我国通信服务业上市公司财务竞争力实证研究

【摘 要】财务竞争力是从财务的视角对企业核心竞争力理论的创新，提高上市公司的财务竞争力有助于提升公司的可持续竞争能力。本文运用因子分析法构建并分析了2011年通信服务业上市公司财务竞争力体系。旨在为相关人士提供参考方法。

【关键词】通信服务业；财务竞争力；因子分析法

一、引言

随着经济的发展和科技的进步，“3G”时代的到来使得通信服务业上市公司面临着激烈的市场竞争。如何提高该行业上市公司的财务竞争力以增强其可持续竞争能力，是投资者和管理者共同关注的重点。

二、我国学者对财务竞争力的研究状况

由于上市公司的经营业绩主要是以财务报告的形式披露出来，很多学者纷纷从财务的视角对企业核心竞争力进行分析，逐渐形成财务竞争力理论上的发展。

我国很多学者对财务竞争力内涵的观点并不统一。本文采用荆新、刘兴云和王化成等人的观点，将现代企业财务竞争力归纳为四种能力，即偿债、营运、获利和发展能力。对于财务竞争力评价体系的研究主要是选取财务指标采用因子分析法构建评价体系，结合地区或行业进行实证分析。例如：肖彦、张莉（2010）对广西上市公司2004-2007年的财务竞争力进行分析评价。沈爱荣（2011）分析评价了54家纺织服装上市公司2009年财务竞争力。

目前针对我国通信服务业上市公司财务竞争力的研究较少，本文在借鉴前人研究的基础上，对我国沪深两市2011年该行业上市公司的财务竞争力用因子分析法进行排名，并分析评价财务竞争力体系。

三、通信服务业上市公司财务竞争力实证分析

（一）数据来源及指标选取

本文选取2010年底前成立的22家通信服务业上市公司作为研究对象，所采用的数据来源于新浪财经网，行业分类根据中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》。

参照传统财务指标比率分类，选取12个有代表性，较全面反映公司财务状况的指标来做因子分析，分别是X1净资产收益率，X2每股收益，X3营业毛利率，X4资产负债率，X5流动比率，X6速动比率，X7利息保障倍数，X8流动资产周转率，X9总资产增长率，X10主营业务收入增长率，X11现金流量比率（年经营活动现金净流量/流动负债总额），X12现金流量负债比率（年经营活动现金净流量/负债总额）。这里，除X4资产负债率，X5流动比率，X6速动比率三个指标为适度指标外，其余指标均为正指标。在企业正常经营情况下，基于经营者和投资者的角度，正指标表明数值越大，在评价中所起的正面效应越大。适度指标是指数值不一定越大越好，只要达到一定的程度、范围就可以。

（二）因子分析过程及结果

1、因子分析法介绍

因子分析是在尽可能不损失信息或减少损失信息情况下，将多个变量减为少数几个因子，具有降低维数，减少变量的优势。具体来说是通过分析多个变量（指标）相关系数矩阵内部结构，找出控制所有变量的少数几个公因子，公因子上载荷值较大的指标即是公因子的主要指标，可据其内容说明公因子含义。每个公因子都能表示成变量的线性组合，结果即为各个公因子的得分。通过各主因子的方差贡献率占累计方差贡献率的比重为权数进行线性加权求和，得到综合得分。

2、数据正向化和标准化处理

首先通过公式X=l/（Xi-）将三个适度指标正向化，然后使用SPSSl7.0软件将数据标准化，保证数据比较的口径一致。

3、KMO和Bartlett检验（以下处理过程均通过SPSSl7.0软件）

先对数据做KMO和Bartlett检验测试（见表1）。KMO值=0.521>0.5，Bartlett的P=0.000

4、提取公因子

经过软件计算的公因子方差结果显示（表2），每一个指标的共性方差均在0.5以上，且大多数在0.7以上，这说明要提取的公因子能较好地反映原始数据的大部分信息。

使用主成分分析法提取公因子，根据特征值大于l的原则提取出4个主因子，计算出特征值、方差贡献率和累积方差贡献率（表3）。从表3可以看出，变量相关系数矩阵的前4个特征值累计贡献率达到75.728%，说明前4个主因子综合了12个原始数据指标所能表达的足够信息。这4个主因子将被用来作为构建财务竞争力评价体系。

5、因子旋转

为了能更好地解释公因子的实际意义，用最大方差法对因子进行旋转，使得每个因子上的载荷尽可能向±1或0的方向靠近，得到旋转后的因子载荷矩阵如表4所示。因子载荷反映了公共因子与原有指标变量的关联程度，因子载荷值越高，表明该因子包含该指标的信息量越多。

