增加了企业财务管理的风险。

（一）债券担保增加了公司的管理风险

现行的债券融资过程中，往往通过担保等形式向第三方银行进行资本的借贷。其担保可以是公司自身的资本和财产，也可以是第三方担保。这就形成了公司的债券融资的担保圈。尤其是公司的相互担保，为公司的有效管理增加了风险。如果在实际管理中，一方出现了财务问题，通过担保圈的相互作用，增加了担保公司的财务负担，就可能导致整个担保圈相关公司的财务危机的连锁反应。

（二）债券融资成本高于信贷融资

债券融资虽然能在短期内解决公司的融资问题，但是其可能付出比较大的融资成本，债券融资其成本往往高于通过信贷市场的融资成本，这就增加了公司的融资风险。尤其是要考虑公司的盈利状况，在高于债券利息的盈利率的情况下，能保证公司股东的利益也能保证债权人的利益，但是如果出现公司盈利率低于公司债券融资的利息和成本时，在保证债券人利益的同时损害的公司股东的权益。因此在实际的债券融资操作过程中就要对公司的实际管理情况进行合理的预期，以避免出现债券融资的风险问题。

（三）负债率影响企业的融资能力

对于需要进一步进行融资的公司而言，其负债率的存在严重影响了融资的效率。公司再次融资，往往需要参考企业融资的信用历史和负债现状，较高的负债率对企业投资者而言将产生负面的影响，因而不利于公司进行有效的企业融资来进行企业发展和运营。

三、优化资本结构降低对公司财务的影响

要降低公司的财务管理的风险，就需要对公司的资本结构进行优化，通过风险的分散来提高公司财务管理的抗风险能力。

（一）科学评估公司自身的实际

对于自身公司的管理实际的科学评估就是对自身未来发展前景的科学预期，合理的制定公司的未来发展方向和发展目标。避免出现对公司自身和未来市场环境的过高的预期和不现实的估计。同时，在此基础上调整公司自身管理，对公司的财务管理进行合理的预期，以满足公司一段实际的发展需要，科学的规划公司的财务，保障公司的实际同时保障公司股东的权益。

（二）优化公司的资本结构

公司的财务风险的降低需要通过对公司资本结构的合理优化来分散企业的财务管理风险。因此可以通过多种融资渠道，采取债券融资和信贷融资相结合的方式，在降低融资成本的同时，保障公司融资过程的稳定性和财务管理的稳定性。同时要考虑公司的实际盈利能力，确保公司在债券融资过程中，合理选择债券形式来保障股东的权益，有效的规避担保风险。

（三）降低负债率提高公司的融资能力

合理的降低公司的实际负债率，在适当的负债区间内提高公司进行再融资的能力。尤其是要解决公司现有的公司负债，在进行第二次融资之前，将其控制在合理的范围内，优化公司的财务管理结构，同时保障公司的融资信用，提高公司的融资能力。强化公司内部控制，通过对公司的管理中的财务控制来提高公司的财务管理能力以确保资金链的完整性，以此提高企业的财务管理的有效性，提高公司的再融资的能力。

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