黄金:从“馅饼”到“陷阱”

近期黄金市场震荡剧烈，市场关于黄金避险功效的认识产生分歧，因此当市场恐惧情绪激增时，美元及美国国债成为投资者首选的“避险天堂”，加剧了黄金价格的波动。

从7月连创新高，到8月暴涨暴跌，再到9月上旬的起伏波动，很多个人投资者都感到有些“HOLD”不住。金价在9月的表现，令市场纷纷揣测黄金是否已经穷途末路，多空双方争执不断。

9月23日，美联储作出“扭转操作”决定给商品市场带来一轮抛售风暴，投资者对欧美经济的忧虑持续上升。国际市场风险厌恶情绪高企、美元强劲反弹在导致国际大宗商品市场遭遇恐慌性抛售的同时，而黄金更是创5年来最大单日跌幅。创下五年来的最惨重单日暴跌。

受强势美元打压，向来作为避险产品的黄金都遭受投资者的抛弃。国际金价9月22日和23日接连跌破每盎司1800美元和1700美元的关口。23日纽约商品交易所交投最活跃的12月黄金期货价格合约每盎司暴跌101.9美元，收于每盎司1639.8美元，跌幅5.9％。

9月23日当周，纽约黄金期货价格累计下跌9.7％，这也是上个世纪80年代中期以来的最大跌幅。与9月初金价一度触及到的每盎司1920.30美元的历史高位相比，目前的景象可谓触目惊心。

国际银价9月23日的暴跌更为剧烈，纽约商品交易所12月份交货的白银期货价格狂跌6.48美元，收于每盎司30.10美元，跌幅竟然高达17.7％。根据美国金融统计机构的交易统计，银价23日已经创下自1984年以来的最惨重单日暴跌。除此，国际油价继续震荡，已创下4个月来最大单周跌幅。

近期剧烈的价格波动，让投资者开始意识到，黄金已非安全资产。福州本土的黄金投资专家梁山告诉本刊记者，近期黄金市场震荡剧烈，市场关于黄金避险功效的认识产生分歧，因此当市场恐惧情绪激增时，美元及美国国债成为投资者首选的“避险天堂”，加剧了黄金价格的波动。

梁山指出，从长期来看，黄金仍将看涨。建议投资者分月逐步买入黄金，这样平均下来能处于合理的价位。目前黄金的形势就好像是2008年的夏天，当时，黄金和其它市场一起下跌。当修正来临时，投资者应该逐渐分级买入。

黄金避险需求减弱

金价前段时间表现异常强势，虽然早有分析认为下调是必然，却没想到迎来的是这般蹦极式大跌。法国兴业银行分析师日前指出，黄金有时候和美元一起涨，因两者都被视为避险资产。金价大跌只能说明强势美元利空作用太过明显。

梁山认为，不断升级的欧债危机也是此次黄金调整的“主要推手”。从短期看，流动性和融资问题可能迫使某些投资者出售黄金。目前荷兰正对希腊违约后果进行研究，加上法国兴业银行否认存在美元融资困镜，表明欧洲国家正在为希腊违约作准备。技术上希腊违约已很难避免，目前的格局正处于违约与避免违约的相持局面后期，对黄金上涨还算有利。不过一旦希腊下月将耗尽手中的现金，真的出现违约，对黄金未必有利。

世界黄金协会的数据显示，目前欧元区国家的储备中61％为黄金，葡萄牙等国的黄金储备更是达到80％以上，自去年至今的一年时间，全球官方黄金储备增加670亿盎司，超过同期全球黄金ETF流入量的2.5倍，这也意味着央行已成为目前推动金价上涨的最关键因素。

一旦希腊违约，波及其它市场，流动性将极度紧张，这些黄金储备就有可能被释放至市场，在极端情况下，美元会上扬，金价则会急速下滑。梁山指出，从这个角度看，目前极端避险的气氛对黄金来说弊大于利。当前黄金市场表面平静，却难掩暗流涌动，市场可能正处于爆发的边缘，未来黄金走势吉凶难料。

有报告显示，黄金的走势已进入不稳定期。来自荷兰银行最新的黄金月度报告显示，黄金现在已经进入了一个不稳定的交易阶段――在这个阶段中，一周价格波动达到150美元是新的常态，对于普通投资者应该做足准备，这种波动性和过去几年相对稳定的市场有天壤之别。同时，目前黄金仍将维持在当前的水平位附近，而不会再大幅飙高。原因在于整体经济前景的不明朗。

勿盲目抄底

过去十年，黄金的年度增幅最大一年是2007年，金价上涨33.63％。2011年仅用了9个月就超越了这个水准了。背后少不了世界各国央行的推动。世界黄金协会(WGC)的数据显示，印度和中国的黄金市场保持强势。2011年到目前为止，政府的黄金净买入量几乎是2010年的3倍。鉴于2010年是23年以来，央行首次成为黄金的净买家，这样的增长趋势会持续很长一段时间。

梁山认为，近期对冲基金在黄金市场场内外皆主动大肆兑现获利，虽然目前金市有自身结构性修正的需求，但是基金兑现对头获利的意愿仍然很强烈。主要原因在于金融机构因为欧债危机需要收回流动性的需求。

另一方面来看，世界各国央行持续买人黄金尽管金价处于纪录高位，但中国投资者没有失去对黄金的热情。全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust更是在见顶1920.8美元后的下跌中没有丝毫减持，说明黄金市场信心即便在机构之中也开始呈现出“冰火两重天”格局，乐观与悲观并存。目前，金市无论就中期还是局部而言，逢低作多的时机都将快速来临。

从技术层面分析，自7月以来，金价短时间内一举突破1600、1700、1800、1900美元／盎司四大关口，深幅回调势在必行。这一波大回调更多的是技术面要求，黄金长期仍旧看好。对于可能快速来临的做多机会，梁山提醒投资者应该考虑操作后的安全边际，特别是期货市场。在牛市中做多还遭遇爆仓淘汰的案例不胜枚举，即便在黄金中长期继续看好的大前提之下，也不能单靠信念和勇气来进行操作和持仓。在极大的安全边际操作之后，最有利的是很方便设置持仓保护。

虽然从基本面上中长期黄金市场仍被看好，但是美元指数将迎来一涨行情几乎成为了市场共识。如果美元如所分析预期迎来一涨，受冲击最大的肯定是大宗商品，资本等风险市场。即便是近几个月黄金独立于美元市场运行明显，但是在历史上毕竟更多的表现出反向运行关系。