根据0.5原则，公因子1在每股收益，净资产收益率，营业毛利率，现金流量负债比率和现金流量比率上有较大的负荷，反映了公司盈利及现金偿债能力，可被称为盈利因子；公因子2在主营业务收入增长率，总资产增长率，流动资产周转率上有较大的负荷，反映公司成长及营运能力，被称为成长营运因子；公因子3在速动比率，流动比率上有较大的负荷，可被称为短期偿债因子；公因子4在利息保障倍数，资产负债率上有较大的负荷，反映公司长期偿债能力，故称为长期偿债因子。

6、因子得分和综合得分

经过回归及标准化处理功能，自动得出因子得分系数矩阵（表5），以因子得分系数与原始变量标准化值求出因子得分，然后以各因子对应的方差贡献率占累积方差贡献率的比例为权数进行线性加权求和，得到各个公司财务竞争力的综合得分，并按各因子得分和综合得分情况分别对各公司进行排序（表6）。综合得分计算公式为：

Z=（F1*25.05+F2*24.988+F3*16.376+F4*9.314）/75.728

由上式可知，在构建通信服务业上市公司财务竞争力体系时，盈利和现金偿债能力以及成长营运能力在综合得分函数中所占比重较大，且较为接近，分别是33.08%和33%，然后是短期偿债和长期偿债能力分别占21.62%和12.3%（见表6）。

（三）财务竞争力分析评价结果

从综合排名来看，有7家公司位于行业平均水平之上，且都超过0.2，约三分之二的公司处于平均水平之下。*ST星美位居第一，不免有些意外，分析其原因可知，成长运营能力起了关键作用，2011年主营业务收入相比去年有了超大幅度增长，说明公司正在竭尽全力扭转亏损局面，但是偿债能力排名靠后，还是不能具备正常经营，偿还债务的能力。其他6家综合排名靠前的公司，盈利水平和偿债能力相对较强。最为突出的是北纬通信，每个因子都处于平均之上，综合实力很强。而位于行业平均之下的公司，盈利能力总体相对较弱，由于盈利能力占总体水平的比重较大，其他方面虽然表现较好，但也不能提升综合水平，例如中国联通和广电网络；其他公司或在盈利方面较强，其他能力表现较弱，或在这四个方面都表现较弱。这说明该行业的市场竞争比较激烈，没有公司能垄断市场。

从单项因子分析，每个因子上均有表现特别突出的公司。盈利因子构成通信服务业上市公司财务竞争力的主要影响因素。但排名第一和最后的盈利能力差别较大，三六五网达到3.62位居第一，反映盈利和现金偿债能力的各项财务指标都居于首位。而中国联通排名最后，其净资产收益率和每股收益较差。成长营运因子方面除了*ST星美表现异常突出外，其他公司的能力较为接近，有5家处于整体水平之上，但是没有达到1以上，说明需要加强整体营运水平。短期偿债因子中有12家位于平均之上，但是差距较大，二六三表现较好，而焦点科技在这方面需要加强。长期偿债因子方面有9家公司位于平均水平之上，差距也较大。天威视讯长期偿债能力异常突出。

综上所述，盈利及现金偿债能力对财务竞争力的影响最大，上市公司面对激烈的市场和资金竞争，应当首先把盈利作为公司经营业绩的重中之重，提高净资产收益率，营业毛利率。同时将公司的成长及营运作为第二重任，只有这样才能提高公司的偿债能力，良好的偿债能 力，也能继而提升公司的盈利水平和加快现金的流动性。

四、结论

通过使用因子分析法对通信服务业上市公司的财务竞争力水平进行分析评价，很好地将繁琐的财务指标进行了精简，为整个行业的上市公司提供很好的对比平台。由于数据收集有限，本文的研究有一定的局限性，仅评价2011年通信服务业上市公司的财务竞争力，未能全面反映整个行业水平，只是提供了一种评价参考方法，试图为管理者找出各公司自身的薄弱环节加以改进，以提高其财务竞争力，进而为提高可持续竞争能力提供有力帮助。

参考文献：

[1]荆新，王化成，刘俊彦.财务管理学[M].北京：中国人民大学出版社，2002.

[2]张立军，王瑛.基于财务指标的企业竞争力综合评价[M].财经理论与实践，2004，25（2）.

[3]肖彦，张莉.基于财务指标的广西上市公司财务竞争力评价[J].中国管理信息化，2010，13（6）.

[4]沈爱荣.我国纺织服装上市公司财务竞争力研究[J].会计之友，2011，4.