集团公司内生资金筹资方式研究

【摘 要】 内生资金是指利用良好的外部经济发展环境，依靠集团内部制度设置或安排来筹集资金的一种方式。煤炭企业集团可以采用“收购价”收购集团内部的煤炭产品，再采用“市场价”对外销售煤炭产品，其购销差价为集团发展提供了一笔可观的资金来源。这种筹资方式进一步增强了集团的控制力，使集团提前收缴基层单位利润，避免基层单位存放闲置资金，为集团实现并购重组战略提供了财力。文章结合徐州矿务集团有限公司（以下简称“徐矿集团”）案例分析，重点对内生资金适用范围、核算模式、筹资流程等方面进行分析研究。

【关键词】 内生资金； 筹资方式； 筹资流程

一、利用“内生资金”筹资的理论依据

（一）以“优序筹资理论”为依据

“优序融资理论”最早由经济学者唐纳森（Townsend）1978年提出。其基本要点是：在信息不对称情况下，企业融资要考虑三点：1.企业对投资项目的融资要避免发行普通股或其他风险证券。2.要确定一个目标股利比率，使企业内部融资能够达到正常的权益投资收益率。3.鉴于安全需要，企业外部融资只能解决部分融资需要，而且要从发行风险较低的证券做起。1984年，梅耶斯（Mayers）提出了“新优序融资理论”。梅耶斯认为，根据“非对称信息理论”，外部投资者对企业经营的真实情况一般不太了解，他们进行投资决策时，往往要分析企业的筹资决策。如果企业有一个合理的融资结构，他们就会把资金投向该企业。如果企业通过发行股票融资，往往会被市场误解，认为是企业前景不佳所为，而且企业发行新股会导致股价下跌，则企业尽可能少用股票融资。在梅耶斯（Myers）和麦吉勒夫（Majluf）共同合作的《企业知道投资者所不知道信息的融资和投资决策》一文中建立的梅耶斯—麦吉勒夫模型，对美国1965—1982年企业融资结构进行了实证研究，得出的结论是：美国企业1965—1982年内部积累资金占资金来源总额的61%、发行债券占23%、发行股票仅占2.7%。公司合理的融资顺序是：留存收益、折旧（内部资金）、银行借款、发行债券、发行可转换债券（债务资金）、发行股票（权益资金）。笔者提出的“内生资金”就是考虑“内部融资”的一种方式。

（二）以“低筹资成本理论”为依据

企业进行筹资决策时，要比较多种筹资方案，选择资金成本较低的方案作为最优方案，这就是“低筹资成本理论”。企业上市筹集股权资金，要发生很大的“上市运作成本”；企业发行债券，要发生印刷费、承销费、手续费、佣金、利息等成本；企业向银行借款，不仅要发生利息，而且要进行抵押，产生许多连带成本。当我们采用“内生资金”方式筹资时，它不需要任何资金成本，是最佳的、缓缓不断的一种资金来源。

二、“内生资金”筹资的操作分析

（一）规定“内生资金”筹资方式的适用范围

“内生资金”筹资方式适用于集团与分公司、总厂与分厂、上下级之间的产品实行统一销售、货款实行统一结算、资金实行统一调度的类型。它不适用于母公司同子公司之间的资金调度，因为子公司对外销售业务要按市场价格结算，且子公司少数股权的股东也不能允许将自己的产品按集团“内部价”销售，因为它损害了少数股东的权益。

（二）规定集团产品销售核算的模式

目前，煤炭企业集团对外销售煤炭进行会计核算的模式有两种：

1.传统的模式。即集团销售公司（或销售处，下同）为集团所属煤矿销售煤炭，当煤炭发出并办妥了结算手续后，集团销售公司一方面反映债务——应付集团所属煤矿货款，另一方面反映债权——应向外部客户收取货款。当货款收存集团资金结算（或财务部下设资金结算中心）后，资金结算中心先把货款直接转给集团所属煤矿财务科，再把收回的由集团销售公司代垫的运杂费转给集团销售公司，集团销售公司再注销发货时登记的债权债务账户。

