股权投资:掘金才刚刚开始

“未来几年PE领域将趋于保守。”这是记者从多位PE那里得到的话。对大部分PE来说，金融危机导致企业在资本市场通过IPO退出数量的减少，市场估值水平的大幅下降，从而导致投资回报降低，这样会影响到新投资的减少和资金募集的困难。这些都是中国乃至全球PE行业在未来几年面临的一个重大挑战。

今年以来，整个国际金融市场一直不景气，不仅纳斯达克、新加坡等海外资本市场新股发行持续萎缩，香港主板及国内深圳中小板发行节奏也持续放缓。据清科研究中心提供的资料显示，今年二季度，中国企业IPO的融资金额比去年同期下降66%，其中，中国企业海外IPO金额同比下降83%，中国企业境内IPO金额同比下降43%。整个上半年，具有PE、VC支持的企业共23家成功上市，融资总计22.23亿美元，为近3年同期最低。今年第二季度，境外资本市场IPO平均投资回报率仅为1.42倍，同比下降65.8%。同期，境内资本市场在股市持续深度调整之下，PE、VC背景企业IPO平均回报率为3.92倍，同比下降56.1%，

很多人认为，VC及PE们的暴利神话正随着全球股市的持续下跌而走向终结。

尽管目前局势对PE及VC来说比较严峻，但是仍有相当部分人对中国环境市场的长期投资前景表示乐观。“中国市场的相对独立性以及它的巨大开发潜力，尤其是在美国以及欧洲市场遭受金融危机的重创后，中国将更加凸显价值洼地份量。目前的经济形势唯独对环境产业来说是好机会”。叶维佳表示。

持这种观点的声音还相当多。国内最早专门投资环境产业的青云创投合伙人介文治表示：“节能环保已经渗入了我们每个人都日常生活中，可以说和每个人都是息息相关的，这其中就蕴含着一个巨大的金矿。”

嘉富诚基金合伙人孙宏伟表示，现在虽然还不知道股市何时见底，但是目前企业普遍缺钱，“有现金就有机会。”对手中持有资金的企业来说，正好是主动投资的好机会。孙宏伟提到，目前已经有一些PE和VC不仅没有削减投资团队，而且增加了投资。“当然，他们更注意防范风险了，大家都在寻找合适的行业、合适的投资机会。”

介文治坦言，就青云创投来说，他们不仅没有削减人手，反而更加频繁地考察项目，寻找好的投资机会。“投资环境领域，给我们带来的不仅仅是投资回报，更重要的是一种使命感的完成，这种繁忙对我们来说是快乐的。因此，就当前的形势下，我们觉得环境产业的投资机会更大巨大，这个领域需要更多的VC和PE进入。”

据清科集团统计，在2008年8月的并购市场上，能源行业在并购金额方面表现相对突出，共有3起案例发生，披露金额的2起事件的并购总额达到1.22亿美元，平均规模为6079万美元。而在另一个有关2008年8月VC/PE投资案例行业分布的统计中，清洁技术投资为7000万美元，占投资总额的19.2%，为近三个月来投资金额及占比最高的一次，清洁技术行业在稳定中向前发展，行业机会进一步凸显。

“节能环保反映在我们生活中是无处不在。越早做就越有机会。”青云创投从设立之初就是靠环境与资源双轮驱动发展的。介文治告诉记者，不仅是当年，到目前为止，他们也是国内唯一一家专注于做环境投资的公司。这条路的艰难可想而知。

“在目前的危机中，使人们对环境有更高的认识，渴望更节能、有更经济操作成本的生活。”介文治认为，当年力排众议设立中国环境基金的时候，很多人都不理解，而在他看来，经济的核心层面除了金融体制本身，还有能源和环境的问题，比如当年的中国。“中国在过去20-30年的发展中已经成为全球最大的制造工厂，同时中国也变成了全世界最大的污染集聚地。对环境产业，也是一个最大的投资机会。”

正因为看到了巨大的商机，青云创投开始着手从环境的角度去做风险投资。介文治坦言，当时是非常孤独的，因为那时没有人用风险投资的方法做一个不被人重视的领域。比如当年的污水处理厂，不管是北京还是其他地方，污水项目都是作为政府投资项目，而没有一个地方的政府把它当作产业来发展。当时那些有敏锐嗅觉、最早投身污水的企业现在有的都做得很大了――不仅是污水，所有和节能环保有关的，只要把精力花进去深度挖掘市场，这会是个金矿。可是在中国，风投对这个金矿的挖掘才刚刚开始。

“目前有越来越多的专业投资公司开始青睐这个领域，这是因为金融风暴后，投资行业依然需要寻求增长点，传统行业可挖掘的潜力是有限的，环境就不同。环保是个取之不尽的大市场，是大家都关注的东西。在此基础上再谈解决方案，一定会得到社会的普遍关注。”

叶维佳也认为，当环境与气候改变我们的生活时，投资行业也应该有所反映，引导更大的社会资金向这些领域倾斜，再次充分发挥其资源配置的导向功能。虽然萎靡不振，美国股市仍然是世界股市的先行者，它为其他市场提供了一个投资方向的参考。叶维佳专门提到了美国的新能源、生物质能源、循环经济等由于得到了政府的大力支持，在市场上也有了好的表现。

危机中当罗杰斯再次唱多中国环境产业，预言中国的环境产业将会有巨大的发展空间之时，我们是否可认为，在不远的几年间，我国的证券市场也将因环境产业的发展而有更出色的表现？