黄金重回上升轨道

除近期以来的一段升幅，黄金现货价格进入今年来的表现一直都十分沉闷，令投资者怀疑黄金是否已陷入“泡沫化”。对此花旗一直认为，黄金的行情尚未结束，因为基本面并未出现大幅变化，金价有机会在止稳后，迎来中长期的上升空间。

首先，美元指数自7月创下84.10的高位后回落，使得金价上升的阻力顿时减轻不少。过去，金价和美元的负相关关系较轻，但从2011年年末起，这样的负相关关系开始逐渐增强。今年以来，身为避险天堂的美元一路上扬，形成了对黄金的打压，而近期欧债危机的部分缓解，使美元在欧元的触底反弹后顺势回调，使得黄金上行少了最关键的压力。

再者，全球央行持续采取宽松政策，为黄金创造了良好环境。花旗对2012年全球经济增长的最新预估为2.5%，增速较2011年的3.0%出现明显放缓，全球决策者将继续以宽松政策刺激经济增长。欧洲央行未来仍有机会进行减息和出台第三次长期再融资操作。英国央行也已将量化宽松规模增至3750亿英镑。而中国经济增长乏力，预估下半年仍有25个基点的减息空间。由此可见，全球央行货币政策普遍朝向宽松的方向，将为金价提供最有利的支持。

第三，实体黄金需求在新兴国家央行的持续增持下，未出现明显下滑。根据世界黄金协会的数据，许多国家央行于今年持续买入黄金以分散其外汇储备，例如中国于今年1～5月买入了315吨黄金，仅这一数字就超越了英国黄金储备总量。此外，中国二季度的官方黄金购买量增长一半以上，创下157.5吨的历史新高。同时，俄罗斯、哈萨克斯坦、土耳其和乌克兰等国家也都宣布增加黄金储备，使上半年各国央行的购金量达到254吨，较去年同期的200吨增长27%，部分弥补了黄金投资和消费动能的减弱。而黄金ETF的实体持有量也维持在高位，或许预示着最近投资者行为的转变。再加上第三、四季度，饰金的需求将较上半年大幅上升。综观以上，实体黄金的需求将于下半年持续畅旺，会成为黄金价格上涨的有力佐证。

花旗预估，黄金四季度均价将能维持在1660美元左右，到了明年四季度，更有望上升至1720美元。投资者可抓住这波刚刚上涨起来的行情，在相对低位承接，合理配置资产，可考虑通过交易成本较低的ETF来参与投资。

另外，近来市场上白银投资的热情颇为高涨。同为贵金属，白银与黄金的持有理由相似，长期来看，其保值功能以及基本面的向好，都会增添投资的魅力。但值得注意的是，若未来全球经济增长疲弱，白银的工业需求将受到影响，届时价格也将会回落。花旗预估从现在到明年四季度，白银价格可能会在28～30美元之间波动。