2.买卖模式，也就是集团所属煤矿按内部收购价将煤炭卖给集团销售公司，集团销售公司再按市场价卖给客户，集团销售公司先编制付款购入煤炭的会计分录，再编制销售煤炭及收款的会计分录。在“内生资金”筹资方式下，一律采用“买卖模式”进行煤炭销售的核算。

（三）在集团内部设立“资金结算中心”

由于在集团内部采用“买卖模式”核算煤炭销售业务，煤炭企业集团一般要在集团设立“资金结算中心”（过去亦称“内部银行”）。集团总部、集团销售公司、集团所属煤矿等单位都要在集团资金结算中心开立“内部存款户”，建立相应的内部结算凭证，对内部存贷款进行计息。集团所属单位除“地销产品业务”（即所属地区客户到煤矿就地购买煤炭的业务）外，一律通过资金结算中心进行结算，包括煤炭产品通过火车或轮船对外销售的全部业务结算。

（四）集团“内部收购价”的确定

集团“内部收购价”一般采用“成本加成法”确定。即以集团内部所属煤矿上年实际平均完全成本为基础，考虑一定的内部利润后作为内部统一的收购价格。其中，完全成本由制造成本加上期间费用（管理费用、财务费用、销售费用）组成；内部利润按平均完全成本的5%～20%确定。一个基本的原则是：要让煤矿通过煤炭销售不仅能够弥补一切成本性支出（即能养活全部职工、补偿各种生产耗费），还要有一定的利润，用于发放同经常效益增长挂钩的薪酬提成及进行扩大再生产积累。集团“内部收购价”一年核定一次。为了简化，整个集团的“内部收购价”一般要统一，但下列情况可以单独计价：

1.实行集团统一收购价后内部单位亏损严重且无法弥补的，要另行定价；2.集团内部所属单位煤炭资源枯竭依靠残余煤炭进行生产的单位要另行定价；3.非全资子公司煤炭交由集团销售公司统一销售的单位，因少数股权的原因，可按市场价作为内部收购价。

（五）产品销售税费的处理

以煤炭产品为例，其销售税费要分两种情况进行处理：1.矿业集团统一纳税。它适用于矿业集团及其所属单位在同一城市或同一县区的情况。由于纳税事宜从属于同一地区的税务机关，则产品销售税费一般由矿业集团统一处理。集团销售公司对外统一开具增值税专用发票，统一对外办理货款（价税费）结算。具体规定是：集团所属各煤矿售出煤炭产品时不计算流转税费，由集团销售公司统一计算增值税向客户收取，再将收取的增值税转集团财务部（扣除整个集团的进项税额后）交纳。对于煤矿自身发生的各种税收，如资源税、车船税、房产税、印花税、营业税及相关的城建税、教育费附加等，由煤矿自行计算，月终转矿业集团统一办理纳税手续（转集团时先从内部“资金结算中心存款”中支出，集团财务部再用银行存款向税务局交税）。集团整个煤炭产品的城建税、教育费附加由集团财务部统一计算交纳。2.煤矿自行纳税。它适用于矿业集团所属矿厂单位与矿业集团不在同一城市或同一县区的情况。当矿业集团所属各矿厂与矿业集团不在同一城市或同一县区的，由于纳税事宜受制于多个税务主体，则一般由矿厂各自开具增值税专用发票，自行计算各种税收，自行办理纳税手续。

（六）“内生资金”筹资流程及案例设计

“内生资金”筹资流程是（以对外用火车发运煤炭为例）：煤矿向集团销售公司售煤——集团销售公司按内部价通过集团“资金结算中心”向所属煤矿付款——集团铁运处按客户结算价向集团销售公司收取“矿区铁路专线费”，铁运处开具普通发票——集团销售公司按客户结算价通过集团“资金结算中心”向集团铁运处付款——集团销售公司向客户发运煤炭，代垫煤炭运输的国家铁路运费，按外部市场价及增值税开具增值税专用发票，连同“矿区铁路专线费”普通发票、火车运费收据一起通过外部银行向客户办理货款结算手续——客户支付全部款项到达集团财务部开户银行，集团“资金结算中心”将煤炭价、税、费转入到集团“资金结算中心”开立的内部存款户的集团销售公司户头，将“矿区铁路专线费”转入到集团“资金结算中心”开立的内部存款户的铁运处户头——集团销售公司将购销差价及增值税销项税上交给集团总部——集团财务部计算并交纳煤炭销售应交增值税（销项税扣除进项税后）、城建税和教育费附加。

案例设计：徐矿集团销售公司负责集团产品对外销售，集团建立了资金结算中心，集团所属单位，包括集团销售公司、铁运处、煤矿等单位均在集团资金结算中心开户，进行内部结算。2012年1月5日，集团所属单位——庞庄煤矿提供煤炭产品100吨交由集团销售公司向客户——浙江余丰公司销售。煤炭产品的内部结算价格为每吨400元，外销价格（不含税价）为每吨560元，增值税率17%（应向浙江余丰公司收取销项税9 520元）。煤炭产品从庞庄煤矿发货到徐州火车站要经过一段内部铁运专线（该专线归属集团铁运处管理），铁运处使用自备车通过铁运专线将煤炭产品运输到徐州火车站时要向客户——浙江余丰公司收取铁路专线运费800元。徐矿集团销售公司将煤炭产品从火车站运到浙江余丰公司火车站时要垫付运费3 000元。徐矿集团销售公司计算全部货款共计69 320元（价款56 000+销项税9 520+铁运专线运费800+代垫火车运费3 000）已于2012年1月5日向银行办妥了托收手续（采用托收承付结算方式）。该案例资金结算及筹资过程如下：

1.庞庄煤矿1月5日向徐矿集团销售公司提供煤炭产品100吨，填制一式三联销货单（第一联留存、第二联交集团财务部资金结算中心收款，第三联交集团销售公司），按内部结算单价每吨400元计算收入40 000元（不含增值税）通过集团资金结算中心向集团销售公司收取货款。庞庄煤矿1月5日以第一联销货单为依据做账，反映“资金结算中心存款”和“主营业务收入”增加40 000元。

2.徐矿集团铁运处计算应向浙江余丰公司收取的铁路专线运费800元，开具一式三联的普通发票，第一联留存、第二联交集团资金结算中心收款，第三联交集团销售公司转浙江余丰公司，通过集团资金结算中心向集团销售公司收取铁路专线运费800元，以普通发票第一联为依据反映“资金结算中心存款”和“其他业务收入”增加800元。

3.徐矿集团销售公司将煤炭产品交徐州火车站向浙江余丰公司发运时垫付运费3 000元时，取得铁路局开具的一式三联的“运输业统一发票”，同时开具增值税专用发票，列明产品价款56 000元，计收增值税9 520元，将增值税专用发票抵扣联和发票联、集团铁运处传来的铁路专线普通发票第三联（销售客户联）及自身垫付火车运费的收据作为到开户行办妥托收承付手续的依据，共托收款项68 520元，其中集团销售公司“主营业务收入”56 000元、应交增值税“销项税额”9 520元。

4.2012年1月15日，徐矿集团总部收到浙江余丰公司偿付的煤炭款项共计68 520元，集团资金结算中心将68 520元记入徐矿集团销售公司户头。

5.2012年1月31日，徐矿集团销售公司计算内部利润16 000元（对外价56 000元扣除内部收购价40 000元），连同增值税销项税9 520元向徐矿集团总部交纳（下月上旬徐矿集团总部计算应交增值税、城建税及教育费附加，通过资金结算中心向税务局交纳）。

6.2012年1月31日，徐矿集团通过上述业务筹集“内生资金”16 000元，每吨煤筹资160元。徐矿集团按煤炭年产量800万吨计算，一年可筹集“内生资金”12.8亿元。

综上所述，本文论述“内生资金”的操作方法，帮助集团管理人员认识到内部资源配置在企业生存和发展中的重要性，积极应对紧缩财政政策下的挑战，多角度、多渠道筹集资金，降低经营风险。采用“内生资金”筹资模式最大的优点是优化了现金流管理，低成本、无风险快速积累资金，有利于企业集团统一调度、安排资金，以增强规模扩张和转产发展的需要。

【参考文献】

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